2024年投行业务有多难？

随着券商2024年年报披露在近期收官，投行惨淡业绩浮出水面。受过去一年股权融资规模大幅萎缩影响，投行业务亏损的券商数量攀升，部分大型券商也“顶不住”了。

根据券商中国记者统计，包括华泰联合、申万宏源承销保荐在内的6家投行子公司2024年归母净利润亏损。另外，有11家上市券商的投行业务营业利润为负值。上述两个样本的家数均较2023年度明显增加。

当前，股权融资“松绑”并无信号，投行主要通过压降成本捱过寒冬期。有券商财报数据显示，其投行业务的人力成本已连续两年下调，2024年较2022年高峰值减少近40%。

除持续推进降本外，寻找新业务机遇仍然是关键。多家券商明确表示，新三板及北交所业务、并购重组业务将是今年的发力方向。

大型券商难抵行业寒冬

券商投行业务在2023年面临融资市场降温后，2024年迎来进一步“速冻”。

根据同花顺数据统计，2024年A股市场股权融资募集金额2782.87亿元，同比下降75.55%，其中IPO募资额缩水81.25%；再融资规模缩水72.96%。债券方面仍保持增长，证券业全年债券发行总规模48.45万亿元，同比增加6.83%。在此背景下，共有36家上市券商投行业务出现业绩下滑，占比86%。

受市场环境深度调整，大型券商投行业务面临较大冲击。财报数据显示，作为华泰证券的投行子公司——华泰联合证券2024年营业收入达16.01亿元，然而其归母净利润为-2.44亿元，由盈转亏。申万宏源证券的投行子公司申万宏源证券承销保荐2024年归母净利润为-4.8亿元，同样由盈转亏。

在投行领域长期排名行业前十的国金证券，其投行业务2024年营收同比减少32.55%，营业利润也从前一年度转为负值（-4987万元）。

国信证券投行业务在2024年实现微利，去年该板块收入10.51亿元，同比下滑25.92%，营业支出10.35亿元，营业利润率仅1.52%，几近盈亏临界点。

头部券商投行业务营业利润率表现也在大幅走低。中信证券及中信建投在投行业务的收入规模双双下滑逾30%，营业利润率都下降至不足20%，而在前一年度该两家头部券商在40%左右。

中小投行亏损面扩大

与大型券商相比，中小证券公司投行业务在本轮下行周期中加速失守，2024年投行业务亏损的中小券商数量增加。

多家中型证券公司的投行子公司在2024年面临由盈转亏的困境。长江证券的投行子公司长江承销保荐2024年归母净利润为-0.81亿元；华英证券（现更名为：国联民生证券承销保荐）净利润-401.16万元。

方正证券的投行子公司方正承销保荐2024年营业收入为-3.70亿元，归母净利润-6.07亿元，公司解释是受该子公司出现投资性房地产公允价值变动-5.8亿元的影响。不过，即使剔除该因素，其2024年投行利润仍然为负。

山西证券的控股投行子公司中德证券已连续三年亏损，2024年净利润为-6066.57万元。

单独设立投行子公司的证券公司为少数，绝大多数券商将投行业务设为事业部制，作为母公司一级部门，与其他传统业务如经纪、资管等部门平行。从这个维度看，除前述国金证券外，另有10家上市券商的投行板块营业利润同样为负值。

根据券商中国记者对财报的营业收入、营业支出进行简单计算，有2家券商的投行业务营业利润亏损超过8000万元，分别是国元证券（-8239.27万元）、华西证券（-8175.60万元）。上述两家券商的投行业务已连续2年营业利润为负值。

此外，中银证券2024年投行营业利润为-7351.55万元；东兴证券为-6676.29万元、中原证券为-6259.11万元；国海证券为-5971.07万元。其中，中原证券与国海证券已连续3年营业利润为负。

多措并举应对行业下行周期

短期看，伴随IPO和再融资节奏持续收紧，投行业务收入预计仍要承压。

为应对行业“寒潮”，券商中国记者了解到，投行已连续多年压缩成本。以国元证券为例，该券商连续2年下调投行业务的人工成本。2024年投行人工成本降至2.34亿元，较2022年的峰值（3.81亿元）减少38.6%。而投行从业人员数量2024年为382人，较2022年减员7.7%。

除了“降本”外，券商仍在积极寻求“破局”机会。根据券商中国记者梳理上述投行业绩不理想的券商的未来规划，发现新三板业务、北交所业务、并购重组业务是其布局方向。

不过北交所IPO上市数量有限。东方财富Choice数据显示，今年北交所仅有3家上市，审核端仅有8家获得受理。而并购重组方面，考虑到交易的特殊性、复杂性，项目成功率不高。

对此有券商投行人士表示，当前股权融资市场未有“松绑”信号，投行只能提前布局，长期陪伴客户，“静待花开”。

东兴证券称，2025年将进一步加强北交所业务储备，提前培育、筛选符合板块定位的成长性企业。聚焦并购重组业务，加强与集团和公司内部相关部门及市场私募股权投资机构合作，充分挖掘上市公司客户资源，支持产业整合，赋能客户产业转型升级。中原证券也表示，股权类项目将以北交所 IPO、并购重组为重点。

国金证券谈到，计划今年加快新三板客户的培养和转化，进一步提升北交所公开发行业务的占有率和项目质量；同时提前布局北交所上市公司再融资业务，为客户提供持续融资服务与其他资本战略咨询服务；在并购重组方面，国金证券称，引导投行中小规模非上市企业客户通过并购重组进入资本市场。

华林证券也表示，基于现有的储备项目，投资银行部将把战略重心投向并购重组业务的开发与承做。西南证券称，将发挥并购重组业务的良好品牌优势，深挖企业主营业务科技属性相关的并购重组机遇。