假期海外市场复盘

国庆假期期间（全球股票市场及大宗商品涨跌幅区间选择为10月1日至10月6日），港股仅有三个交易日（10月1日国庆休市），整体冲高回落，第一个交易日大幅上涨、后两个交易日回落，恒生科技仍涨超1%，恒指近乎回吐涨幅。美股三大指数均小幅收涨，其中纳指涨超1%，纳斯达克中国金龙指数相较港股弹性更佳、涨超2%。欧洲市场整体上涨，其中德国市场涨超2%。亚太市场中日经225涨近7%、领涨全球主要市场，其中10月6日单日涨幅近5%（高市早苗胜选后第一个交易日）；商品：整体上涨，原油价格承压，黄金续创历史新高；外汇：美元低位震荡，人民币小幅贬值；债市：美十年国债收益率反弹。

国庆假期期间（10月1日-10月6日），港股冲高回落。恒生指数、恒生科技分别上涨0.38%、1.31%，涨幅主要有第一个交易日贡献。

港股上涨的主要驱动仍然是AI 叙事，一方面是半导体龙头再度爆发，中芯国际和华虹半导体涨幅分别达14.46%、14.38%；另一方面是互联网大厂延续上涨，阿里巴巴、百度、快手等均录得较高涨幅。

国庆假期期间（10月1日-10月6日），美股震荡走强。三大指数均小幅收涨，而费城半导体指数表现出色，涨幅超6%。驱动美股走强的因素一方面是ADP 数据萎缩使得降息预期强化；另一方面是AI 产业迎来密集催化。

海外宏观

美国方面。美国政府时隔七年后再度“关门”，导致非农数据缺席；9月ADP 就业数据意外萎缩，年内降息预期升温。

日本方面，有史以来第一位女首相将上任。

地缘政治方面，特朗普提出“20点计划”，加沙或将停火。

能源方面， OPEC+接近就11月增产13.7万桶/日达成原则性协议。

国内宏观

国庆出行消费：出行活力强劲，假期前半程全社会跨区域人员流动量创历史新高；出游需求旺盛，“请3休12”的拼假策略下，更多消费者选择向后延长假期，年轻人是出游主力；票房同比明显下滑政策：央行加量续作买断式逆回购；合格境外投资者可参与ETF 期权交易；开展消费新业态新模式新场景试点，及国际化消费环境建设；全年消费品以旧换新资金已全部下达；多地出台新一轮楼市优化政策

产业动态

AI 与泛AI：AMD 与OpenAI 达成数百亿美元芯片交易；OpenAI 于开发者日亮相ChatGPT 应 用生态，推出社交媒体应用Sora2，以5，000亿美元估值完成股票交易；三星电子和SK 海力士将向星际之门供货；苹果搁置混合头显Vision Pro 开发，优先开发AI 眼镜；鸿海三季度营收受AI 服务器拉动创历史新高；微软与新兴算力服务商合作缓解算力短缺，且计划将AI 融入Office；腾讯混元图像3.0全球“盲测”登顶文生图第一。

其他产业事件：特斯拉三季度汽车销量意外增长，计划发布针对Model Y 的廉价车型。

市场观点

传统日历效应下，国庆后市场多呈“涨多跌少”的格局，而本轮节前2个交易日已出现资金提前博弈反弹的动作，因此节后指数层面需重视量价的配合情况。节假日期间，内外部利好叠加，尤其海外美联储降息预期升温、中美谈判或释放乐观信号、AI 产业趋势催化显著，预计短期内市场风格或偏向具备催化的、远期成长属性更强、估值约束更低的方向，以及政策+涨价逻辑支撑的顺周期链条。整体四季度而言，胜负手来自顺周期和低位科技分支：对于顺周期板块，四季度政治局会议以及中央经济工作会议召开后，相关逆周期调节政策有望出台，叠加前期反内卷推进，经济供需格局有望改善、进而改善市场对来年经济的预期，推动顺周期行情的开展，建议关注新能源、化工、有色等PPI 交易主线，及白酒、餐饮等PPI→CPI 传导方向；对于低位科技分支，基于产业趋势确定性和赔率思维，在AI 产业链中相对滞涨的分支“另开一桌”将是不错的思路，建议积极布局如存储、AIDC相关配套设施、AI 应用（包括但不限于Agent、AI+医药、人形机器人端侧AI、智能驾驶）等AI 产业链中的滞胀分支。