人有多大胆，股有多大产。今年炒股最牛的险企新华保险又赚嗨了。

10月13日，该公司率先披露前三季度业绩预增公告，预计前三季度归母净利润299.86亿元至341.22亿元，同比增长45%至65%。有多炸裂？相比去年同期大概多赚了上百亿，这个业绩足以吊打万亿科技新贵工业富联全年净利润。

市场反应灵敏，自“924”行情以来，新华保险A股股价涨了2倍、H股涨了3倍，成为保险股中最亮的仔。但是高光之下，隐患也不容忽视。

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炒股成为“钞能力”

对于前三季度业绩大增的原因，新华保险毫不讳言：就是积极响应险资入市的号召后，炒股赚麻了。

注意，这里的“炒股”是一个广义概念，主要指保险公司持有和卖出交易性金融资产(或以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产）带来的收益，包括持有期间账面产生的公允价值变动损益和卖出后实现的投资收益。

新华保险对应的交易性金融资产中，股票、基金占大头，还有债券、股权计划、私募股权基金等等，这些都是为了短期买卖赚差价。

还需注意的是，保险公司的利润来自于三差，即死差、费差、利差，其中利差是核心。利差便来自于投资业务，即用保险浮存金投资，实际投资收益率超过预定利率的差额就是利差。因此公允价值变动损益和投资收益均属于营业收入的一部分，而不计入非经常性损益。

当然，在国际财务报告准则第9号规定下，其他债权投资和其他权益工具投资（主要是非交易性的股票）持有期间计入其他综合收益。其他债权投资卖出后要转入投资收益，其他权益工具投资卖出后不转入投资收益而是直接计入留存收益、但持有期间的股利也要计入投资收益。

所以投资收益的来源还应包括这两部分金融资产。

这也是为何保险公司喜欢买红利股的原因，买入红利股并计入其他权益工具投资，一方面能够在低利率时代下尽量增厚投资收益，一方面不必担心股价波动对净利润产生不利影响。

结合中报数据，我们来具体看看新华保险的“炒股账单”：

上半年，新华保险实现投资收益187.63亿元，同比暴涨1842.3%；公允价值变动损益99.71亿元，同比下滑33%。

牛市行情下公允价值变动损益负增长，主要是因公司卖出部分股票落袋为安，对应公允价值减少，但投资收益猛增。

整体来看，公司上半年投资业务合计收入287.34亿元，比去年同期多赚了128.87亿元，相当于日赚1.59亿元。

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手握2000亿股票资产

新华保险的投资风格有多激进？截至上半年末，公司投资资产为17125.22亿元，其中股票资产1992.48亿元，占比高达11.6%，在A股五大险企中位列第一。

对比来看，同期中国人寿股票资产占比为8.7%，中国平安为10.5%，中国太保为9.7%，中国人保仅为5.4%。在“炒股”上，新华保险最为激进，中国平安紧随其后，中国人保最为保守。

2025年上半年五大险企股票资产占比情况，来源：深蓝财经制图

更值得关注的是，新华保险1992.48亿元股票资产中，有高达76.35%被归类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产，仅次于中国人寿。

这类资产的股价波动直接影响到当期利润，远高于中国平安34.7%的占比，凸显了公司激进的投资风格。

2025年上半年五大险企交易性股票资产占比情况，来源：深蓝财经制图

抓住牛市机会，新华保险押注股票投资，也确实尝到了甜头。

上半年其年化综合投资收益率已高达6.3%，超过6%的假设最高投资回报率，实际比预估赚的还多。

投资带动下，2024年和2025年上半年，新华保险净利润分别为262.29亿元、147.99亿元，增速分别为201.07%、33.53%，对应净资产收益率分别为25.88%、15.98%，领跑五大险企。

激进的策略背后，是新华保险在二级市场的频频“扫货”。2024年，新华保险曾多次举牌上市公司股票，包括上海医药、国药股份、海通证券H股等。

进入2025年，公司3月举牌北京控股，6月通过协议受让方式举牌杭州银行，一跃成为杭州银行第四大股东。此外，截至上半年末，新华保险还出现在山金国际、建设银行等多家上市公司前十大股东名单中。

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“杨龚配”引领投资转型

2019年起，新华保险“一二把手”频繁更替，发展一度陷入困境。公司近两年炒股大放异彩，走出营收连续两年下滑的泥潭，与新掌门人杨玉成的上任密切相关。

2023年12月，杨玉成正式上任新华保险董事长。他曾在国有资产管理局、中国投资担保公司、申万宏源集团任职，加入新华保险前，任申万宏源证券总经理。

作为证券界老将，他的投资经验为新华保险带来了明显的变化。

2024年12月，精算出身的龚兴峰核准晋升为新华保险总裁和财务负责人，成为公司二把手。至此新华保险正式迎来“杨龚配”时代，形成“专业+魄力”的硬核组合。

但是，盈利高光之下，新华保险的结构性问题也逐渐浮现。上半年，公司保险服务业绩66.77亿元，同比下降0.3%；投资业绩95.41亿元，增速82.3%。保险业绩与投资业绩呈现出冰火两重天的局面。

保费收入增速也呈现放缓趋势。10月16日，新华保险披露，公司1至9月累计原保险保费收入1727.05亿元，同比增长19%。而上半年同比增速为23%，下半年增速乏力，可能进一步挤压保险业绩。

作为衡量险企投资中债券利息、股利等稳定性收益率的关键指标，新华保险上半年年化净投资收益率仅为3%，低于中国人保的3.7%，几乎在五家险企中垫底。

新华保险交易性股票资产占比高，投资模式更倾向于赚取市场差价，这也意味着风险敞口大。一旦市场行情转向，届时如何稳住投资收入而不坐过山车，才是对公司长期炒股成色的关键检验。

就在业绩预增公告发布的同时，新华保险的合规问题也浮出水面。10月15日，新华保险长葛支公司因“利用开展保险业务为个人牟取不正当利益”，被许昌金融监管分局罚款人民币3万元。

一同被罚的还有4名责任人，其中胥某歌被禁止进入保险业9年。李某光、郝某浩、王某宇等三任时任经理均被警告并罚款人民币1万元。

深蓝财经统计，今年以来，新华保险分支公司至少已收到8张罚单，其中有4张罚单均涉及“给予投保人合同约定以外的其他利益”，重庆分公司因此被罚高达120万元。

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结语

股神巴菲特的伯克希尔本质上也是一家保险集团，但其强大之处在于用保险浮存金获取低成本资金，再通过长期价值投资获得稳定回报。

反观新华保险，虽然短期炒股业绩亮眼，但保险主业较弱、净投资收益率垫底、合规漏洞频发三大隐患不容忽视。

“杨龚配”确实为新华保险带来了久违的业绩爆发，但要把这家老牌险企真正带回高质量增长的轨道，恐怕还需要在保险主业转型、风控体系建设等方面下更多功夫。