又到了发布三季报的时候了，不少行业今年的表现肯定是要比去年好很多的，股价就更不用说了，不管是利好的一面，还是利空的一面，市场情绪总是会把它们放大。

比如海光信息，之前短短一个多月时间，股价就差不多翻倍了，昨天发布了三季报，我特意看了一下，确实表现很好，业绩再创新高。

海光确实很优秀，毕竟是国内唯一一家可以量产X86芯片的公司，手里同时拿着CPU和GPU这两张牌。

CPU和GPU由于这两年AI太火爆，差不多股市里的人都在讨论，之前讨论的人其实并不多。

全球的CPU指令集基本上被X86和ARM瓜分了，国内的CPU公司，海光和兆芯采用的是X86，海思和飞腾采用的是ARM。

还有两家孤胆英雄，一家是龙芯，采用的是自研的LoongArch，龙芯我之前详细分析过一次，还有一家是申威，采用的也是自研的SW-64。

以上就是CPU行业的现状，目前国内主要还是X86的天下，几乎我们民用的软件都是基于X86开发的。

而国内又只有海光可以量产X86芯片，也是唯一一家获得永久授权的公司，自然成为了这个领域的明星。

兆芯是走了捷径，本来他是没有权限的，收购VIA后就拿到了授权，但不是永久授权的，未来变数很大，所以关注的人就没那么多了。

说到这里，很多人的第一反应可能是觉得海光也要依赖人家的指令集，也不怎么样嘛。

话虽如此，但这是纯粹是商业行为，孤胆英雄有龙芯就可以了，我们需要和世界接轨，人家的东西确实好，我们当然可以用，所以还是不要拿海光去和龙芯比。

我们的芯片发展需要龙芯这样的精神，但是我们的工业也需要海光这样的模式，就比如我们的工控领域，能发展到今天，海光是大功臣之一。

现在海光的CPU主要有三个系列，分别是3000、5000和7000，用在低端、中端和高端市场，而且销量都很好。

华为的芯片因为我们自主可控的原因，关注度很高，但是从性能上来说，海光的芯片性能确实比华为鲲鹏要高。

所以现在国内服务器的CPU市场，一半以上都被海光拿走了，我估计他的市场份额还会继续扩大。

高科技公司就是这样，只要成功了，一步领先步步领先，海光现在的产品迭代速度是1~2年就会迭代一次，追赶太难了，第一的宝座很稳固。

除了CPU之外，还不得不提一下海光的DCU，这是高端产品，可能也是市场很看好海光的关键原因之一。

DCU是算力芯片，性能肯定是比不上英伟达A100的，但是便宜，一块A100要5万左右，而海光的DCU只要2万左右。

现在正在研发的是第三代，叫深算三号，公司的目标是对标A100，我估计综合性能还是会差一点，但是关键性能应该会差不多。

但优势明显，因为便宜啊，性价比高，这是很有市场潜力的。

也不要以为卖得便宜就不赚钱，恰恰相反，在国内整个半导体行业里面，海光的盈利能力算是很不错的。

你看他的毛利率，这几年都有60%左右。

寒武纪之前的毛利率比海光略高一点，但是这两年也落下风了，只有56%左右。

不得不提一下，海光信息从去年第四季度开始，毛利率是一直在下滑的，去年三季报的毛利率有将近66%，不过今年下半年有稳住的迹象。

我记得上个月海光正式宣布开放CPU互联总线协议（HSL），这个东西对半导体研究不是很深的朋友可能不够了解，其实非常重要，说是海光跨越一个阶层也不为过。

简单来说HSL可以提高整个产业链的系统效应，海光毕竟只是产业链中的一环，可以理解为英伟达GB300的Grace CPU+Blackwell GPU。

反正目的都是提高算力，未来的算力肯定是CPU+AI加速芯片这种异构结构，也就是海光的HSL一旦推广开，被广泛接受，那到时候海光就是国内算力领域的基石。

这也是我前面说他的市场份额还会提高的原因，因为涉及到生态的事情，自然就会形成集群效应，你用他也用，那我也只能考虑用了。

理解这些基本的底层逻辑，看海光的业绩就很简单了。

第三季度营收40亿，同比增长69.6%，环比增长31%，今年前三季度营业收入95亿，同比增长54.65%。

归母净利润7.6亿，同比增长13%，环比增长9%，今年前三季度20亿，同比增长28.56%。

恭喜海光信息不管是营收还是利润，单季度都创新高了。

前面刚讲了，不但销量增长，高端产品也在放量，业绩好是自然的。

最亮眼的还是现金流，今年前三季度经营现金流增长了465.64%，这里面除了业绩增长和回款这两个因素之外，还有一个因素是预收款增长很不错。

海光现在是真不缺订单，今年的合同负债已经高达28亿，去年才9个亿，再往前几乎没有。

能收到预收款或者能拿到较多的合同负债，这本身就是产品竞争力的体现。

还有一个增长很猛的是存货。

以前海光的存货很少，从去年开始，一下子飙升到54亿，现在更是再次增长到65亿。

毫无疑问，公司在大量备货，应对接下来的大规模交付。

是什么给了他这么大的信心？

有人可能会说中科曙光，确实海光有40%的销售都是中科曙光贡献的。

但我觉得海光更多的应该是考虑到未来几年中国的算力基建，按照高层的规划，我们会新建大量的数据中心和算力中心，海光当然要享受这个红利。

为了多吃点肉，海光的代价也不小，这几年的研发投入增长很快。

研发费用每年都在大幅度增长，三季报26亿，同比增长43%。

不过为了缓解财务压力，研发投入有不少都资本化了，去年的研发投入是35亿，研发费用是29亿。

相对于海光信息的野心来说，现在这点研发投入其实不算什么，因为他的目标是比肩华为。

按照公司的规划，是要打通芯片、服务器和云计算整个链条，这也是和海光信息和中科曙光合并的原因之一。

海光的“星海计划”，推进速度越来越快，虽然相比于国际巨头来说，还很弱小，但是任何领域，想要建立一个生态系统，都是非常艰难的事情。

可是一旦步入正轨，就会进入正向螺旋，发展速度会越来越快，只要给海光信息足够多的时间，很可能会长成一棵参天大树。

现在的海光，估值并不便宜，当然很多人看重的是他后期的生态。

我做了下面这张《A股核心资产研究汇总》表，里面精选了上百家优质公司，并附数万字的分析方法。

所有分析过的公司都会在上面这个表里更新数据。

#财经#