三季度延续AI景气主线运作，华商张明昕：股市短期是投票机，长期一定是反应基本面变化的称重机

专题：聚焦2026基金三季报：看好确定性资产！科技投资回归基本面视角

　　基金三季报披露完毕，华商基金张明昕旗下三只产品最新持仓与规模变化随之浮出水面。

　　截至9月30日，华商均衡成长A、华商致远回报A、华商优势行业A年内回报分别为74.87%、66.86%和49.51%。但到10月26日，三只基金年内回报已分别回落至26%、18.55%和7.87%，回撤幅度较为明显。

　　业绩波动也传导至规模端。以华商均衡成长A为例，其规模从二季度末的248.48亿元降至三季度末的152.17亿元，单季缩水约96亿元。目前，华商均衡成长A与华商致远回报A均处于暂停大额申购状态，华商优势行业A则正常开放申赎。

　　针对三季度的市场环境，张明昕在季报中给出了他的宏观归因。他表示，中东地缘冲突推升了能源价格与全球通胀压力，美联储时隔三年多重启加息导致主要经济体长端利率抬至高位。同时，针对我国高技术产品的贸易与监管限制持续反复，落地范围与时点存在较大不确定性。综合影响下，宏观环境扰动成为市场定价的主导变量，权益市场出现回调与剧烈的高低切换，前期涨幅可观的科技成长方向深度回撤，红利等低风险偏好方向相对占优。

　　从持仓结构来看，张明昕旗下三只基金的持仓集中于AI硬件及上游电子元器件板块。具体来看，中际旭创、新易盛、源杰科技、三环集团、生益科技等标的在三只基金的前十大重仓股中重合。然而，这些核心重仓股在过去三个月内出现了较大幅度的下跌，中际旭创、新易盛跌幅均在35%以上，长光华芯、宏和科技跌幅超过40%和50%。

　　张明昕在季报中坦言，科技板块的深度调整使得筹码结构、资金层面的扰动与博弈加剧，市场的可预测性大大降低，各类投资范式的有效边界被大幅压缩，投资难度加大。

　　尽管面临较大的净值压力，张明昕在三季度的实际操作中并未大幅降低仓位或切换赛道，而是在AI产业链内部进行了结构调整。以华商均衡成长A的调仓为例，该基金在三季度减持了中际旭创、新易盛、三环集团、风华高科等个股；同时，增持了源杰科技、生益科技、长光华芯，并新进东山精密、仕佳光子、宏和科技为前十大重仓股。

　　张明昕表示，其操作依然坚持基于基本面变化的景气投资策略，以AI上下游全产业链景气的可验证程度、供需格局的边际变化、产品的放量进度与筹码结构的演变作为核心标准，对持仓进行动态优化。

　　张明昕还在季报中指出，AI for Science正在加速药物研发与材料发现，科研工作流本身正在被重建；GPT-6Astra实现多模态理解与computer use能力突破，进一步降低了软件操作门槛；以Muse为代表的C端AI应用开始渗透。他认为，AI产业继续在波折中前进，其对于社会的增量价值创造刚刚开始，各种下游应用开始百花齐放并深刻地改变社会和生活，因此对产业保持信心。

　　在投资策略的总结上，张明昕称，“股市短期是投票机，长期一定是反应基本面变化的称重机”。他表示，管理人在产业进展与市场波动中将保持审慎与定力，以基本面的变化作为核心依据动态调整组合方向，减少博弈，力争为持有人实现长期稳健的回报。