县城街头，亮黄色的招牌、琳琅满目的货架和“好零食，很便宜”的标语，构成了中国下沉市场最鲜活的商业图景。

2025年4月28日，由“零食很忙”与“赵一鸣零食”合并而成的湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司（下称“鸣鸣很忙”）正式向港交所递交上市申请，拟冲刺“量贩零食第一股”。

“零食很忙”与“赵一鸣零食”创始人晏周与赵定均是85后，前者是房地产营销策划出身的“跨界玩家”，后者是深耕炒货的“草根商人”，两人从区域缠斗到全国联手，打造出了万店零食帝国。

资本市场早已为这场“下沉奇迹”按下加速键。红杉中国、高榕资本、黑蚁资本、启承资本、明越资本、五源资本等知名机构争相押注，盐津铺子、好想你等产业资本躬身入局，估值超百亿元的鸣鸣很忙，交出了16亿成交单、9.13亿元净利润的好成绩。

2位85后，从街头巷战到零食巨头

事业既成，回头看晏周与赵定的“反差人生”。

晏周，1985年生于长沙，房地产行业8年营销策划经验赋予他敏锐的市场洞察力；赵定，1989年出生于“炒货之都”安徽芜湖，自幼随父母经营炒货摊，高中辍学后辗转江西创业，拿下第一桶金。两人看似迥异的背景，却在下沉市场的零食赛道殊途同归。

2017年，晏周发现传统零食渠道加价率高、品类单一，县域市场尤甚。他凑了十几万元，在长沙开出首家“零食很忙”，以“全品类低价”颠覆行业认知，如卫龙辣条售价较商超低30%，散装称重降低尝新门槛。

2019年，赵定在江西宜春以儿子之名创立“赵一鸣零食”，凭借炒货供应链优势快速铺开千店。

二者品牌定位相似，均在打破“便宜没好货”魔咒，也都锚定了下沉市场。另外，二者也都通过资本融资以扩大规模快速抢占市场。在路径上，零食很忙主要以规模制胜，而赵一鸣零食则深耕供应链。

至2023年，两家企业已发展为量贩零食行业头部品牌，塑造了双雄格局。当时二者主战场均集中在南方市场，陷入“贴身肉搏”状态，甚至出现“一条街开6家店”的激烈竞争。赵定曾坦言：“如果继续竞争，双方都是输家。”

为减少内耗及在资本的助推下，2023年11月，零食很忙宣布收购赵一鸣零食，成立湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司，采用双品牌运营策略。合并后门店总数迅速攀升，并计划投入超10亿元拓展北方市场，优化加盟政策及供应链。此次合并也被业内称为“中国零售业最成功的整合案例”。

合并后，公司采取双元制管理，长沙与广州双总部并行。晏周任集团董事长兼CEO，擅长战略规划与品牌运营，主导合并后供应链数字化升级。赵定任副董事长兼执行董事，擅长供应链管理及下沉市场拓展，合并后主导“赵一鸣零食”品牌外扩，15个月新增5000家门店。

合并后的鸣鸣很忙实力剧增，改写了行业格局。截至2024年底，鸣鸣很忙以14394家门店、28.6%市场份额稳居行业第一，年交易单数超16亿次，会员复购率达75%。弗若斯特沙利文数据显示，其GMV规模为中国休闲零食连锁零售商之首。

薄利背后的“规模经济学”

公司产品主要包括烘焙食品、饼干、坚果及籽类、休闲膨化食品和速食、休闲熟食食品、糖果、巧克力和蜜饯及饮料，截至2024年12月31日，公司在库SKU合共3380个，一般要求每家门店保持最少1800个SKU。

战绩喜人。招股书显示，2022-2024年营收从42.86亿元跃至393.44亿元，年复合增长率203%；经调整净利润从0.81亿元增至9.13亿元，增幅超10倍。值得一提的是，公司99.5%收入来自向加盟商销售商品，加盟费占比不足0.5%，颠覆了传统品牌依赖加盟费盈利的模式。

从某种角度来说，鸣鸣很忙的战绩是“薄利多销”策略奇迹。公司毛利率稳定在7.5%-7.6%，净利率从1.7%提升至2.3%，虽然不高，但其凭借11.6天的存货周转周期、24小时物流网络，实现“小利快跑”。和蜜雪冰城一样，其两者均验证了下沉市场“规模制胜”逻辑。

目前，鸣鸣很忙也推出自有品牌向生态化转型，目标将定制产品占比提升至25%，毛利率也有望突破10%。

从战略角度，公司一直在着重打造数字化与生态构建。一方面其斥资打造了36座数智化仓配中心，其动态选品系统能够使滞销率低于行业均值；2024年，公司也推出“食品安全公示系统”，扫码可追溯产品全链路信息，强化消费者信任。

管理层在招股书中强调：“效率是低价可持续的根基，未来将投入20%募资额优化供应链响应速度。”

投后估值超105亿元，红杉、高榕投了

作为合并前的双雄企业，二者快速发展的背后或多或少都有资本的助推。

零食很忙更是资本驱动下的规模化扩张的典型。其融资启动早且规模大。2021年，公司完成A轮融资2.4亿元，由红杉中国与高榕资本联合领投，启承资本、明越资本跟投。资金主要用于供应链优化、全国化扩张及品牌升级，推动门店数从2021年的500家增至2023年的4000+家。

拥有顶级财务资本背书后，在2023年的B轮融资中，五源资本也加入投资阵营，该轮融资加速了零食很忙向北方市场的渗透，并推动其与赵一鸣零食的合并谈判。2023年合并前，零食很忙估值已达25亿元。

赵一鸣零食的发展特点则侧重供应链整合与产业资本协同。

其首轮融资聚焦供应链升级。2023年2月完成A轮融资1.5亿元，黑蚁资本领投、良品铺子跟投。资金用于供应链整合与加盟体系优化，门店数从2022年的84家激增至2023年的2500+家。合并前，赵一鸣零食估值为15亿元，但具备高增长潜力。

仅合并一个月后，零食行业“老大哥”好想你跟盐津铺子就联手投进鸣鸣很忙B轮融资，分别以7亿元和3.5亿元换取6.64%和3.3175%股权，合计向鸣鸣很忙投入了10.5亿元，也让后者直接以105.42亿的估值跻身独角兽之列。

合并后，晏周通过直接持股及员工持股平台控制34.93%，赵定持股15.58%，红杉中国持股9.2%、高榕资本持股6.1%、黑蚁资本持股4.8%。

一旦上市，资本的注入将加速其“万店计划”落地，进一步拉开与竞争对手的差距，巩固其“量贩零食第一股”的行业地位。

目前，行业洗牌与竞争白热化。中国量贩零食市场规模2024年达3700亿元，前五大品牌市占率仅6%，但头部效应加剧。此外，伴随着“三只松鼠”、“溜溜梅”等休闲零食赛道品牌纷纷赴港递交招股书，港股也迎来一波消费热。

此次鸣鸣很忙IPO拟募资用于三大方向：60%拓展门店至3万家，30%升级供应链及自有品牌，10%投入AI选品与仓储自动化。

晏周也表示，“上市不是终点，而是让中国县域消费者享受与一线城市同质同价的零食自由。”（作者/黎曼 来源/投中网）