国泰海通：MINIMAX-W维持“增持”评级 目标价449港元

　　国泰海通发布研报称，预计MINIMAX-W（00100）2026至2028年营业收入为5亿、14.6亿及35.7亿美元，考虑到公司为港股稀缺的全球化多模态大模型标的，该行给予2026年40倍PS，目标价449港元，维持“增持”评级。

　　报告指出，MINIMAX 2026年上半年收入1.17亿美元，同比增长283.1%；毛利2000万美元，同比增长464.8%；毛利率17.9%，同比上升5.7个百分点，主要受基础设施效率提升推动。研发开支3亿美元，同比增长138.8%，显著低于收入增速。8月ARR超过8亿美元，半年内增速超过400%。

　　报告指，MINIMAX开放平台及其他基于AI的企业服务收入7400万美元，同比增长703.1%，占总收入63.4%；AI原生产品收入4300万美元，同比增长100.9%。海外收入占比60.8%，覆盖逾230个国家和地区。期内公司发布MiniMax M3及开源权重MiniMax H3。截至2026年上半年，公司现金结余13.2亿美元；期后完成3560万股A类普通股配售，募资净额94.4亿港元，并发行65亿港元零息有担保可转换债券。