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“银泰系”撤出A股市场后，沈国军开始押注不良资产。

今年63岁的沈国军在国内资本市场中赫赫有名，作为“银泰系”创始人，沈国军曾手握京投发展、银泰商业、银泰黄金三家上市公司的控制权。但近年来，“银泰系”已逐渐出清手中的上市公司股权，逐步撤出A股市场。

此后，不良资产业务成为中国银泰投资有限公司（下称“银泰集团”）新的着力点。早在2018年，银泰集团就与江西国资合资成立了一家AMC机构瑞京资产，主营不良资产收购和处置业务。

在成立后，瑞京资产主要着眼于企业纾困，但业绩一直不温不火。赣州发展投资控股集团公告显示，2020年至2023年间，公司营收始终处于3-4亿元区间，净利润也一直处于1亿元上下。

或为了提振业绩，2024年，瑞京资产突然大举进入个贷不良资产领域，以19.6亿元的对价拿下了捷信消金260亿元的个贷不良资产包。此后又多次出手，从捷信消金、平安银行手中收购个贷不良资产。

但目前看来，大手笔转型并没能让瑞京资产实现业绩突破。与此同时，沈国军的身价也在缩水。在2025年的胡润全球富豪榜中，沈国军的身价为395亿元，较上年缩水225亿元。排名也由2024年时的第287位跌至如今的660位。

押注个贷不良

天眼查显示，瑞京资产由银泰集团、赣州发展、赣州瑞京、环球恒泰四家公司持股，其中第一大股东银泰集团持股35%，江西国资下属的赣州发展持股30%。

2024年6月，捷信消金宣布转让264.64亿元个贷不良资产包，瑞京资产也加入了竞价行列。与其他不良资产转让交易不同，此次交易在线下进行，而非在银登中心公开竞价。最终，瑞京资产以19.6亿元的价格，击败了海南新创建成功中标。这一价格相当于资产包总价值的0.75折。

据银泰集团近期发布的可持续发展报告，这次拍卖是个人贷款批转业务历史上规模最大的单次资产交易。瑞京资产在竞得上述资产包后，个人贷款批转业务管理规模也突破了300亿本金，正式跻身行业前三甲。

此次交易完成后，瑞京资产开始积极参与竞标个贷不良包，截至目前，公司又从捷信消金、平安银行处收购了5个个贷不良资产包，总规模超过30亿元。

瑞京资产已经开始推进对上述个贷不良资产的处置。可持续发展报告显示，截至2024年底，瑞京资产个贷批转业务已累计减免了78.97亿元的债务本息，累计处置债务纠纷近4万笔，可见已经在该业务上取得了一定成果。

事实上，近年来AMC机构收购个贷不良资产已经形成风潮，据银登中心发布的《2025年一季度不良贷款转让业务统计》，一季度个人不良贷款批量转让业务规模达到了370.4亿元，同比激增761%，批量个人业务中个人消费贷款占比超七成。

银泰也对瑞京资产寄予厚望，2025年1月份召开的银泰集团管理层大会上，管理层复盘2024年工作成果时指出，“在过去的一年里，瑞京资产作为集团在金融领域的重要布局，积极开拓新业务领域，个贷业务成绩斐然，已跃居行业前列。”

虽然瑞京资产踏入了风口，但该业务或难以让公司在近期实现业绩快速增长。有业内人士认为，个贷不良资产处置成本高利润低，即使以0.7-0.8折的价格入手，也需要6、7年时间才能回本。

赣州发展投资控股集团披露数据显示，2021年至2023年，瑞京资产净利润分别为1.74亿元、0.94亿元、1.45亿元。2024年，瑞京资产的业绩出现了大幅下滑，净利润仅约0.6亿元，为2020年以来新低。

“银泰系”走向幕后

在商业地产和金融业务上突飞猛进的同时，“资本猎手”沈国军和他的“银泰系”却逐步撤出了A股市场。

沈国军与资本市场结缘始于2000年，当年，其从宁波市国资委手中收购了京投发展（原名宁波华联）的控制权，这也是“银泰系”旗下首家上市公司平台。此后，沈国军开始通过京投发展开展房地产业务。

2006年时，沈国军又取得了银泰黄金（原名科学城）的控制权。入主后，沈国军逐步剥离了科学城原有的水泥及环保业务，并开始装入酒店资产，后来又推动公司向矿业转型。次年，沈国军将旗下的百货商场业务推向了港交所，银泰商业正式上市。至此，沈国军已坐拥三家上市公司的控制权。

此后，“银泰系”继续在资本市场中“攻城略地”，先后入股了百大集团、武商集团、南都物业等上市公司。但同时，沈国军也在出让部分上市公司的股票，如在2007年将京投发展控制权转让给北京国资，2017年银泰商业私有化后又将所持股权转让给了阿里巴巴。

2020年时，沈国军大举买入新世界的股票，联合多位一致行动人持股超越黄浦区国资委，成为新世界第一大股东，试图谋取公司的控制权，但最终，上海国资守擂成功，沈国军未能如愿入主新世界。

从这时开始，沈国军加速撤出A股市场。2021年四季度开始，“银泰系”先后减持南都物业、中昌数据等上市公司股权。到了2022年，沈国军又以不超过130亿元价格，将银泰黄金控制权卖给了山东黄金。此次交易也让“银泰系”不再拥有上市公司的控制权。

到了2023年间，沈国军又先后转让了汤姆猫、新世界等上市公司的股份。至此，其在A股中的布局已经所剩无几。

在撤出资本市场的同时，沈国军重新拾起了赖以起家的商业地产业务。根据可持续发展报告，仅在2024年，银泰集团旗下就有瑞安新湖银泰城、杭州临平银泰inPARK、合肥银泰in77等十个商业地产项目开业，新增总建筑面积超135万平方米。

在建设现有项目的同时，银泰集团也在出资囤地，为未来的项目建设做准备。今年3月，银泰集团官微发文称，公司以13.37亿元的价格竞得杭州未来科技城部分地块，用地面积约290亩。银泰集团表示，将联合余杭城投集团，建设一座总建面60万平方米的TOD城市综合体。

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