从日内大涨超过30%到单日下跌超过10%，国际油价经历了一轮大涨大跌的行情。短短10天时间，国际油价从熊市进入牛市，又从牛市跌回熊市，整个3月份的油价波动率创出了近年来的最高水平。

中东地缘局势持续升级，霍尔木兹海峡的“断流”以及多个产油国宣布减产等，这些因素成为了推高油价的导火索。本来国际石油的需求已经比较紧张，叠加主要产油国宣布减产的因素，从而导致了全球石油供需结构的持续失衡，直接助推了油价的大涨。

在国际油价接近120美元大关之际，包括G7拟联合释放3至4亿桶战略储备以及中东地缘局势缓和的预期，国际油价开始出现显著回调的走势，从120美元大幅下跌至80美元附近，国际油价再次从牛市跌回了熊市。

一般来说，当价格从最高价下跌超过20%，将会步入技术性熊市。按照这个定义，油价从120美元跌破96美元，将会步入技术性熊市。如今，国际油价已经跌至80美元附近，已经确立了熊市行情。

从美国的核心利益分析，高油价不利于控制通胀率，油价对美国CPI的影响，主要体现在间接影响。虽然石油等能源价格占美国CPI的权重只有7%左右，但在油价大涨的影响下，将会把涨价效应传导至物流成本、加工成本以及商品价格成本等环节。

从控制通胀的角度考虑，国际油价保持在50美元至70美元区间运行将会是最佳的状态，一旦油价突破了80美元的位置，那么将会对美国通胀数据造成一定程度的冲击影响。如果油价冲破100美元，甚至冲破了110美元，那么美国的预期通胀率将会显著提升，对美国的货币政策实施带来实质性的影响。

2026年，对全球市场来说，充满了不确定性。在油价急涨急跌的背景下，对全年美联储的降息动作产生出不少的变数。换一种角度思考，如果未来国际油价长期保持在80美元以上，那么今年美国二三季度的预期通胀率将会明显上升，年内美联储降息的预期基本上落空。

2026年美联储会不会存在降息的预期，取决于接下来美国通胀率数据、非农就业数据的变化表现。其中，通胀率会否显著回升，将会起到决定性的影响作用。

国际油价经历了大涨大跌之后，如果接下来油价可以回落至70美元以内的水平，那么美国通胀率仍然处于可控的状态，年内美联储降息的空间仍存。按照最乐观的预期判断，即使美联储存在降息的空间，但与2025年相比，26年美联储降息的次数与频率将会显著下降，年内降息一次或者保持现有的联邦基金利率水平，已经是比较乐观的情况了。

2026年，对全球市场而言，挑战可能会大于机会。2025年，全球市场的风险偏好可能会相对积极，多数资产也处于牛市的运行局面。然而，相比起2025年，2026年全球通胀率可能会明显回升，不仅是原油价格的攀升，而且对各类主要原材料成本，也存在大幅攀升的表现。在原材料成本显著提升的背景下，中下游产业可能会存在涨价的预期，并且最终会把涨价效应延伸至各项经济数据身上。在全球市场面临通胀回升的预期下，相应的货币环境也可能存在微妙的变化。