金鹰基金：高位资产波动加剧 A股中报窗口锚定高景气

　　上周A股冲高回落、宽幅震荡，周内A股成交额有所上升，日均成交额升至3.55万亿。各行业跌多涨少，风格上看整体表现为：成长>消费>金融>周期。

　　金鹰基金表示，上周市场延续“科技主线高波动+板块高频轮动”的特征，行情从周初的权重与资源品修复，转向周中的科技抱团强化，最终在周尾演绎为高位赛道集中兑现。结构上，资金仍围绕AI硬件、半导体、PCB、MLCC等高景气方向反复交易，但板块内部波动明显放大。我们认为，当前市场的调整并非风险偏好系统性转弱，而是前期科技主线快速上涨后，交易拥挤度、季末资金扰动与中报验证压力同步抬升。

　　往后看，国内方面，随着中报预告窗口临近，市场定价重心将从产业趋势和主题催化，逐步转向订单、收入和盈利兑现能力，科技内部或进一步分化，此外亦存在非科技领域在中报窗口下呈现景气。海外方面，虽然美伊缓和带动油价风险溢价回落，通胀再度恶化的压力有所缓解，但偏强的美国经济和就业数据促使实际利率走高和美元指数偏强，加息预期或仍会反复，进而可能对全球成长股估值形成压制。不过往后看，随着美国经济在世界杯脉冲影响后，预计或将边际走弱，以及美国CPI同比放缓，届时通胀担忧缓解将利于美联储释放鸽派信号。

　　展望后市，A股或大概率维持高位震荡，存量博弈下板块轮动可能较快，但市场主线尚未破坏，短期调整后资金仍有望围绕“业绩可验证的景气科技+低位修复方向”重新寻找结构性机会，新一轮上涨行情或相对均衡。

　　金鹰基金表示，尽管市场处于EPS上修与利率上行的较量期，但由产业趋势驱动的强劲业绩足以抵御流动性扰动，科技股中期逻辑并未反转。对于光模块、光芯片、PCB等AI硬件，在景气加速阶段，传统拥挤度指标容易失效。因此科技板块或可维持中等偏高仓位，缩圈聚焦业绩龙头+新技术/订单预期的方向。行业配置层面，可主要向两个策略思路聚焦：（1）非科技/价值方向：中短期可适当关注非科技/价值方向，主要两类：①防御性资产（相对关注银行）；②消费/周期（包括美妆、小金属，但仅盯住其中低估值、高频数据较好的强α个股）。（2）科技方向：继续关注海外算力中上游各细分环节的明牌绩优综合性主板/创业板龙头，包括光通信链（光模块、光芯片、光纤、InP）、及PCB链（电子布、CCL、MLCC）、液冷、国产算力等，财报季攻守兼备。

　　风险提示：

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