原创 刘晓博

传说中的、神秘的“海湖庄园协议”，看起来实锤了！

近日，韩国央行行长李昌镛在米兰出席亚洲开发银行（ADB）年会、以及东盟财长和央行行长会议的时候表示：

近期包括韩元在内的亚洲货币一直在升值，部分原因是美国政府向亚洲国家施压，要求其货币升值。

李昌镛还点了日元、新台币和马来西亚林吉特等货币，认为这些货币的升值也都是同样的原因。

特朗普第二次当选后，坊间就有“海湖庄园协议”的传说，其核心内容之一就是：通过美元贬值以振兴美国制造业。美国还会特别要求，对美顺差比较多的国家或地区的货币显著升值。

“海湖庄园协议”的概念可追溯到现任白宫经济顾问委员会主席米兰去年11月发布的报告《重组全球贸易体系的用户指南》。

2024年，对美国贸易中顺差最多的国家和地区按照金额从多到少排序分别为：

中国、墨西哥、越南、爱尔兰、德国、中国台湾、日本、韩国、加拿大、印度、泰国、瑞士、马来西亚、印尼。

上述名单中绝大多数国家和地区的货币，近期都或多或少对美元升值了，尤其是亚洲货币。

中国台湾的新台币近期升值幅度最大，两天升值了接近10%：

韩元也升值明显：

再看菲律宾的汇率：

印度的汇率：

泰国的汇率：

马来西亚的汇率：

人民币、日元、越南盾的汇率基本稳定，即便升值幅度也不明显。

如果不算亚洲，墨西哥是对美第一顺差国，最近汇率显著升值：

至于欧元，对美元升值就更为明显：

也就是说，美国的关税战还是起到了作用。

对美国顺差最多的14个国家和地区中，有13种货币出现了升值（包括瑞士法郎、日元等），其中人民币升值幅度最小，越南则是第十四个——唯一还在贬值的。

越南对美提出了全面零关税为让步条件，美国觉得还不够，双方处于谈判中。估计未来也会有显著升值。

研究上述升值货币，你会发现：经济体量偏小，有求于美国较多的，有强烈站队意识的，升值幅度比较大，出手比较快。

能硬钢或者讲条件的，升值幅度较小。比如日元和人民币。

去年年底，展望2025年和新一轮贸易战的时候，我曾提出一个观点：在中美博弈最激烈的阶段，不排除人民币出现一波贬值，比如到7.8甚至8.0；然后，随着谈判的进展、并最终达成协议，人民币汇率将重返7.0附近。

背后的逻辑是：疫情后欧美货币放水较多，通胀比较厉害；而中国这个阶段放水不多，出现了通缩。所以人民币7.2左右的汇率是被低估的，如果没有中美战略博弈应该升值到5.5左右。

今年人民币汇率的强劲，超出了我之前的预期。对等关税公布前后，也只贬值到了7.42左右，然后随着美元走弱而越来越强，最近一度到了7.18附近。

这里面有特朗普施政风格简单粗暴，引发了大家对美元资产信心的因素。其实中方也不愿意让人民币汇率显著贬值，这从央行在降息上非常谨慎，就可以看出来。

这意味着，我们在这一轮博弈中坚守一个原则：所有的应对之策，都有理、有利、有节，后发制人。不主动升级，尤其不主动往金融战方向引导。

中美即将走向谈判桌，虽然谈判过程曲折复杂，难免有反复，由此带来人民币汇率的波动。但未来1到2年，汇率仍然以稳定为主，而且会在达成贸易协议之后有所升值。至于到时候会不会升破6.5，大家不妨拭目以待。

以中国制造的竞争力，只要关税处于相对合理的水平，人民币对美元汇率升值到6.5甚至6.3兑换1美元，我们的产品依然有竞争力。

行文至此，我再提出一个重要猜想：中国发展战略正在出现重大转型，从以前靠“投资+出口”推动，转向到国内消费推动。在这个过程中，人民币或许会重启一轮升值。

我最近提出过中国崛起的三段论：第一阶段，成为世界工厂，靠出口拉动城镇化、工业化，完成原始积累。第二阶段，成为全球消费中心，从而掌控全球贸易的主动权，推动人民币国际化（没有消费大国地位支撑，人民币很难真正国际化）；第三阶段，成为全球科创中心、金融中心。

在这个战略转型、历史跨越中，把占比更高的增量财富交给人民，让大家有钱花、敢花钱，非常关键。而人民币的适度升值，或有利于完成这个转变。