斑马消费 陈晓京

开饭馆不如开面馆，华南理工大学3位校友11年开出451家遇见小面，证明了这个选择的正确性。2024年，公司营收规模已超10亿元。

今年4月，遇见小面在联交所披露招股书，日前更新招股书，成为中式面馆第一股欲望越来越强。

重庆街边遍地皆是的红油小面+现代连锁机制结合，遇见小面能否叩开资本市场大门？

急于扩张

广州遇见小面餐饮股份有限公司（下称：遇见小面）在上周更新的招股书中，再次向外界勾勒出一幅壮阔的蓝图，既要在内地持续下沉，也剑指海外市场。

截至最后实际可行日期（今年10月8日），公司采取直营+特许经营模式，在中国内地22个城市开设了440餐厅，并在香港开设11家餐厅，另有101家新餐厅处于开业前筹备中。截至今年6月，公司直营及特许经营餐厅合计417家。

公司在去年5月进入香港市场，当地多元化的餐饮市场，让这碗小面经历了更残酷的锤炼，同时也为出海积攒经验。预计今年12月，公司将在新加坡开出首家餐厅。

招股书披露，公司计划通过现有市场渗透、拓展新市场，继续扩大在中国及海外市场的业务。2026年、2027年及2028年，计划分别新开约150家至180家、170家至200家，及200家至300家。

中国民间商业一直有开饭馆不如开面馆的认知，但面馆资金投入不容小觑。公司披露，在中国内地开设一家直营餐厅，前期开支预计70万元至90万元，主要是装修、设备等一次性开支。

截至今年10月，其处于营业中的直营餐厅首次收支平衡期通常为开业两个月内。不过，平均投资回收周期约14.9个月。

2026年至2028年，公司计划用于新开直营餐厅投资成本预计1.98亿元、2.18亿元和2.48亿元。2025年1月至10月，已产生开支0.74亿元。

尽管开面馆比开饭馆容易，但亏损依然避免不了。2022年至2024年及2025年上半年，公司亏损直营餐厅分别为67家、36家、35家和37家，同期，分别有5家、6家、6家及2家因业绩欠佳而关闭。

这并未削弱遇见小面扩张的野心。在此次募资用途中，公司拟将拓展门店网络、扩大地理覆盖范围以及加深市场渗透放置于第一位，用于这方面的资金投入将占4成比例。

这几年公司开店凶猛，2022年至2024年，分别新开43家、92家和120家直营和特许经营餐厅。

但从现有资金来看，公司启动的餐厅门店扩张，亟待从资本市场补充“子弹”。截至今年6月，其现金及现金等价为0.50亿元，同期，流动资产净额为-2.55亿元。

经营挑战

随着中式面馆热退潮，主打川渝风味小面的遇见小面，近年将产品延伸至米饭、冒菜以及小吃等品类，成为中式面馆行业里为数不多的优秀分子。

2022年至2024年及2025年上半年，公司录得营业收入分别为4.18亿元、8.01亿元、11.54亿元及7.03亿元，年内利润分别为约-0.36亿元、0.46亿元、0.61亿元及0.42亿元。

2022年后，特殊三年带来的影响逐渐消退，公司经营走上正轨。今年上半年，其营业收入、年内利润同比分别增长33.8%和95.77%。

在喜人的增长背后，是公司敏感嗅到消费市场的变化，主动降低菜品价格以及为顾客提供更实惠用餐体验的结果。

通过上述措施，公司吸引顾客增加整体销售额，使得2024年及2025年上半年总商品交易额及订单总数大幅增加。以2024年总商品交易额计，其已跻身国内第四大中式面馆，拥有市场份额0.5%。

不过，公司的经营效率并未得以提升。

2022年至2024年及2025年上半年，直营餐厅订单平均消费额由36.2元降至32.1元及31.8元，特许经营餐厅由36.0元降至31.8元及30.9元。

自2023年开始，餐厅单日日均订单呈现下行趋势，2023年至2024及2025年上半年，直营餐厅单日日均订单分别为409张、386张及371张，单店日均销售额分别为13997元、12410元及11805元；特许经营餐厅单日日均订单为405张、390张及371张，单店日均销售额分别为13554元、12376元及11493元。

上述同期，公司直营门店翻座率由3.9降至3.8及3.4，特许经营门店分别为3.6、3.6及3.1。

中式面馆经营水平的下滑，是整个行业以及消费市场变化带来的影响，在讲求性价比、质价比的市场需求下，陈香贵、和府捞面等都开始在产品上卷价格。在招股书中，遇见小面坦承，惨烈的竞争可能会阻碍自身增加或维持收入及盈利能力。

直营餐厅一直是公司收入的重要来源，以2024年为例，录得收入10.01亿元，占公司总收入的86.74%。

公司的直营餐厅主要开在一线及新一线城市、二线及以下城市、香港地区。一线及新一线城市直营餐厅占公司直营餐厅9成以上，但经营表现一般，2024年其经营利润率为12.6%，远低于二线及以下城市的19.3%，即便今年上半年升至14.1%，也低于后者的19.8%。

2023年至2024年及2025年上半年，公司整体经营利润率分别为12.5%、13.3%及15.1%。

高材生卖面

生意做遍不如卖面，华南理工校友宋奇、苏旭翔和罗燕灵，早已洞悉到一碗小面的魔力，它不仅是广大人群的生活刚需，也是中式餐饮中一个尚未被连锁化，乃至证券化的细分品类。

2014年，3人一拍即合，在广州体育东横街开出第一家面馆，主打川渝风味面食产品，并开始探索重庆小面的标准化。

宋奇早年在肯德基、必胜客和麦当劳等国际餐饮连锁企业任职，在行业内积攒了不少人脉。面馆开设当年，即拿到顾东生200万元天使轮投资；2015年，公司获得顾东生和青骢资本的天使轮投资，为打磨商业模型以及产品标准化等提供了助力。

2017年，遇见小面开始走出广州，首先试水深圳市场，截至今年10月已在当地拥有餐厅100家。

2019年，通过特许经营方式，公司将餐厅开到上海，次年落地北京，逐渐拉开向全国扩张的态势。并在2023年、2024年分别突破200家、300家餐厅。

在高速扩张中，这碗小面愈发受到资本的认可和青睐。

2016年，九毛九、弘毅投资领投Pre-A轮和A轮投资；2020年A+轮投资，由九毛九和喜家德水饺创始人高德福领投；2021年的B轮及B+轮，由碧桂园创投领投。初步测算，多位投资人及多家机构，已为公司输血不少于2.7亿元。

在诸多资本的助力之下，注定了遇见小面不可能是一碗普通的小面。随着产品标准化+数字化以及单店商业模型的定型，让川渝风味小面与连锁餐饮机制珠联璧合，正试图叩开资本市场大门。

IPO前，宋奇、苏旭翔共同控制的淮安创韬，持有公司约49.04%股权。百富控股子公司奇昕、碧桂园创投旗下汇碧一号及二号、顾东生及九毛九旗下品芯悦谷，分别持有公司股权比例分别为15.44%、9.05%、7.91%和6.5%。

今年7月末，奇昕向魏传法、杜鸣及顾东生，合计转让所持公司1.71%股权，总对价4800万元。此项将为百福控股（01488.HK）带来4200万元的投资收益。奇昕完成股权转让后，仍为公司第二大股东。