3月9日，宁德时代公布了2025年财报：营收4237亿元，同比增长17%；归母净利润722亿元，同比大增42%。

一句话：量涨了，利润涨得更快，但钱也花得更猛了。

利润为什么涨这么快？主要原因是成本下降。

过去两年，碳酸锂等核心原材料价格大幅回落，宁德时代的综合毛利率提升至2025年的26.3%，带来的规模效应。与此同时，公司账上趴着大量现金，利息收入高达106亿元。这笔“躺赚”的钱，也是净利润增速跑赢营收的次要原因。

宁德时代的净利率从2023年的11%升至2025年的17%。

宁德时代的收入来源相对集中：动力电池贡献74.7%的营收，储能电池贡献14.7%的营收，两者合计接近九成。根据SNE Research统计，宁德时代全球动力电池市占率提升1.2个百分点至39.2%，连续9年是全球第一，其中，国内市占率43.42%，海外市占率首次突破30%。

但市占率背后，有一组数据值得关注：动力电池毛利率为23.8%，同比微降0.1个百分点。量涨了，毛利率没涨，说明价格竞争的压力依然存在。

储能的毛利率高于动力电池，但储能电池的收入增速慢于动力电池，主要因为储能系统均价下行——量涨了，但单价跌了。

宁德时代的钱都花到哪里去了？2025年，其投资活动现金净流出达944亿元，同比扩大近一倍。

这笔钱的大头，一是产能扩张：购建固定资产等支出423亿元，同比增长36%，国内外多个生产基地同步推进，在建产能321 GWh；二是购买理财产品：投资支出575亿元，同比增长159%。

研发投入221亿元，同比增长19%，研发费用率5.23%，研发人员22901人，同比增加12.6%。这一投入规模，在全球制造业企业中属于高水平。

股东回报方面，宁德时代2025年全年分红总额（含中期分红）约361亿元。同时，公司于2025年4月启动总额不低于40亿元的股份回购计划，年末累计回购金额43.86亿元。

未来几年，随着海外工厂陆续投产、竞争对手加速追赶，宁德时代能否在保持市占率的同时维持当前的利润率水平，是外界最关注的重点。

（策划：金玙璠，制图：李昱慧）