《投资者网》蔡俊

巨头加码血液制品，又有新动作。

6月，派林生物（000403.SZ，下称“公司”）公告中国生物拟协议收购胜帮英豪持有公司的21.03%股份。交易完成后，公司控股方将由胜帮英豪变更为中国生物，实控人将由陕西国资委变更为中国医药集团。

大变局之下，该笔交易引发市场联想，泛起一片涟漪。

细数三度易主

派林生物的控股权几度易手，如今兜兜转转又到一个路口。

2018年，浙民投掌舵公司时期，对广东双林生物进行资产重组，推动其收购哈尔滨派斯菲科。这笔南北血液制品的大合并，一时被看作重塑行业格局的转折点。

命运有时就是这样，能猜对开头，却估不到结尾。双方合并后的派林生物，业绩进入高速增长期，但内部矛盾也在酝酿。合并后，哈尔滨的创始人付绍兰进入公司并成为董事长。之后，浙民投与付绍兰传出不和风波，双方战略分歧的矛盾逐渐扩大，最终分道扬镳。

2023年，陕西国资委旗下平台共青城胜帮英豪投资合伙企业（下称“胜帮英豪”），受让浙民投持有的公司20.99%股权，成为新的控股方。易主之际，双方签订《备忘录》安排高管交接。

但矛盾在此刻发生。同年9月，胜帮英豪召开股东大会，并改组董事会。此举遭到付绍兰的抗议，派斯菲科官网发布一则“派林生物董事长声明”，内容指责胜帮英豪一股独大、包揽三会。几经周折后，胜帮英豪调整董事会人员构成，付绍兰以联席董事长的身份留守董事会。

裂开的房子或是站不住的。今年5月，公司因内控缺陷遭监管处罚。此后的一幕，就是中国生物的收购方案。

根据协议，中国生物通过非公开协议受让，以约46亿元受让胜帮英豪持有的公司股权。其中，38.44亿元为本金，另有年化9%的利息。以此计算，胜帮英豪将获取约20%的投资收益。

不止如此，市场对本轮交易还打开了想象空间。

“巨无霸”猜想

血液制品因属于严监管范围，所以牌照具备稀缺性。截至目前，国内共有8家血液制品上市公司。2024年，采浆量超过1000吨的有4家，天坛生物和公司位于第一和第四。若本次收购顺利，中国生物旗下的上市公司采浆总量将超4000吨，占全国采浆总量的30%以上。

采浆量就是血液制品企业的基石。生产流程上，血浆站提供血浆，继而制作血液制品。因此，多一个浆站，甚至多一吨血浆，就是多一份收入。2020年以来，国家对新建单采血浆站严格管控，甚至在一定时间内没有新批。直到2022年，口子才重新打开。

以此为分水岭，血液制品行业历经两个阶段。之前，上海莱士凭借丰厚的浆站成为行业龙头。但之后，天坛生物大规模获批新浆站，逐渐成长为“血液一哥”。

2024年，天坛生物在营浆站85家，采浆量2781吨，比第二名上海莱士多出约1000吨。同期，该企业营业收入、归母净利润分别为60.32亿元、15.49亿元，各自同比增长16.44%、39.58%。

相比之下，内部矛盾爆发的公司也吃到部分放开红利。2024年，公司采浆量超1400吨，营业收入、归母净利润分别为26.55亿元、7.45亿元，各自同比增长14%、21.76%。

很明显，中国生物看到牌照的稀缺价值，但当下要面临的一个明显问题，就是公司和天坛生物存在同业竞争。因此，市场猜测双方合并的可能性。

若未来真的发生合并，血液制品行业将诞生一个“巨无霸”。天坛生物一直有意补充在东北、华南地区的血浆站，公司的直接价值不言而喻。实际上，天坛生物就不断通过收购扩张，标的包括成都蓉生、武汉中原瑞德等。

各家巨头亲身入局

行业的风云变换，其实早就令有实力的各家重视审视价值并亲身入局。

2023年，海尔集团宣布以125亿元收购基立福所持有的公司部分股份，之后成为新的实控人。易主后，海尔集团旗下的海尔生物公告，称筹划向上海莱士全体股东发行A股股票的方式换股吸收合并上海莱士并发行A股股票募集配套资金，但最后因“本次交易结构较为复杂，尚未能形成相关各方认可的具体方案”而终止。

今年3月，上海莱士宣布拟以42亿元现金收购南岳生物全部股权。为了该笔交易，该企业公告申请最高30亿元并购贷款，用于支付并购事项后期需支付的价款和置换前期已支付的价款。

更早之前，2021年华润医药以48亿收购高特佳持有的博雅生物控股权。曾经高特佳的债务问题和内斗风波，让交易一度搁浅，但最终也未能阻碍巨头拿下血液制品牌照。

2024年，博雅生物公告计划以18.2亿元收购绿十字。该标的再境内主营血液制品，交易完成后博雅生物新增一张生产牌照，新增4个在营单采血浆站，新增2个省份区域的浆站布局。同时博雅生物还将联合华润医药，共同与第三方《战略合作框架协议》，就绿十字（中国）的业务整合、药品进出口销售以及血液制品、疫苗、细胞与基因治疗和诊断业务等达成合作，合作期为10年。

2024年，博雅生物采浆量630.6吨，营业收入17.35亿元，同比下降34.58%，归母净利润3.97亿元，同比增长67.18%。该企业的业务板块包括血液制品、生化药、化学药等，其中报告期内血液制品销售额同比增长0.86%。

今年4月，博雅生物宣布公开挂牌转让主营化学药的博雅欣和80%股权，目的是为聚焦血液制品主业，并表示“本次股权转让有利于公司优化业务结构，聚焦主业发展，增强公司可持续发展的内生动力，符合公司发展战略，有助于公司实现资金回流，同时盘活现有产能，进而产生增量效益，促进公司高质量发展。”

从华润到海尔再到中国生物的持续加码，血液制品行业注定在朝阳期内。（思维财经出品）

派林生物