21世纪经济报道记者雷晨

2025年上半年，中国功能性护肤品行业经历深度调整，头部企业华熙生物（688363.SH）在战略转型的阵痛中交出阶段性答卷。

半年报显示，公司营收与净利润同比双降，但二季度经营质量已现曙光——净利润率逆势回升，存货周转效率提升，释放出内部变革的信号。

这场由公司董事长、总经理赵燕亲自挂帅的深度调整，能否将短期业绩压力转化为长期价值重构的契机？

业绩短期承压，二季度有所改善

当化妆品行业从流量红利迈入存量博弈，华熙生物撕下“增长神话”的标签。

皮肤科学业务33.97%的营收降幅，折射出从规模扩张到效益优先的战略转向；而原料业务海外市场两位数增长、医疗终端产品创新突破，则揭示其底层技术护城河的韧性。

从半年报来看，华熙生物多项核心财务指标同比下滑。

上半年，华熙生物实现营业收入22.61亿元，同比下降19.57%；归属于上市公司股东的净利润2.21亿元，同比下降35.38%；扣除非经常性损益后的净利润1.74亿元，同比降幅进一步扩大至45.00%。

公司短期业绩承压，主要源于皮肤科学创新转化业务的大幅下滑。

根据财报披露，皮肤科学创新转化业务（以功能性护肤品为主）上半年实现收入9.12亿元，同比下降33.97%，占主营业务收入比例从上年同期的52.1%降至40.36%。

该业务的下滑，一方面受化妆品行业整体竞争加剧、流量成本攀升影响，另一方面也与公司主动调整营销策略，从“规模导向”转向“效益导向”，削减低效投放有关。

不过，值得关注的是，公司经营质量在二季度已出现边际改善。

2025年第二季度，公司实现营业收入11.83亿元，同比下降18.44%，降幅较一季度收窄；归属于上市公司股东的净利润1.19亿元，同比增长20.89%，扣非后净利润0.92亿元，同比增长8.75%，成为自2024年一季度以来净利润率首次回升的季度。

这一变化得益于销售费用率的优化（二季度下降12.46个百分点）以及存货周转效率的提升（二季度存货周转天数321天，较一季度391天环比下降），显示公司内部变革已初见成效。

记者注意到，尽管营收利润双降，华熙生物的毛利率仍处于高位。上半年综合毛利率为70.99%，其中医药级透明质酸原料毛利率85.09%，部分覆盖医美、骨科场景的医药材料毛利率超90%，医美注射用透明质酸钠凝胶类产品毛利率89.9%。

现金流方面，上半年经营活动产生的现金流量净额为2.18亿元，同比下降17.49%，主要受皮肤科学业务收入下滑导致销售回款减少影响，但整体仍保持正向流入。

业务分化明显，改革持续推进

从细分业务来看，华熙生物构建了“原料+医疗终端+皮肤科学+营养科学”四大业务体系。

2025年上半年各板块表现分化，其中原料与医疗终端业务展现出较强韧性，成为支撑公司经营的重要支柱。

报告期内，原料业务实现收入6.26亿元，同比下降0.58%，占主营业务收入的27.7%，在整体营收下滑背景下展现韧性。

从细分维度看，该业务的稳健性主要来自三方面支撑：

一是国际化布局成效显著：国际市场原料销售3.31亿元，占原料业务收入的52.93%。受益于本土化运营推进，欧洲、东南亚、韩国等地销售额增长近10%，日本地区增长超20%，海外市场已成为原料业务的重要增长极。

二是产品结构持续优化：透明质酸创新产品及其他生物活性物销售收入占比超23%，新产品如注射级Hyatrue®交联透明质酸钠、BloomColla®重组Ⅲ型人源化胶原蛋白、MitoEGT™麦角硫因等成功上市，进一步丰富了高附加值产品矩阵。

三是子品牌快速成长：弗思特品牌（定位定制化需求）实现收入5658万元，同比增长61.28%，销售量超80吨，同比增长23%，与主品牌形成互补，共同推动原料业务市场份额提升。

除了原料业务之外，公司医疗终端业务上半年实现收入6.73亿元，同比下降9.44%，占主营业务收入29.77%。尽管受医美行业“量增价跌”、存量博弈加剧影响，但公司通过产品创新与渠道优化，仍实现了核心产品的突破。

华熙生物的营养科学创新转化业务（华熙当康）上半年实现收入0.38亿元，同比增长32.4%。

此外，皮肤科学与营养科学业务板块仍处于调整期。

据记者了解，2025年3月份，公司董事长、总经理赵燕重回业务一线，并将护肤品品牌定位为“皮肤科学创新转化事业线”。

“四大皮肤科学品牌现在正在进行一些非常深度的调整。”赵燕近期对21世纪经济报道记者表示，该板块的调整期可能还需要半年左右，预计明年春节后能看到明显的改善迹象。