华泰期货：锌海外升水居高不下

　　来源：华泰期货

　　作者： 封帆

　　重要数据

　　现货方面：LME锌现货升水为103.86美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日变化155元/吨至25775元/吨，SMM上海锌现货升贴水-5元/吨；SMM广东锌现货价较前一交易日变化140元/吨至25790元/吨，广东锌现货升贴水0元/吨；天津锌现货价较前一交易日变化150元/吨至25760元/吨，天津锌现货升贴水-20元/吨。

　　期货方面：2026-10-27沪锌主力合约开于25900元/吨，收于25680元/吨，较前一交易日40元/吨，全天交易日成交134352手，全天交易日持仓115949手，日内价格最高点达到25940元/吨，最低点达到25665元/吨。

　　库存方面：截至2026-10-27，SMM七地锌锭库存总量为19.12万吨，较上期变化-0.37万吨。截止2026-10-27，LME锌库存为165650吨，较上一交易日变化-1300吨。

　　策略分析

　　美联储议息会议在即，宏观压力始终是有色商品上方压力，微观方面矿端供应紧张的局面持续，且或将演变成冶炼端的减产。LME库存水平并不低，但LME0-3升水再次走强，反映一定对未来能源价格上涨而冶炼端减产的担忧。国产高海拔矿山即将进入冬季停产期，冶炼厂虽然面临亏损但冬储需求仍在，且海外矿山存在因燃料供应不足而检修的情况，矿端TC下滑趋势不改。国内外购矿冶炼厂面临全面亏损，海外面临天然气价格走高以及矿TC走低带来的双重压力，海内外后期都有冶炼减产的可能。锌消费方面刚需采购需求仍在，社会库存预计将会持续缓步下滑，若冶炼减产兑现或将顺畅上涨。

　　风险

　　1、海外矿预期外扰动。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。

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