浦银国际：网龙维持“买入”评级 目标价12港元

　　浦银国际发布研报称，网龙（00777）通过持续推进 AI 降本及经营效率优化，1H26 整体经营开支同比下降17.8%，归母净利润同比增长20%。公司已派发每股 0.5 港元中期股息，并承诺自 2026 年 3 月 26 日起 12 个月内分派总额不低于 6 亿港元，对应股息率约 13.5%，继续强调其“买入”评级和目标价12港元。

　　浦银国际主要观点如下：

　　收入端环比企稳：2026 上半年集团收入人民币 20.9 亿元，环比持平，同比下降 12.2%；分部业务中，Mynd.ai 业务收入同比下降 21.2%；游戏及应用服务收入 15.9 亿元，同比下降 8.8%。尽管收入承压，公司通过持续推进 AI 降本及经营效率优化，1H26 整体经营开支同比下降17.8%，归母净利润同比增长20%。

　　游戏核心 IP 持续修复：游戏及应用服务板块上半年收入环比增长3.1%，经营性分类利润 4.61 亿元，环比增长 10.3%。核心 IP 方面，《魔域》受 20 周年内容更新及用户生态优化带动，MAU 突破 300 万，环比增长 15.8%，收入环比增长 3.7%。与此同时，公司持续通过 AI 增效，目前 AI 员工工作量占比已提升至 35%-40%。预计公司下半年游戏业务将维持相对稳定。

　　教育需求有望迎来拐点：Mynd.ai 业务上半年收入同比下降 21.2%，主要受到欧美教育科技需求回暖延迟影响，但盈利端改善较为明显：毛利率由 25.4%提升至 27.7%，经营开支同比下降 29.6%，净亏损同比收窄 30.8%至 1.64 亿元；同时服务及 SaaS 收入保持同比增长，收入结构持续改善。随着市场出现一定回暖及预算释放迹象，预计下半年 Mynd.ai 业务收入有望迎来正增长，并推动业务亏损进一步改善。

　　网龙中期业绩体现出四大亮点：游戏业务收入企稳，海外子公司Mynd大幅减亏，目鱼AI开启全新增长曲线，持续兑现全年6亿港元的股东回报承诺。