中东土豪投资的蔚来,终于看到希望。
没错,刚刚 蔚来 发布了去年业绩,首次实现季度盈利。
2025年四季度,蔚来净赚不到3亿,而以往单季度的净亏损高达数十亿。
中东土豪们,可算等到了一点好消息。
蔚来赚了,李斌笑了,但财报里的隐忧,也还是有。

全年下来,蔚来仍然净亏损近150亿,上一年净亏损224亿。
净亏损有所收窄,蔚来亏钱造车数十年之后,终于开始慢慢赚钱。
李斌,也总算能给投资人一个交代了。
只是从2016年算下来,这十年蔚来烧了675亿(研发费用),累计亏损1104亿。

明明去年第三季度还亏着35亿,蔚来怎么突然就赚钱了呢?
咱们一起研究一下它的财报变化。
首先是蔚来的收入,全年收入875亿,增长33%,但毛利增长得夸张——
毛利119亿,增幅84%,几乎接近翻倍了!
整体毛利率也上去了,也逐渐摆脱“亏损造车”的困境。

造成这样的原因主要是交付量,过去一年,蔚来单季度的交付水平均远高于上一年。
全年卖了32.6万辆,比上一年多卖了10万辆。
乐道、萤火虫、蔚来三大品牌, 形成高、中、低价格带矩阵。
车卖得多了,收入规模上来了,成本也平摊了。

同时降价 带来销量的提升, 高端车的毛利又相对较高。
尤其是蔚来高端车降价很猛,去年直接砍10万,比如新款ES8上市,起售价降到了41.68万,曾经可是卖到52万出头的。

值得一提的是, 2025全年, 蔚来的其他销售收入已经超过百亿,这部分也贡献了不少毛利。
而其他收入则是指二手车销售、技术研发服务、 零部件配件销售及车辆售后服务收入。

去年四季度实现“扭亏为盈 ” 的关键,在于蔚来大幅削减研发、销售行政费用。
但全年算下来,其实三费支出并没有砍掉很多。
其中研发费用少支出24亿,但销售行政费用反而多支出3个亿。

再来看看蔚来的资产负债表现,多少还有一点隐忧。
首先是,流动负债高于流动资产。
其次是,总资产超1244亿,但实际净资产(剔除总负债)只有127亿。
而蔚来负债占大头的,是超533亿的应付贸易款,也就是供应商的钱。
其次是未列明细的应计费用及其他负债,多达167亿。

截至2025年末,现金储备458亿,其中现金112.74亿,较上一年减少80亿。

接下来,蔚来要面对的问题,是怎么持续盈利下去?
好在,蔚来给出的展望并不差,预计 今年一季度 交付量增长超90%。
好家伙,收入更是直接翻倍!

虽然李斌食言了多次,但蔚来这次,好像终于有点“咸鱼翻身”的意思了。
只是,对于蔚来的盈利能否持续,没有人能给出准确的答案,包括李斌。
其实不容易的。
参考理想汽车,它是蔚小理中最快实现盈利的,2022年第四季度首次盈利。
结果呢?
理想汽车去年第三季度,又开始出现亏损了。

并且,蔚来投入大量资金的换电模式,打造的护城河正在一点点动摇?
你看比亚迪前不久的发布会,充电已经几乎和加油一样快了,充电从10%到97%,只用9分钟。
就打一局三角洲的功夫,电车就能充满了~
蔚来守了多年的补能壁垒,在比亚迪的闪充面前,些许尴尬。

造车企业,也太不容易了。
首次盈利的蔚来,加油!
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