中国商报（记者 王彤旭）11月金融数据出炉。12月12日，央行发布2025年11月金融统计数据报告。数据显示，2025年前11个月，社会融资规模增量累计为33.39万亿元，比上年同期多3.99万亿元；人民币贷款增加15.36万亿元。截至11月末，人民币贷款余额为271万亿元，同比增长6.4%；社会融资规模存量为440.07万亿元，同比增长8.5%；广义货币（M2）余额336.99万亿元，同比增长8%。

苏商银行特约研究员付一夫对中国商报记者表示，11月的金融数据描绘了一幅清晰的图景：在“适度宽松”的货币政策和积极的财政政策协同发力下，社会融资保持稳健增长。政府债券成为稳定经济大盘的“压舱石”，信贷结构的优化升级则反映了中国经济正朝着高质量发展的方向迈进。

社融稳健增长

11月，社融数据呈现出稳健增长的态势：新增社融24885亿元，同比多增1597亿元，环比多增1.67万亿元；社融增速为8.5%，环比持平，比上年同期高0.7个百分点，仍保持在较高水平，金融总量保持合理增长。

从社融分项来看，11月社融口径人民币贷款新增4053亿元，同比少增1163亿元；政府债券融资新增12041亿元，同比少增1048亿元；企业债券融资新增4169亿元，同比多增1788亿元，并且大幅超过近3年企业债同期1458亿元的融资水平；股票融资新增342亿元，同比少增86亿元，结束了此前连续8个月同比多增的趋向。

11月，三项表外融资新增2146亿元，同比多增1328亿元，其中信托贷款和企业票据融资超过季节性表现，未贴现票据融资新增1490亿元，同比多增580亿元，表内贴现强度上升，企业票据融资出现供需双旺的局面。

中泰证券研究所政策组首席分析师杨畅对记者分析，11月社融增量实现同比多增，但对实体经济发放的人民币贷款已连续5个月同比少增；委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票三项合计同比多增，而政府债券净融资则连续4个月同比少增。

但政府债券仍是社融增长的核心支撑。“前11个月净融资13.15万亿元，占社融增量近四成，超长期特别国债、专项债等发行落地，有效带动全社会信用扩张。同时，企业债券、股权融资等直接融资渠道同步发力，融资结构持续优化，与新动能领域发展需求高度契合。”付一夫说。

中国民生银行首席经济学家温彬进一步分析，政府债券、企业债券、人民币贷款仍是社融增长的主要支撑，企业债券、信托贷款和未贴现银行承兑汇票则成为拉动社融同比增长的核心因素。

展望后续，温彬认为，政府部门仍将通过发债加杠杆，有力带动全社会的信用扩张，对社会融资规模增长形成重要支撑。同时，企业债券、股权融资等方式的占比也将延续提升，更好适应经济结构转型需求。

信贷结构优化

从单月来看，11月，人民币贷款增加3900亿元，同比少增1883亿元。具体来看，企（事）业单位贷款增加6100亿元，同比多增3600亿元。其中，企业短期贷款增加1000亿元，同比多增1100亿元。企业中长期贷款增加1700亿元，同比少增400亿元，但环比多增1400亿元；票据融资多增3342亿元，同比多增2119亿元。

西南证券发布的研报称，中央经济工作会议明确将推动投资止跌回稳，并有效激发民间投资活力，后续政策落地后有望提振企业投资意愿。

数据显示，11月，居民贷款减少2063亿元，连续两个月减少，同比多减4763亿元，环比增加1541亿元。其中，居民短期贷款减少2158亿元，同比多减1788亿元，环比增加708亿元。居民中长期贷款增加100亿元，同比少增2900亿元，环比增加800亿元。

西南证券认为，11月，楼市成交继续偏弱，30大中城市单月商品房成交面积同比下降33.06%。中央经济工作会议提出着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，后续房地产提振措施落地，有望提振居民中长期贷款。

值得一提的是，尽管11月贷款增速有所回落，但金融市场信贷结构持续优化，普惠小微贷款、制造业中长期贷款增速均高于同期各项贷款增速。同时贷款利率持续保持在历史低位水平，11月个人住房新发放贷款（本外币）加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约3个基点。

“11月信贷结构呈现积极变化，普惠小微、制造业中长期贷款增速显著高于各项贷款平均水平，精准滴灌实体经济重点领域。尽管贷款增速受地方化债等因素影响略有回落，但资金仍在经济循环中发挥效用。从整体来看，数据反映出政策协同发力的良好效果，既为短期稳增长提供有力支撑，也为经济高质量发展筑牢金融基础。”付一夫说。

货币政策适度宽松

数据显示，11月末，M2同比增长8.0%，相较上月回落0.2个百分点，延续高位增长趋势。由于前期基数连续走高，M1同比增长4.9%，增速回落1.3个百分点。10月末，M2与M1剪刀差为3.1%，较上月走高1.1个百分点。

东吴证券首席经济学家芦哲在研报中分析，11月M1增加8937亿元，由于2024年同期处于“化债”后的高峰时期，导致去年同期M1增幅高达2.15万亿元，而今年以来“化债”节奏存在一定错位，导致今年M1增速出现回落，但是从M1增加幅度看，11月财政支出强度已经有所恢复。

西南证券表示，M1同比增速走低，既有基数上升的因素，也与实体经济信心边际回落有关。后续随着基数回升，M1同比增速或延续下行，中央经济工作会议提出灵活高效地运用降准降息等政策工具，保持流动性充裕，意味着货币政策仍将维持支持性的立场，有望支撑M2增速。

中央经济工作会议要求，2026年要继续实施适度宽松的货币政策。展望后续，温彬表示，2026年的信用总量将维持在一定合理水平，既满足实体经济有效需求，又不会“大水漫灌”。注重通过社会融资条件的相对宽松，以及做优增量和盘活存量并重，维持供需平衡，助力达成促进经济稳定增长和物价合理回升的目标。