恒立液压这家公司知名度不是很高，毕竟是B端企业，但是非常厉害，垄断了国内近8成的挖机油缸市场，大多数工程机械，都是用了他家的产品，尤其是挖机和起重机，80%左右都是用了他家的液压油缸。

以前我们的液压零配件都依赖德国和日本，进口价格非常高，于是恒立液压应运而生，如今35年过去了，不但在国内一家独大，即便是全球市场份额，他一家也占了一半。

都说我们是基建狂魔，但是狂魔之所以能狂得起来，背后就有恒立液压这样的一批优秀公司站台，比如盾构机，打洞速度很快，同时也必须要用超级大的油缸，国内只有恒立液压能做。

我记得去年有个新闻，当时在工程机械行业挺火，那就是恒立液压推出了5000吨级的超大油缸，刷新了吉尼斯纪录。

不过整个工程机械产业链这几年都很低迷，毕竟房地产这个大蛋糕缩水太多了，导致工程机械销量断崖式下跌，比如2022年的挖掘机销量只有15万台，同比大幅度下滑45%，2023年销量9万台，再次大幅度下滑41%。

所以恒立液压在2022年之前，日子都很好过，业绩每年都增长10%以上，2021年净利润27亿，创历史新高。

但是随后就营收和利润双降，到去年依然还没有恢复到当年巅峰水平，不过今年就差不多了。

2021年半年报营收52.3亿，归母净利润14.1亿，今年上半年营收51.7亿，归母净利润14.3亿，营收差距不大，利润已经追上了。

那后面会不会又恢复增长，继续晚上爬？

答案肯定不会，不可能再出现之前6年连续大幅度增长的盛况，即便算上工程机械的更新换代也不可能。

很显然公司也早就意识到这个问题，工程机械行业已经到天花板了，未来的增长主要靠出海。

所以恒立液压必须要找到一条第二增长曲线，于是就有了人形机器人丝杠业务。

公司转型做丝杠很果断，速度也很快，当然说转型不恰当，主营业务肯定是会长时间维持第一的。

2021年就砸下15个亿做丝杠，这个时间点很微妙，正好是油缸巅峰时期，公司很有远见，当时也是机器人第一波炒作时期。

丝杠这个东西不是机械行业的朋友可能不太了解，看起来很简单，一根铁棍子上面有几圈螺纹，其实是高科技，精度要求非常高。

技术含量越高的东西，价格自然越贵，一根人形机器人用的丝杠，在所有零部件价值中的占比，差不多就有19%，算成本的话，差不多1.5万~3万之间。

当然这是现在的计算，以后成熟了所有成本肯定都会下降。

关于未来5年人形机器人的出货量，网上有各种数据，反正我是一个都不信，都是瞎猜，包括机构的研报。

你看从2021年炒到现在，人形机器人还没任何实际作用，即便在春晚上转个手帕，也没什么实际用处。

人形机器人未来的想象空间很大，但是很难，真正大批量商业化量产，还有很远的路要走。

不过任何东西都有这么个过程，一个个环节突破，才会越来越完美，目前我们的丝杠技术水平，还是落后于国外。

恒立液压的想法也很简单，既然当年我能打破国外垄断，成功实现国产替代，那么无非就是在丝杠上面重新再来一次。

很巧的是做丝杠厉害的，现在也是德国和日本，就看恒立液压能不能把成功之路复制一遍。

很多人可能不理解，液压油缸和丝杠完全是两个东西，恒立液压这不是跨界了吗？

确实算跨界，但是这里面还是有关联的。

丝杠的核心有三个东西，分别是精度、负载能力和使用寿命。

精度刚才提到了，这是基本前提，拿现在机器人用的行星滚柱丝杠来说，螺距精度要控制在 3-5微米，这是个什么概念呢，大概只有头发丝的1/20。

然后在不同负载的情况下，精度难度也是不一样的，即便在空载的时候能做到精度达标，随着负载的增大，精度很可能就会出现偏差，所以同时具备精度和负载能力，难度就上了一个等级。

最后是使用寿命，这东西既然这么重要，肯定不能随随便便就磨损或者损坏，就好比人的关节，总不能人还没挂，骨头就不行了是吧。

使用寿命是一个综合性问题，难度很大，尤其是材料很关键，在整个材料领域，不管是哪个领域的材料，我们都比较落后。

即便这几年追赶很快，比如化工领域，我分析万华化学的时候讲过，我们也只是在追赶别人。

材料技术是一个没有捷径的东西，必须要经过长时间的不断研究和试验，才有可能获得让人满意的材料结构，这比创新药更难，或者说一个级别吧。

从这个角度来说，恒立液压确实跨界了，但有关联的地方是液压零件也有精度要求很高的，比如高压柱塞泵，它的间隙精度要求是5-10微米，虽然比不上丝杠，也已经算高精度的东西了。

好吧，我承认这样说好像有点勉强，这两者确实差异挺大。

但是有一点是可以承认的，泵柱的高精度加工工艺，和丝杠是有相似之处的，总之，恒立液压是有经验的，作为国内最有希望超越国外的种子选手，可以往脸上贴点金。

实际上恒立液压也很努力，每年都在投入大量研发费用。

在2021年之前，也就是做丝杠之前，恒立液压每年的研发费用只有两三个亿，现在每年都是7个亿左右，而且还在逐年增长，现在的研发费用率接近8%。

相比于那些半导体高科技公司来说，这个研发投入并不算太大，这我们得承认，但是相比同行来说，那就是遥遥领先了。

实际上这东西是慢工出细活，急也急不来，加大研发投入确实会有效果，但是也要时间熬。

我一直在跟踪恒立液压的技术进展，目前来说，虽然已经有了几十款产品，但都还是试验品，已经向各大机器人企业送去了样品，未来肯定还会有一个不断磨合的过程。

所以综合来看恒立液压，逻辑也很简单，下有保底，上有预期。

传统业务液压零部件，江湖地位很稳，而且也还有进步空间，现在海外收入占比只有20%左右，未来这应该是主要增长动力。

然后同时还在推广高端化液压零部件，比如液压泵阀这个东西，就是公司现在的主推产品，这也是液压系统的核心，利润空间很高，毛利率接近50%。

说到这里不得不提一下，恒立液压的盈利能力是真的很不错。

在制造业领域，能像他这样做到40%左右的毛利率，28%左右净利率的，并不多。

现在恒立液压在大力推广高毛利的高端产品，效果还是有的，这也是近几年业绩慢慢恢复的原因之一。

反正决定业绩就两个因素，一个是数量，一个是价格，量价齐升当然是最好的，如果做不到，尽量提高其中一个也是可以的。

传统业务也给恒立液压提供了持续造血的能力，让财务状况保持健康，还能支持丝杠的研发。

恒立液压是一家几乎没有借款的公司，短期借款两千万，长期借款一千万，对于这么大体量的公司来说，还是制造业公司，可以趁得上绝对的优等生。

然后新业务人形机器人丝杠，期望短时间内贡献业绩是不可能的，而且现在还有很多技术难题并没有解决。

从行业现状来看，先不说是否落后的问题，非常有实力的竞争对手并不少，比如日本THK就很强。

你也不能要求恒立液压当年花了二三十年才成功的路，现在花两三年就再成功一次，这不现实。

而且恒立液压从本质上其实算是跨界，能够跨界成功，尤其是在一个高手林立的高科技领域，这本身就不是一件容易的事情。

所以恒立液压虽然有很高的预期，但是同样也需要很好的耐心，现在谈二次称王，为时尚早。

我做了下面这张《A股核心资产研究汇总》表，里面精选了上百家优质公司，并附数万字的分析方法。

所有分析过的公司都会在上面这个表里更新数据。

#财经#