第 2283期〡 2025/04/27

受上游煤炭价格波动的影响，近年来，多数火电企业不是赚得盆满钵满，就是亏到怀疑人生，陕西能源（001286）却主打一个“稳”字。

譬如2021年，煤价大幅攀升至历史高位，燃煤电厂普遍陷入亏损时，其依然实现了较好的利润水平。2022年，煤炭价格逐渐平稳，加之电价中枢不断上移，陕西能源净利润同比增长超5倍。

2024年，陕西能源营业收入达到231.56亿元，同比增长19.04%；归母净利润达到30.09亿元，连续三年增长。

但需要注意的是，2025年以来，新能源装机规模快速扩张，下游用电需求却呈现疲软态势，双重压力下，火电电量价格进入下行通道。

受此影响，陕西能源一季度营收与净利润较去年同期有所下滑。

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营利双增背后

陕西能源是陕西省属煤炭资源电力转化的龙头企业，主要经营业务为火力发电、煤炭生产和销售，2023年4月登陆深交所主板。

《每日经济新闻》记者注意到，2024年，公司营业收入达到231.56亿元，同比增长19.04%；归母净利润30.09亿元，同比增长17.73%。

拆解业绩来看，陕西能源亮眼表现背后，主要为在能源产能布局上的持续发力。

截至2024年末，公司煤电装机总规模为1725万千瓦。其中，在役装机1123万千瓦，在建装机402万千瓦，核准筹建装机200万千瓦。清水川三期、延安热电一期等项目投产，新增装机205万千瓦。

煤电装机量的不断扩大，带来的规模优势正逐步显现，有望直接增厚公司业绩。报告期内，陕西能源电力业务发电量为530.43亿千瓦时，实现营业收入176.67亿元，较去年同期增长19.62%，占总营收的76.30%。

截至目前，陕投商洛电厂二期、陕投延安热电二期、信丰电厂二期等在建项目正在逐步推进。

煤炭业务上，报告期内，公司原煤产量2356.28万吨，自产煤外销量803.88万吨，煤炭业务收入同比增长18.55%，占到总营收的21.00%。

产能方面，截至2024年12月末，公司核定煤炭产能共计3000万吨/年。其中，已投产产能2400万吨/年，在建产能600万吨/年。

每经记者注意到，在保障陕西省内电力供应的同时，陕西能源通过陕武直流、宝德直流、吉泉直流、榆横—潍坊特高压交流工程等通道为国内其他地区供应电力，42.43%的煤电机组为“西电东送”配套项目。

来源：VCG41N1402707105（图文无关）

行业层面来看，受煤炭价格下降的影响，2024年火电企业盈利能力复苏成为普遍现象，但绿色低碳转型加速推进带来的影响不容忽视。

尤其是风电、光伏装机量逐年攀升，使得传统火电在电力供应结构中的占比面临挑战。

国家能源局数据显示，2025年一季度，我国风电光伏发电合计新增装机7433万千瓦，累计装机达到14.82亿千瓦。其中，风电5.36亿千瓦，光伏发电9.46亿千瓦，首次超过火电装机14.51亿千瓦。

未来随着风电光伏装机新增装机持续快速增长，风电光伏装机超过火电将成为常态。

不过，由于新能源发电间歇性、波动性特点，以煤为主体的能源结构仍将持续。煤电在未来相当长一段时间内仍是我国电力供应安全的重要支撑，将逐步由基础性电源向支撑性、调节性电源转变。

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向省外拓展

作为发电、煤炭两手抓的能源龙头，在实体的煤电资产上，陕西能源主要通过下属清水川能源、赵石畔煤电、商洛发电、渭河发电等项目开展电力业务，同时通过下属凉水井矿业、清水川能源等项目开展煤炭开采业务，长期在本土深耕。

但近年来，陕西能源向外扩张意图明显。

如2023年，陕西能源完成了对新疆潞安协鑫准东能源有限公司46%股权的收购，其投资建设的江布电厂2×660MW机组于2023年9月实现“双机双投”。

2024年6月，陕西能源竞得钱阳山煤矿采矿权，新增煤炭资源10.2亿吨，夯实原料自给能力。根据年报披露，该项目公司陕能庆阳能源开发有限公司已于年内成立，有利于加快开发建设钱阳山煤矿。

随后，陕西能源完成了对信丰能源51%股权的收购，新增煤电装机200万千瓦，其投资建设的信丰电厂二期2×1000MW机组于2024年8月正式开工。