不过，上图数据也显示，CTA策略分别在2020年、2024年迎来“大年”，并且收益相对更为亮眼。

其中，2020年期间，主观CTA和量化CTA策略均取得了30%以上的收益，CTA策略也是从这时开始受到了投资者更为广泛的关注。从16大私募二级策略来看，量化CTA策略以37.34%的收益位居第2。

CTA策略在2020年取得如此亮眼的收益，主要有两大方面的原因：

1）新冠疫情冲击：2020年初，随着疫情在全球蔓延，各国采取隔离防疫措施，工业生产明显减速，航空海运大面积停航，全球经济贸易受到严重冲击。经济活动的受限导致商品市场供需失衡，农产品、石油等商品价格出现大幅波动和趋势性机会，为CTA策略创造了良好条件。同时，随着市场风险偏好下降，贵金属等避险属性商品价格大幅上涨，为CTA策略中的贵金属多头头寸带来了丰厚收益。

2）宽松货币政策：为应对疫情冲击，美联储在2020年3月实施两次大幅降息，重回零利率时代，并决定购买巨额美国国债与大量MBS债券；欧央行、日本央行等也采取了类似措施，全球流动性极为宽裕。宽松的货币政策在一定程度上刺激了需求，同时也引发了市场对通货膨胀的预期。随着经济逐步复苏，需求的增加与供给的恢复速度不匹配，可能导致商品价格上涨，进一步加剧了商品市场的波动，为CTA策略创造了相对有利的市场环境。

值得一提的是，由于货币政策的宽松，叠加中国市场在疫情得到控制后复苏速度领先全球，2020年中国股市同样涨势喜人。从私募产品二级策略表现来看，16大策略2020年实现全线上涨，其中主观多头产品涨幅超40%，夺得第1。由此可见，2020年私募市场各大策略收益呈现出“全面开花”的形势。

而在2024年期间，中国股市经历了“9.24”行情，一扫先前的熊市阴霾，股票策略大幅反弹。在期货市场中，商品期货中贵金属等部分板块推动了整体的增长，而股指期货在9月底政策转向后也迎来了显著的上涨。由于股指期货、商品期货等在不同阶段均有盈利机会，CTA策略同样表现亮眼。

数据显示，主观CTA、量化CTA在2024年分别取得了18.67%、11.1%的涨幅。其中主观CTA的涨幅在16大二级策略中位居第3位。

浙商资管表示，2024年是CTA大年，收益情况为近三年最优。其中，量化CTA表现较好，收益情况为近三年最优，主要收益为趋势策略贡献，且股债商分别在不同的阶段均能提供一定的收益。主观CTA的分化依然较为明显，板块的选取是胜负手，部分管理人在9-10月收益颇丰，也是抓住了股指或者个股的上涨行情。

从管理人收益的角度来看，据私募排排网统计，2024年旗下至少有3只CTA策略（包括主观CTA、量化CTA）产品符合排名规则的私募管理人共有46家，它们2024年的平均收益20.13%、中位数为16.2%。其中，位居前20的管理人2024年收益均在***%以上。

最后，综合近5年的情况来看，无论市场处于牛市和熊市，CTA策略都具备一定的交易机会。CTA赚钱的底层原理在于捕捉单边行情，做多上涨品种或做空下跌品种。但当商品期货市场波动率低、趋势不明显的时候，CTA的收益将受到一定的影响。不过，当市场遭遇极端波动或“黑天鹅”事件，短期内导致市场快速反转或波动率飙升，使CTA策略失效。

关税政策的不确定性或为CTA策略创造交易机会

那么，在市场面临特朗普政府掀起第二轮关税冲击的当下，是否是再度配置CTA策略的机会呢？哪些管理人在近段时间收益表现最好呢？

从目前来看，特朗普政府的关税政策较为反复无常，直接影响了全球贸易流动，特别是对金属、能源和农产品等大宗商品的价格产生显著影响，为趋势策略创造了一定空间。

从政策层面上看，国金证券认为，自 2024 年 8 月以来，随着美联储进入降息周期，同时国内不断出台力度更强的经济刺激政策，商品市场的波动率出现明显回暖，或将结束商品期货市场长达接近2 年的低波动环境。

从具体商品期货表现来看，一季度大宗商品整体出现较大涨幅，通胀有抬头迹象，但内部也有分化。广发证券认为，农产品反弹初现，上方空间仍较大；金属虽然领涨，但价格已处于历史较高分位水平；能源化工和黑色板块有待催化。整体来看商品价格向上趋势良好，二季度顺势而为，有望提升商品CTA策略的盈利能力。

从策略层面上看，国泰君安表示，未来CTA策略的整体盈利环境随着商品市场波动放大有所改善。品种间强弱可能存在较大波动，截面策略胜率可能降低。市场因情绪交易和流动性压力可能产生较大基本面偏离，可关注拥有产业链优势，有基本面套利交易能力的管理人。

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