扭亏为盈，客户集中度较高

新晋“千元股”源杰科技，交出一份业绩大涨的成绩单。

2025年，源杰科技营收同比增长138.50%至6.01亿元；归母净利润同比扭亏至1.91亿元。

源杰科技认为，公司收入增长主要系数据中心业务收入增长，占公司整体的收入比例提升，公司整体产品结构的进一步优化，加之数据中心产品毛利率较高，因而，公司的净利润水平同比增加。

2025年，源杰科技的电信市场业务实现收入2.06亿元，较上年同期增加2.06%。公司的数据中心业务实现收入3.93亿元，较上年同期上升719.06%。

随着人工智能的快速发展，光模块正加速向高速率演进，逐步从400G/800G 向1.6T等更高速率发展。报告期内，源杰科技CW 70mW激光器芯片批量出货，该产品是数据中心业务的主要产品。而公司的CW 100mW 激光器产品，2025年也实现批量交付。

与此同时，CPO/NPO等新型封装技术通过高度集成实现了更高的带宽密度和更低的功耗，被视为1.6T及以上速率的解决方案之一。源杰科技瞄准这一机遇，研发了300mW等更高功率的CW光源，目前正在进一步了解客户需求来完善产品的相关研发工作。针对OIO领域的CW光芯片需求，公司已开展相关预研工作。

时代周报记者注意到，源杰科技数据中心领域业务收入爆发式增长的同时，面临客户集中度较高的风险，其较为依赖单一大客户。

源杰科技年报显示，第一大客户2025年贡献了3.21亿元的营收，占公司总营收的53.35%；前五大客户的销售额之和占公司总销售额的71.80%。年报还披露了3项与A客户及其子公司的重大销售合同，合同总金额达2.66亿元。截至2025年末，这三项合同仍有近1亿元待履行。

源杰科技表示，相较于电信市场，数据中心市场需求体量大，下游客户相对较少。同时，光芯片对于产品性能和品质的要求非常高，通常需要经过长期验证才能逐步进入下游供应链。因而，随着数据中心领域产品放量，公司2025年客户结构较为集中。第一名客户、第二名客户均为该领域厂商。在该领域的其他客户也逐步开拓，并实现销售。

数据中心产品毛利率超72%，筹划扩产

源杰科技数据中心产品收入在爆发式增长的同时，依旧保持着较高的毛利率。

2025年，源杰科技光芯片毛利率高达58.15%，同比增加了24.62个百分点，主要系高毛利的数据中心产品占比提升导致。

分产品来看，源杰科技电信市场类产品毛利率为31.17%，同比增长6.55个百分点；数据中心类产品毛利率为72.21%，同比增加1.19个百分点。

源杰科技在年报称，若发生下游光芯片需求放缓、光芯片供应竞争格局加剧、下游需求技术路径改变等因素，而公司未能采取有效措施，无法巩固产品的市场竞争力或在高端市场持续突破，未能契合市场需求率先推出新产品，则将会对公司的经营业绩造成不利影响，公司当前毛利率水平的可持续性也将受到影响。

源杰科技还在年报中表示，公司部分下游厂商如海信宽带、光迅科技等，出于成本控制、产业链延拓、供应链安全等方面的考虑，积极进行整合并研发自有芯片，部分产品一定程度上与公司存在潜在竞争关系。

深度科技研究院院长张孝荣3月25日向时代周报记者分析：“源杰科技短期1—2年高毛利率仍可维持，依托数据中心高需求、产品壁垒与核心客户绑定，高端芯片仍有溢价。但中长期压力明显，行业扩产潮下供给增加，新玩家追赶或将引发价格竞争，叠加技术迭代替代风险，72%的超高毛利难以长期保持，大概率会逐步回落，进入合理区间。”

在业务高速增长下，源杰科技正筹划扩产。

源杰科技2月9日公告，公司拟以自有资金及自筹资金约12.51亿元投建光电通讯二期项目，项目建设周期18个月。旨在通过优化产能布局与生产工艺，提升公司在高端光芯片领域的综合供应能力。

张孝荣分析称：“关于源杰科技投建光电通讯二期项目，短期市场会认可其卡位AI算力赛道的扩产逻辑，由于业绩高增，市场对公司成长预期偏积极。但后续市场会转向业绩兑现，如果产能消化顺畅、毛利稳定，预期将持续强化；如果需求不及预期、现金流承压，那么市场会降低盈利预期，估值与认可度均可能走弱。”