医疗器械行业并未脱离周期底部，“口罩大王”振德医疗率先“突围”。

九月上旬，一则股权转让协议引爆了振德医疗的股价，根据公告显示，振德医疗控股股东浙江振德及全资子公司许昌园林，与受让方孙纪木、质权人中国工商银行股份有限公司绍兴分行签署《关于振德医疗用品股份有限公司股份转让协议》，拟通过协议转让方式出让公司5%股份。

据悉，浙江振德、许昌园林拟将其持有的合计1332.256万股无限售条件流通股（占公司总股本5.00%）通过协议转让的方式以人民币26.74元/股的价格转让给孙纪木（其中浙江振德拟转让154.862万股，占公司总股本的0.58%；许昌园林拟转让1177.394万股，占公司总股本的4.42%），转让价款合计约人民币3.56亿元。

根据当时的收盘价格，此次协议转让股份折价约为10%。

10月18日，该笔协议转让完成过户。根据协议内容显示，股份转让完成之后孙纪木承诺未来12个月不减持振德医疗股份，且该笔协议转让不触及要约收购、不构成关联交易、不会导致公司控股股东及实际控制人发生变化。

根据统计，自九月初至今，振德医疗股价涨幅超过了310%，市值暴增超过200亿元。侃见财经认为，在基本面并未发生明显变化的情况下，仅仅因为一笔股权转让市值暴增超三倍。有媒体直呼，“太魔幻！”

这波暴涨的背后，除了本次受让方孙纪木，其实际控制人鲁建国、沈振芳则成了最大的赢家，根据股权穿透，鲁建国、沈振芳分别持有振德医疗44.39%、4.47%的股权，若以最新收盘价格计算，鲁建国、沈振芳持股市值约为118亿元、12亿元 ，孙纪木本次浮盈近10亿元。

“口罩大王”振德医疗

公开资料显示，振德医疗成立于1994年，总部位于浙江绍兴。

据悉，振德医疗的前身为绍兴振德医用敷料有限公司。1994年，销售员出身的鲁建国在客户支持下迎难而上，盘活了这家濒临倒闭的生产医用织布、纱布的乡镇企业，成为振德医疗董事长。

接手振德医疗之后，鲁建国开始带领团队在医用敷料领域深耕。

1999年，振德医疗组建绷带车间，进入医用弹性绷带领域。2007年该公司组建研发中心，2009年开始布局防护服和手术包。

在鲁建国的带领下，振德医疗成长为了一家集研发、生产、销售为一体的医疗+健康产业协同发展的企业，在医疗领域主要产品线涵盖造口与现代伤口护理产品、手术感控产品、感控防护产品、基础护理产品及压力治疗与固定产品。

2018年，振德医疗在上交所主板上市。上市之后，有了资本加持的振德医疗便开始了外延式并购，其先后收购杭州浦健、苏州美迪斯和英国ROCIALLE，进入到了运动防护和感控市场。

到2019年，传统伤口护理类产品仍是公司最主要的收入来源，营收占比高达43.36%。但到了2020年，公司感染防护类产品就占到了公司的营收的70%。财报显示，2020年公司营收为103.99亿元，同比暴增达456.75%；净利润更是达到了惊人的25.49亿元，同比暴增1524.99%。

正是因为2020年该公司口罩产品销量在行业内名列前茅，因此振德医疗被资本市场冠以“口罩大王”的称号。根据统计，不到一年时间振德医疗股价涨幅就超过了10倍，成为资本市场的明星公司。

但值得注意的是，业绩的高光并未一直维持。到了2021年，其营收以及净利润就开始了大幅的下滑。到2023年，其营收就下滑至41.27亿元，净利润仅剩1.98亿元。

反映在股价方面，四年时间，振德医疗股价跌幅超过了80%，并且长期徘徊在低位水平。直至此次股权转让，振德医疗股价才摆脱颓势。

能否撑起260亿估值？

股价的暴涨，引发了市场对振德医疗的关注。

那么，振德医疗是否能支撑目前的估值？其股价上涨的背后的逻辑到底是什么？

根据振德医疗最新发布的2025年前三季度财报显示，今年前三季度公司实现营收31.84亿元，同比增长1.88%；实现净利润为2.03亿元，同比下降33.91%；实现扣非净利润1.83亿元，同比下降18.79%。

具体到第三季度，振德医疗实现营收10.84亿元，同比微增0.10%；实现净利润为7542.20万元，同比下滑48.47%；实现扣非净利润为6483.44万元，同比增长2.00%。

财报显示，截至2025年三季度末，振德医疗期末现金及现金等价物余额为8.65亿元，公司短期借款为9.97亿元。

也就是说，振德医疗业绩层面并未有明显的改善，其账面并不足以覆盖短期借款。

相关数据显示，目前振德医疗动态市盈率已经达到了94倍，远超行业平均28倍市盈率。对比英科医疗，前三季度英科医疗营收为74.25亿元，同比增长4.6%；净利润为9.24亿元，同比增长34.47%，而英科医疗的市值仅为253亿元。

由此可见，本轮振德医疗股价的暴涨，并非来自于业绩层面的改善，主要源于股权转让的刺激。

面对股价的异动，振德医疗也数次回复称，经自查，公司目前生产经营正常，近期外部经营环境和行业政策没有发生重大变化。

那么，孙纪木究竟何许人也？他又是如何搅动振德医疗的资本风云？

公开资料显示，孙纪木出生于1956年，浙江绍兴人。

企查查显示，目前，孙纪木持有河北新华联合冶金控股集团有限公司90%股权。河北新华联合冶金控股集团主要由沧州中铁装备制造材料有限公司、河北纵横集团丰南钢铁有限公司、河北中重冷轧材料有限公司、河北中翔能源有限公司、河北富越化工科技有限公司等多家子公司组成。集团现有正式员工2万余人，在实体经济的固定资产已投资800亿元以上。

综上来看，孙纪木是一位名副其实的“钢铁大亨”。

相关资料显示，此次举牌振德医疗之前，孙纪木并未持有该公司股份。在资本市场当中，孙纪木也并非无名之辈，他还曾举牌浙江上市公司金固股份。有媒体统计，他还曾现身凯恩股份、长园集团前十大流通股股东名单之中。

以振德医疗收盘价格计算，孙纪木浮盈已近10亿元。