泡泡玛特去年营收破300亿，业绩公布后股价跌超22%

3月25日，泡泡玛特(09992)公布2025年业绩，公司财务数据表现亮眼，但下午开盘之后，泡泡玛特股价跳水。截至下午收盘，泡泡玛特股价报168.10港元/股，跌超22%。

财报显示，2025年，泡泡玛特营收371.2亿元(人民币，下同)，同比增长184.7%，经调整净利润130.8亿元，同比增长284.5%。集团营收首次突破300亿，LABUBU所在的THE MONSTERS营收首次突破百亿，跻身百亿俱乐部。

如此强劲的财报，为何股价反而暴跌？有市场人士指出，公司公布全年营收增长仍在很大程度上依赖LABUBU销售，令原本寄望其他IP接力增长的投资者感到失望。

过于依赖单一头部IP也让外界担忧泡泡玛特未来的业绩持续增长，多家机构都曾对此提出警示。汇丰环球研究分析师Lina Yan在近期报告中指出，“LABUBU带来的超高速增长会褪去”，并将2026年定义为泡泡玛特“再定基”的一年。

从IP结构看，头部IP仍然是泡泡玛特业绩增长的核心驱动力。2025年，LABUBU所在的THE MONSTERS全球爆红，成为世界级IP，收入达到141.6亿元，同比增长365.7%。得益于差异化IP运营策略，SKULLPANDA、CRYBABY、MOLLY、DIMOO、星星人等6大IP营收突破20亿，17个IP营收突破1亿，2025年上半年，破亿IP数量为13个。

2025年，泡泡玛特的毛绒品类实现营收187.1亿元，同比增长560.6%，首次成为公司收入占比最高的产品品类。

在门店方面，报告期内，泡泡玛特在全球运营630家门店，全年净增109家；运营2637台机器人商店，全年净增165台。其中，2025年，公司在亚太市场净增31家线下门店，门店数量达到85家；中国市场净增14家线下门店，门店数量达到445家。2025年，公司在德国、丹麦、加拿大及菲律宾开设了首家线下门店，进一步拓展国际市场。

在会员规模上，截至2025年12月31日，中国内地累计注册会员总数为7258万人，新增注册会员数2650万人。会员贡献销售占比93.7%，会员复购率为55.7%。

集团董事长兼CEO王宁在2025年度业绩发布会上表示，将在4月推出以IP为核心的衍生小家电产品，并在京东等电商平台发售。

同时，泡泡玛特首席运营官司德表示，当前泡泡玛特城市乐园1.5期施工正在顺利进行，预计在今年夏天与大家见面。据介绍，目前，乐园二期扩建已在规划中，预计于2027年启动建设，增加以SKULLPANDA和星星人为主题的更多场景，聚焦IP世界观。