今年以来，量化私募业绩表现抢眼。其中，中小盘指增策略明显优于大盘指增策略。根据国联民生证券发布的数据，百亿私募在量化1000指增和量化500指增策略上占据绝对优势，多家百亿私募业绩排名靠前；量化300指增策略业绩排名中，有多家非百亿私募上榜。

具体来看，截至7月11日，灵均、信弘天禾、龙旗、启林等4家私募的量化1000指增策略年内收益均超过30%，信弘天禾、阿巴马的量化500指增策略年内收益均超过30%，而量化300指增策略最高年内收益不到20%。此外，量化选股策略中，有5家私募年内收益超过40%。上榜的所有量化策略年内收益分化较为明显。

受访者指出，今年市场风格更偏向于中小盘，私募的量化策略更容易在高波动环境中捕捉超额收益，不过也需要警惕估值拥挤度过高等风险。

中小盘指增收益更高

国联民生量化策略业绩周刊显示，截至7月11日，灵均旗下的1000指增策略年内收益达到36.79%，信弘天禾旗下的500指增策略年内收益达到33.13%，灵均旗下的300指增策略年内收益达到19.13%。这是三类量化指增策略目前年内收益最高的私募机构。

整体来看，截至7月11日，量化1000指增策略中，有4家私募年内收益超过30%，共有22家私募年内收益超过20%。其中，灵均、信弘天禾、龙旗、启林等4家私募的年内收益均超过30%，包揽前四。

量化500指增策略中，有2家私募年内收益超过30%，共有9家私募年内收益超过20%。其中，信弘天禾和阿巴马的年内收益均超过30%，包揽前二。

量化300指增策略中，最高年内收益为19.13%，属于灵均旗下，共有8家私募年内收益超过10%。

超额收益方面，上榜的所有量化1000指增策略和大部分量化500指增策略实现了10%以上的超额收益，最高超额收益均超过20%。量化300指增策略中，仅有白鹭和灵均实现了10%以上的超额收益。

从上述收益表现可看出，代表中小盘的1000和500指增策略明显好于代表大盘的300指增策略，且1000指增策略的整体收益也更好于其他两类指增策略。

不过，无论哪类指增策略，量化私募的收益已显著分化：量化1000指增策略最高收益为36.79%，排在第20位的收益为21.48%，相差超过15%；量化500指增策略最高收益为33.13%，排在第20位的收益为16.05%，也相差超过15%；量化300指增策略最高收益为19.13%，排在第20位的收益为5.93%，相差接近14%。

规模效应明显

本次榜单的一个显著特征是：百亿私募更擅长指数增强，尤其聚焦中小盘指数。

在量化1000指增策略和量化500指增策略中，年内收益前20家均为百亿私募，其中就有多家知名量化私募，幻方、明汯、九坤、灵均、衍复等规模较大的机构悉数在列。

量化300指增策略前20名中，百亿私募12家，非百亿私募8家。

与之相对，量化选股策略前20名中，非百亿私募占12家，且收益前四位均为非百亿私募，年内收益均超过40%。

规模效应明显。私募排排网数据显示，有业绩展示的267只大规模（50亿元以上）私募旗下指增策略，上半年平均收益达18.3%，平均超额收益达14.51%。

20亿元至50亿元的中等私募旗下152只有业绩展示的指增策略，上半年平均收益达17.3%，平均超额收益达14.37%。

10亿元以下的286只有业绩展示的小私募旗下指增策略，上半年平均收益达16.41%，平均超额收益达13.75%。

今年风格偏中小盘

为何中小盘更优？

受访私募人士指出，中证1000指数的成分股以中小盘股为主，今年受益于“专精特新”“产业政策倾斜”等因素，涨幅高于沪深300指数。

该人士认为，今年市场风格更偏向于中小盘，量化策略在这种环境中更易获取超额收益。而沪深300长期竞争激烈，超额空间被压缩。

对于今年量化策略业绩分化的现象，尚艺投资总经理王峥认为，业绩离散是多重因素交织造成：

其一，市场结构剧变导致阿尔法捕捉效率分化，主题行情极端分化下，风控约束成双刃剑，部分机构低配热点致超额受压。

其二，小微盘股波动率骤增，高频价量策略交易磨损上升，模型迭代慢者掉队。

其三，头部机构凭借GPU算力优势，处理高维因子效率更高；中小机构仍依赖传统价量因子，风格切换时调整滞后，又因算力与数据存储受限，在另类数据应用上明显滞后，导致策略同质化，互相挤压收益空间。

谈及为何大规模私募在中小盘风格中更易跑出超额收益，融智投资FOF基金经理李春瑜向记者表示，“一方面，百亿私募资金实力强，能持续投入智力和算力，吸引优秀人才，策略储备丰富，模型迭代更快。另一方面，随着量化资金大量涌入，中证500、中证1000指数竞争日趋激烈，超额更难获取，而百亿私募的策略研发能力更强，更有能力在该领域竞争。”

王峥认为，当前中小盘风格的支撑逻辑主要在于持续的流动性溢价、政策红利释放以及产业趋势赋能。但需警惕估值拥挤度过高的风险以及美联储降息预期推迟等事件。对比来看，大市值风格可能随金融板块的估值修复和高股息防御属性迎来机会，但经济弱复苏下，大盘股的盈利弹性或显不足。