清科倪正东：不少投资机构已沦为“老登”，反复讲着阿里巴巴等20多年前的成功案例

专题：2026投资界SuperLink大会

　　“2026投资界SuperLink大会”于6月10-11日举行。清科集团创始人、董事长；清科控股董事长兼CEO倪正东出席并致辞。　

　他谈到，创投圈正经历着新老交替的剧烈变化。一些“老登”机构朋友，还在反复讲着阿里巴巴等20多年前的成功案例。悄然间，不少机构已沦为“老登”，身处AI时代难有建树。

　　“机构如此，人亦是如此，城市产业更是如此，这些都值得我们警惕。”他说。

　　他指出，与此同时，“小登”正强势崛起。现在的“小登”投资人和创始人多为90后甚至00后。放眼各个头部机构中，当下最具战斗力的投资人很多已是90后、95后乃至00后。

　　倪正东谈到，清科即将发布今年投资界TOP100投资人，将直观反映出行业的深刻变化。这是历史上变化最大的一年，也标志着“老登”逐渐谢幕与“小登”、“新登”的快速崛起。

　　以下为演讲实录摘编：

　　很高兴来到美丽苏州。2026投资界SuperLink大会在此召开，特别感谢苏州各级领导以及投资界同仁的支持。清科每年举办两次大型活动，年中与年末各一次，与大家相会。

　　开门见山，今年创投市场的火爆有目共睹——共识太强，赛道太挤，焦虑太深，市场的复苏比想象中来得更快。短短几个月，我们见证了一个个千亿IPO敲钟，行业迎来久违的沸腾。

　　身处变迁中，我们也积累了一些观察与思考，在此与大家分享：

　　第一，全球AI造富运动。

　　纵观全球市场，AI是当前最大的投资主题——无AI不性感，无AI不高估值，无AI不富。

　　以苏州为例，无论是吴中区的AI算力供应链龙头东山精密，还是光模块行业最耀眼的中际旭创，都是因为AI火爆带来了股价的节节攀升。从东山精密开始，短短一年间苏州诞生了7家千亿市值上市公司。

　　另一边，合肥有望迎来今年A股最大IPO——长鑫科技。一旦上市，便是史诗级。

　　放眼二级市场，全球AI相关股票均迎来了大幅上涨，缔造了AI时代最具冲击力的故事。

　　第二，资金高度聚焦AI与硬科技。

　　正如大家的体感，今年一级市场90%的资金都集中在AI、机器人、世界模型、量子科技、可控核聚变、集成电路、商业航天等等赛道。一级市场共识太强，赛道太挤。

　　相比之下，创新药投资有点冷清；消费投资更是“凉快”，几乎无人感兴趣。如此一幕，令人心情复杂。

　　悄然间，大家都把时间和精力聚焦在AI上。似乎任何一个行业叠加了AI概念就会大火，例如AI制药、AI for Science，整个行业的AI集中度越来越高。

　　第三，FOMO情绪席卷一级市场。

　　面对同行的奔忙、扣动扳机次数的增多以及项目估值的攀升，很多投资人生怕错过，FOMO情绪弥漫。

　　过去几个月，项目估值上涨速度惊人——

　　“放完假回来，估值又涨了”

　　“出趟差回来，估值又涨了”

　　“见面晚三天，这轮融完了”

　　“信息回慢了，额度已没了”

　　．．．．．．

　　如是种种，皆为写照。

　　甚至，很多明星公司单月即可完成三轮融资。于是创投圈出现一个现象：凡是投过的公司，都希望估值涨快点；而没有投进去的，都祈祷估值涨慢点。如今即便是数百亿估值的项目，市场也普遍能够接受。

　　最近一家明星公司刚刚以200亿美元的估值融资，市场“抢疯了”。转眼，下一轮已经close，估值接近350亿美金，参与的都是知名机构，甚至大家都不觉得贵。

　　第四，人民币基金的回报大年。

　　由此望去，长鑫科技正在科创板IPO紧要关头，长江存储也启动了IPO辅导，这两家均有望破万亿市值，势必造就一场浩浩荡荡的超级回报。而最大赢家，自然是身后一路陪跑的地方国资、市场化基金。

　　今年IPO盛况历历在目，从智谱、盛合晶微到大普微、联讯仪器，百亿级回报屡见不鲜。一批人民币基金，迎来了它们历史上最大的一笔回报。

　　前几天我去深圳见了一家人民币基金，聊起今年上市的一个项目，账面赚了200亿，这是该机构历史上从未有过的一幕。

　　回想一下，智谱融资时50亿的估值被说“好贵”，后面市值一度逼近9000亿港元。当初长鑫融资时估值几百亿，现在业内分析上市后估值至少万亿，甚至能达到4万亿。

　　这一幕幕，绝对是史无前例。在这场由AI算力驱动、国产替代加持的IPO浪潮中，人民币基金无疑是最大赢家。

　　第五，投资地域高度集中。

　　上周我见到一位浙大毕业的博导，他将公司总部设立在北京海淀，原因是做AI在北京中关村附近更好招到人。

　　这一幕似乎又回到了2000年。

　　放眼全国，北京的海淀，深圳的南山，以及广阔的长三角——上海、苏州、杭州、南京、合肥、无锡……创新企业比比皆是。

　　历史经验无数次证明：科创越牛，经济就越牛；科创越好，经济就越好。

　　第六，向上走和向下走。

　　清科常常帮各位机构和投资人“数钱”。昨晚我们梳理今年的投资界TOP 100人物。从中可以明显看出，当前市场呈现出明显的分化态势：有人在往上走，有人则往下走。

　　产业的更迭，总会带来一波投资机构的洗牌。

　　正如有的机构错过了互联网时代，排名就往下掉；连续错过了互联网和移动互联网，清科50强可能就再也进不去了。如今，如果你错过这一波AI和硬科技的机会，估计排名和募资都会大幅度下降。回顾2015年成立的基金中，现在好多人和机构都已经消失了。

　　人来人往，现实过于残酷。

　　第七，老登逐渐谢幕，小登快速崛起。

　　创投圈正经历着新老交替的剧烈变化。一些“老登”机构朋友，还在反复讲着阿里巴巴等20多年前的成功案例。悄然间，不少机构已沦为“老登”，身处AI时代难有建树。

　　机构如此，人亦是如此，城市产业更是如此，这些都值得我们警惕。

　　与此同时，“小登”正强势崛起。现在的“小登”投资人和创始人多为90后甚至00后。放眼各个头部机构中，当下最具战斗力的投资人很多已是90后、95后乃至00后。

　　清科即将发布今年投资界TOP100投资人，将直观反映出行业的深刻变化。这是历史上变化最大的一年，也标志着“老登”逐渐谢幕与“小登”、“新登”的快速崛起。

　　岁月和认知没有饶过任何一个人。

　　第八，机会依然在中国。

　　当前科技和创投领域的竞争主要集中在中国和美国之间，而中国是我们最大的机会，也是我们最大的“粮仓”。虽然美国有很多值得学习借鉴的地方，但受限于客观环境，我们基本无法直接参与投资。

　　前几年，不少投资人前往中东、东南亚等地寻找机会，但这两年，他们又悄悄回到了北京、上海、深圳和香港。因为转了一圈后发现，AI和硬科技时代，真正的机会依然在中国。

　　第九，创投全面回暖与AI时代的估值重塑。

　　今年的募资、投资、退出数据均呈现大幅上涨态势。根据清科研究中心数据统计，今年第一季度募资额增长超过80%，第二季度投资额预计也将猛增，全年的退出数据相较于去年更是实现了100%至200%的增长。

　　毫无疑问，今年肯定是创投行业的大年。记得前年整个投资界还处于寒冬，到了去年我们感受到行业正在复苏回暖，直到今天，市场已经变得“好热”。甚至不少声音呼吁要警惕泡沫、呼吁降温。其实行业正在回暖之中，“太热”可能言之过早。

　　尽管当前部分项目的估值上涨过快，但这背后有着坚实的产业逻辑支撑——AI确实是一个比互联网、移动互联网体量庞大得多的行业，周期也将更为漫长。过去，百亿级别的独角兽公司就已经非常了不起，如今千亿甚至万亿级别的公司正在不断涌现。在长鑫科技等标杆企业的带动下，现在即便是几百亿估值的初创公司，大家也不再觉得昂贵。

　　进入AI时代，万亿级公司的诞生才刚刚开始，以智谱、MiniMax为代表的企业仅仅是序幕，未来还有更多值得期待的画面。

　　最后，我想说一说清科。弹指一挥间，清科今年迎来了第26个年头。身处AI时代，清科也在革自己的命，拥抱AI时代的变化，不想做老登。我们全面升级创投全链条服务，AI智能化创投大数据；清科国际/清科资本，则协助优秀AI和硬科技企业融资、上市；而清科投资团队，继续重仓AI、重仓硬科技。面向未来，我们坚持只做一件事情：为股权投资行业做好服务，同时和各位投资同行一道积极投资、做好投资。期待未来清科包括我们的上市公司清科控股持有更多优秀科技公司的股权或者股票，坚守长期主义。

　　2026年是一个极其难得的机遇之年，我们非常珍惜，也希望各位行业同仁都能把握这一轮科创浪潮、AI浪潮的宝贵的窗口期。我坚信，重仓科创，重仓AI，重仓中国，时间一定会给予最好的馈赠。

　　谢谢大家！

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