斑马消费 陈晓京

2025年，文盛资产与汇源系“斗法”，国中水务成了最大的冤大头，预计亏损超亿元，可能会被实施退市风险警示。

4年前，国中水务参与汇源果汁品牌重塑，累计投入9.3亿元，跻身北京汇源间接第二大股东，同时也获得丰厚的投资收益。

如果没有汇源的内斗、上海邕睿侵权责任纠纷发生，国中水务可能早已通过股权收购，实现了对北京汇源的并表。

但这样的野心，被搁置已久。待内斗了结、文盛资产与北京汇源增资承诺纠纷解除，或许收购会再次开启。

在去年4月一次公告中，公司对外明确，待相关情形解除后，将再行评估推进的可能性。

或触发退市风险警示

上周五，国中水务（600187.SH）披露2025年预亏业绩后，马上在股吧里掀起阵阵巨浪，中小投资者们的心，也倏地悬在半空。

据公告，公司预计2025年实现营业收入2.10亿元到2.52亿元，扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入后的营业收入为1.90亿元到2.28亿元，低于3亿元。预计归母净利润为-1.30亿元到-1.04亿元，较上年同期将出现亏损。不过，扣非净利润为900万元到1080万元。

公司的相关业绩表现，已触发上交所股票上市规则，其股票可能会被实施退市风险警示。

在公告中，国中水务解释出现亏损的原因，主要来自资产减值和非经营性损益的影响。

首先，子公司东营国中环保，因计提2020年污水处理费的应收账款坏账准备，导致信用资产减值损失3938.35万元；同期，公司对参股企业诸暨文盛汇的长期股权投资计提减值约2.42亿元。

客观上，相较上年同期，公司营业收入规模保持增长，且未来主业还有持续释放的可能——去年4月中标的云南云县城镇污水垃圾处理工程合同总金额约1.96亿元，尚未如期开工。与此同时，公司在资产整合业务上收益颇丰，已确认去年对诸暨文盛汇投资收益约1.58亿元。其中因北京汇源剥离处置6家亏损子公司，国中水务已确认投资收益约1.30亿元。

公司资产整合业务还有可能更进一步。据公开报道，2025年底，粤民投与上海邕睿达成和解，上海邕睿所持诸暨文盛汇52.47%股权中，涉及与粤民投纠纷的部分股权已被启动解冻程序，如果该股权未来获得价值回升，对国中水务来说，此前计提的长期股权投资减值在会计准则下具备冲回的可能性，进而影响其后期业绩表现。

矛盾待解

工商信息显示，2025年12月29日，诸暨文盛汇发生股权变动，上海邕睿持有诸暨文盛汇股权比例由之前的52.47%降至38.7501%，减少的13.7222%股权，由粤民投旗下3家企业承接。

这意味着，通过股权抵偿债务，上海邕睿与粤民投之间的纠纷已落下帷幕。粤民投旗下3家企业将会在后期享受到北京汇源的发展红利。

另一方面，国中水务于去年暂停收购上海邕睿相关股权，可能会再次被提上日程。国中水务相关人士日前在媒体求证时表示，上述纠纷虽已解决，但文盛资产与北京汇源的纠纷依然存在。

2025年12月至今年1月，因为文盛资产承诺对北京汇源增资16亿元未能完全履行到位，北京汇源、汇源集团先后发布声明，要求文盛资产履行投资承诺。

2026年1月8日，汇源集团发布声明，宣告收回北京汇源的控制权，全面接管汇源果汁品牌、生产及销售端，一时惊动业内外。

该声明发布已20多天，这一矛盾暂时还看不到缓和的迹象。

双方的“纠纷”早已埋下引线。2022年6月，北京汇源重整计划被法院批准，文盛资产进场全面主导重整，但自去年下半年以来，私刻公章风波、产品断货等事件不断发生，汇源集团、北京汇源与文盛资产的矛盾进一步升级。

双方“斗法”，文盛资产在重整时勾勒出的北京汇源曲线登陆A股的资本运作计划，不得不按下了暂停键。

再喝汇源果汁？

国中水务主业是污水处理、环保技术服务，自2016年南通富豪姜照柏入主以来，收入及业绩鲜有提振。尤其在城镇供水、污水处理市场饱和的市场背景下，公司主力业务发展不力，2021年至2022年连续亏损。

2022年底，文盛资产与国中水务达成合作，后者豪掷8.50亿元对价获得诸暨文盛汇31.48%股权，从而间接持有北京汇源18.89%股权；

2023年4月、7月，公司累计支付对价8000万元，从上海邕睿手中获得其持有诸暨文盛汇合计5.01%股权，持有诸暨文盛汇股权比例升至36.486%，间接持有北京汇源21.89%股权，且分别成为这两家企业的第二大股东。

参与北京汇源重整后，让国中水务迎来重大转折。2023年，公司在北京汇源投资业务上实现投资收益约0.83亿元，助力成功扭亏。2024年，公司对北京汇源确认投资收益约0.73亿元，占当年归母净利润的165.29%，成为利润的核心支撑。

如果不是粤民投半路杀出，起诉上海邕睿，并申请法院冻结其全部股权，国中水务大概率会通过继续收购，斩获诸暨文盛汇控制权，进而实现对北京汇源的并表。

2021年1月，汇源果汁从港交所退市，其汇源品牌在果汁市场仍是一块金字招牌，仍占据一定市场份额。

北京汇源作为汇源果汁退市后承续的经营主体，掌控品牌、生产线和渠道网络，具备重塑品牌的基础，通过这些年的重整，规模正在恢复过程中。

据国中水务披露，2023年至2024年，北京汇源实现营业收入约27.50亿元、24.80亿元，净利润分别约4.20亿元、3.40亿元。

这是国中水务眼里的优质投资标的，但要实现对北京汇源并表，是一个长期过程。

至于是否重启收购计划，取决于两大核心条件：一是文盛资产与北京汇源及汇源集团的矛盾彻底解除；二是上海邕睿厘清自身股权相关事项，具备合法合规的转让条件。

据工商信息显示，除与粤民投旗下企业纠纷解决后，上海邕睿所持诸暨文盛汇股权仍存在其他纠纷的轮候冻结情形，累计约27亿元股权数额先后被多家法院冻结，另有持有的诸暨文盛汇累计9676.67万元股权数额被出质给北京汇达康和中航信托。