近日，又一锂电龙头企业亿纬锂能（300014.SZ）抛出赴港二次上市的计划，着力点同样在于全球化布局。

然而细究来看，亿纬锂能奔赴港股背后有许多“不得已”。一方面，公司虽手握约134亿元现金，但肩负较大债务和扩产压力，资金仍然吃紧。另一方面，面对出海突围的紧迫性，亿纬锂能不得不找寻更灵活的扩张资本。

正值海外项目关键期

在成立第二十五个年头、登陆A股第十六年之际，亿纬锂能选择闯关港交所。与其他抢滩港股的锂电企业类似，亿纬锂能此举剑指全球化。

该公司在最新公告中表示，为进一步提高公司的资本实力和综合竞争力，提升国际化品牌形象、满足国际业务发展需要及深入推进全球化战略，拟发行H股股票，并在香港联交所主板挂牌上市。

亿纬锂能一直坚持“全球制造、全球交付、全球服务”的全球化竞争策略，海外市场曾一度贡献公司总营收的半壁江山。2024年，亿纬锂能动力电池市占率排名全球第九，储能电芯出货量稳居全球第二位，海外营收占据该年度总营收的24.25%。

此次赴港上市正值其多个海外项目发展的关键期。

今年2月，亿纬锂能马来西亚工厂首颗电池生产下线，标志其首个海外工厂开始生产运营。亿纬锂能马来西亚工厂主要生产电动工具、电动两轮车用圆柱电池，目前已具备年产6.8亿只圆柱电池产能。

除此之外，亿纬锂能多个海外项目预计明年建成或开始出货。公司马来西亚工厂储能项目按照既定规划稳步推进，预计2026年初开始量产。亿纬锂能在匈牙利德布勒森建设的乘用车大圆柱电池项目预计2026年建成投产。

2024年，亿纬锂能CLS模式落地的首个项目ACT公司顺利动工。该合资公司将生产方形磷酸铁锂电池，主要应用于指定的北美商用车领域，年产能约为21GWh，将为当地提供超过2000个就业岗位。该项目同样预计于2026年开始出货。

据介绍，CLS分别指代“Cooperation”（合作研发）、“License”（技术授权）和“Service”（服务支持），该模式已成为亿纬锂能第五大战略版块，是对现有电池业务和产业协同的补充。

据悉，亿纬锂能本次拟发行的H股股数将不超过发行后公司总股本的10%，并拥有不超过新发行股数15%的超额配售选择权。而其他细节尚未披露。

134亿元现金“杯水车薪”

除了赶在海外项目投产或建成前夕之外，亿纬锂能急赴港股的时间节点同样微妙。

事实上，亿纬锂能是A股市场上的融资常客。上市以来，亿纬锂能通过IPO、增发、中期票据等方式共直接融资204.96亿元，融资理由多为扩产需要。

然而，募投项目进展缓慢以及频繁融资也让公司面临诸多质疑。

2024年7月，深交所在审核亿纬锂能50亿元可转债计划时提问，“在前次募投项目尚未实施完毕，产品毛利率持续下滑，且持有较多货币资金及交易性金融资产的情况下，短期内再次进行融资并扩产的必要性和合理性，是否存在过度、频繁融资的情形”。

截至2024年年底，亿纬锂能2022年定增募投项目乘用车锂离子动力电池项目、HBF16GWh乘用车锂离子动力电池项目的投资进度分别为63.13%、55.62%，远低于原定预期。

针对上述质疑点，亿纬锂能回复称，公司现有资金不足以满足公司现有项目投资需求，通过股权融资进行扩产有利于改善资金缺口，优化财务结构，融资扩产具有合理性，不存在频繁过度融资情形。

有业内人士指出，动力电池是典型的重资产行业，尤其是海外扩产会耗费巨大。当前，A股再融资审核环境趋严，H股配售更为灵活，所募资金还可以直接用于海外布局，本质上是用股权置换海外扩张资本。

那么，亿纬锂能是真的缺钱吗？答案显而易见。

在此次赴港融资之前，亿纬锂能的货币资金再创新高。截至2025年一季度末，亿纬锂能货币资金余额为134.35亿元，同比增加47.5%；交易性金融资产余额为45亿元。

但同期上涨的还有负债，该公司一年内到期的非流动负债同比增加30.84%至57.89亿元，长期借款同比增加27.8%至204.75亿元，资产负债率约62%。此外，公司应付票据及应付账款已达293.28亿元。

相较之下，134亿元的货币资金可谓“杯水车薪。”

出货量考核曾遭质疑

亿纬锂能是当前为数不多尚在盈利的锂电企业，但已有增长乏力的趋势。

2024年，亿纬锂能实现营业收入486.15亿元，同比下降0.35%；归母净利润40.76亿元，同比增长0.63%。具体来看，公司动力电池、储能电池以及其他业务的毛利率均出现不同程度下探。去年前三季度，亿纬锂能还罕见出现营收、净利润双降的情况。

值得注意的是，亿纬锂能去年9月公布了第六期限制性股票激励计划草案，拟向包括公司董事、总裁刘建华等在内的619人授予不超过7065万股限制性股票，授予价格为22.76元/股，较亿纬锂能彼时股价折价近30%。

令市场质疑的是，公司层面业绩考核要求并非利润，而是出货量——2024年及2025年动力电池与储能电池合计出货量不低于71GWh和101GWh。

2024年，亿纬锂能动力电池出货量30.29GWh，储能电池出货量50.45GWh，合计出货量远超上述目标。

2025年一季度，亿纬锂能储能和动力电池出货量继续保持高速增长。其中，储能电池出货12.67GWh，同比增长80.54%；动力电池出货10.17GWh，同比增长57.58%。以此来看，完成前述考核要求难度较低。

亿纬锂能对此回应称，基于宏观经营环境及公司所处行业强竞争阶段，收入和利润的实现受到诸多不可控因素的影响。为了在激烈的市场竞争中获得优势，公司致力于通过增加销售数量和扩大市场份额，以此作为推动增长的关键策略。

二级市场上，亿纬锂能股价已从2021年11月高点151.58亿元/股降至如今的43元/股左右，跌幅超过70%。