审计署点名，银行系公募定制化疑云浮现，极少数个人究竟承担何角色？

　　财联社6月25日讯（记者 吴雨其）银行系公募产品的持有人结构问题，因审计署最新报告再度受到关注。

　　6月23日，审计署审计长侯凯向全国人大常委会提交《国务院关于2025年度中央预算执行和其他财政收支的审计工作报告》。

　　报告在金融风险相关部分提到，中国银行2023年4月至2025年8月，安排2家下属金融机构作为通道，通过装入大量出资1元至100元的本行员工等“凑人头”，将11只私募基金包装成公募基金，利用公募基金免收所得税的政策优惠逃避税23.67亿元。

　　中国银行随后回应称，诚恳接受审计监督，高度重视审计指出问题，深刻剖析原因，坚持立行立改，细化明确措施，扎实推进整改。下一步将落实审计整改要求，持续提升风险管理水平和合规经营能力。

　　审计报告没有披露2家下属金融机构和11只基金的具体名称。不过，从公开持有人结构看，银行系旗下并不缺少一类“机构味”很重的公募产品，既规模动辄数十亿、上百亿元，机构投资者占比接近100%，持有人户数却只有几百户。

　　有公募机构人士对财联社记者表示，机构定制化公募本身并不罕见，银行、保险、财务公司等资金通过公募产品做配置，过去一直是行业业务的一部分。“但如果产品实质上主要服务少数机构资金，个人投资者只是以极小金额存在，问题就不只是定制化，而是公募属性是否真实。”

　　中银系至少10只产品进入观察池

　　从中银系产品看，上述特征较为集中。

　　财联社记者根据Wind数据梳理，剔除ETF及ETF联接后，在银行系管理人旗下机构投资者占比接近100%、持有人户数较少、最新规模超过50亿元的产品中，中银基金和中银证券超过10只产品进入观察范围，最新规模合计约2207.25亿元，较2025年末下降约234.04亿元。其中，12只产品中有11只最新规模低于2025年末。

　　进一步拆开看，这些产品并不是同一种结构。

　　其中，8只产品2025年报个人投资者份额并不为零。这类产品机构资金占据绝对主导，个人投资者仍然存在，但占比极低，且规模相对稳定。

　　例如，中银证券安进最新规模约322.93亿元，2025年报持有人户数339户，机构投资者占比接近100%，较2025年末下降约18.19亿元；中银睿享定期开放最新规模约252.55亿元，持有人户数218户，机构占比99.9996%；中银悦享定期开放最新规模约181.33亿元，持有人户数247户，较2025年末下降约39.43亿元。

　　一位熟悉机构业务的人士表示，这类产品近期引发讨论的地方，指向“机构资金几乎占满、个人份额又没有完全消失”的结构。个人投资者仅以极小金额存在，贡献更多体现在户数，而不是规模。

　　另一类产品则更偏向纯机构定制化产品。上述12只产品中，有4只2025年报个人投资者份额为0。其中，中银丰和定期开放最新规模约463.95亿元，持有人户数249户，机构投资者占比100%；中银证券汇嘉定期开放最新规模约370.40亿元，持有人户数215户，机构占比100%。

　　从成立时的数据也更能说明，以中银丰和定期开放为例，这只产品本身就是定期开放债券型发起式基金。成立公告显示，该基金2017年成立时募集有效认购总户数为2户，募集期间净认购金额约60.10亿元。公告同时写明，该基金单一投资者持有基金份额比例可达到或者超过50%，且不向个人投资者销售。

　　对于银行、保险、财务公司等机构资金而言，发起式定开债可以承接长期、稳定、定制化的配置需求，产品成立时户数较少。上述业务人士也表示，“这类产品与审计报告中提到的‘员工凑人头’并不是同一概念。前者是规则框架下服务机构资金的定制化安排，后者的问题在于是否通过小额个人资金把私募产品包装成公募外观。”

　　银行系存量产品不少，机构定制色彩明显

　　中银系之外，类似产品并不少见。

　　Wind数据显示，在银行系及银行背景基金管理人旗下，剔除ETF及ETF联接后，机构投资者占比接近100%、持有人户数不超过500户、最新规模超过50亿元的产品共有92只，最新规模合计约8784.59亿元。其中，68只产品2025年报个人投资者份额不为零。

　　例如，工银瑞丰半年定开最新规模约199.38亿元，2025年报持有人户数210户，机构占比接近100%，个人投资者持有约67.48万份；工银泰享三年最新规模约152.99亿元，持有人户数283户，机构占比接近100%，个人投资者持有约21.36万份；

　　再如上银慧嘉利，持有人户数225户，机构占比同样接近100%，个人投资者持有约16.31万份；招商添安1年定开最新规模约103.29亿元，持有人户数362户，个人投资者持有也仅有22.99万份。

　　一位基金公司有关人士称，“这类产品过去更多被视为机构资金配置工具，基金公司看重规模和稳定性，机构客户看重期限、久期和净值化管理。但在审计署点名之后，市场会更关注个人投资者在其中究竟承担了什么角色。”

　　同样地，银行系旗下的纯机构定制化公募也不在少数，基本以发起式债基、定开债基为主。这类产品通常不依赖个人投资者户数成立，也更接近机构资金定制的公开形态。

　　如招商添文1年定开债发起式，2025年报持有人户数仍为2户，机构占比100%，最新规模约93.17亿元。发行数据来看，该产品募集有效认购总户数为2户，募集期间净认购金额约15.10亿元

　　上银聚合益一年定开债券发起式也类似。这只产品2025年报持有人户数为2户，机构占比100%，最新规模约86.27亿元。成立公告显示，该基金2023年4月14日生效，募集有效认购总户数为同样是2户。