【建投半年报】锌：矿紧锭松，近强远弱

专题：中信建投期货2026年半年报

　　来源：中信建投期货

　　作者姓名：刘城鑫 期货从业信息：F03130820 期货交易咨询从业信息：Z0023940

　　摘要：

　　宏观方面，美伊谈判进程存在阻力，和解仍然是最为合理的结果，核问题可能被搁置，海峡开放则属于大概率事件；沃什政策导向更像格林斯潘（美联储定位模糊，存在感偏低）而非伯南克（与鲍威尔等后继者类似，强调美联储独立性，决策公开透明）。沃什就任前也曾多次表态支持降息和缩表，考虑到缩表需要预留足够的金融流动性，且特朗普存在选举压力，预计缩表与加息可能性相对较低，下半年货币环境整体偏中性。

　　基本面方面，主要支撑在两方面，一是炼厂利润挤压或减产，因海外矿端整体缩量且进口处于亏损，内外TC承压，冶炼酸或跟随硫磺酸回落；二是出口窗口打开；净出口或成为后续常态，但减产偏动态，近月炼厂集中减产后矿石需求下降，远月锭端供应亦会随之修复，考虑到短期炼厂受利润挤压减产急迫性更高，预计减产于近月集中兑现，全年锭端呈现过剩格局。

　　总体而言，下半年锌价宽幅震荡为主，结构上有望回归近强远弱，预计沪锌主力运行区间：22000-26000 元/吨。我们对下半年宏观情绪判断整体偏中性，加息及缩表实际兑现可能性不高，有色的科技属性有望在近期加息预期集中发酵后对价格形成支撑。若三季度沪锌去库阶段宏观情绪配合，或出现年内次高点，届时炼厂可考虑介入高位套保。

　　风险因素：矿山投复产进度超预期；冶炼厂投产速度超预期；海外经济衰退超预期

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　　附件：

　　【建投有色】锌半年报：矿紧锭松，近强远弱