2025年股市走强，山东省国际信托股份有限公司（下称“山东国信”）的业绩却保持下降趋势。3月16日晚，山东国信在港股披露业绩预警显示，公司预计2025年实现净利润为5500万元，较2024年同期下降約61%。

山东国信对此解释称，业绩下降主要是由于资本市场波动影响，本公司持有的部分证券投资录得收益同比下降，固有业务收入出现下滑。山东国信表示，本公司持续深化信托业务转型，信托业务收入稳定。

《每日财报》注意到，山东国信并非一时业绩下滑，而是长期都面临增长困境。同花顺iFinD数据显示，山东国信自2018年起，净利润已连续8年减少，从曾经的8.72亿元降至2025年的不足1亿元。

自从2018年资管新规落地，传统依赖的通道业务难以为继，山东国信的信托资产规模大幅缩水。另一方面，山东国信诉讼缠身，包括踩雷地产项目，也给公司带来沉重的负担。

净利润预降六成，

信托资产规模下滑

2025年资本市场走强，上证指数站上4000点，股市赚钱效应显现，却有部分金融机构未能抓住市场风口。近日，山东国信预计2025年净利润同比下降61%，就将原因归结于资本市场波动，部分证券投资业务收入下降。

从收入来源来看，山东国信主要有两大业务，分别为固有业务和信托业务。固有业务是信托公司运用自有资金开展的各项业务活动，也是山东国信的主要收入来源。2025年中报显示，固有业务实现收入为4.06亿元，同比增长28%，占总营收比重64.06%。

也就是说，2025年上半年，山东国信的固有业务收入还是增长的；到2025年下半年，其固有业务收入出现下滑，导致整体收入承压。

2025年中报显示，固有业务收入增加主要是因为：一是公允价值变动收益为3.19亿元，同比增长32.05%；二是投资收益为8400万元，同比增长99.52%。

固有资产的配置总额为119.76亿元，其中14.59亿元用于投资货币资产，国债逆回购大幅增加200%；94.75亿元用于投资证券，权益投资为23.57亿元，占配置总额19.68%，较2024年同期有所增加。

《每日财报》注意到，山东国信的信托业务却出现下滑。2025年中报显示，其信托业务实现收入为2.28亿元，同比下降15.87%。这主要是因为山东国信的信托资产规模下滑。

截至2025年中期，山东国信的信托资产规模为1746.69亿元，较2024年末减少391.54亿元，下降幅度为18.31%；信托总数为3183个，较2024年末增加2912个。

分类型来看，融资类信托、投资类信托和事务管理型信托的资产规模均有所减少。其中，投资类信托的资产规模为949.06亿元，较2024年末下降25.24%。融资类信托的资产规模减少，却贡献主要收入。融资类信托收入为1.18亿元，占信托业务收入比重51.8%。

此外，保险金信托规模为331.53亿元，较2024年末增长25.82%。不过，保险金信托规模增加未能抵消其他类型信托规模减少。当期，山东国信管理的资产规模合计2078.22亿元，较2024年末下降13.47%。

山东国信也在持续优化信托类型，深化信托业务转型。当期，其累计设计家族信托、家族服务信托、保险金信托约5800单，续存规模约620亿元，在行业中位居前列；绿色信托存续规模为42.29亿元，同比增长22.4%。

净利润连降八年，

信托业务长期萎缩

如果将时间线拉长，那么山东国信的业绩长期处于下降趋势。资料显示，山东国信是2017年12月登陆港股上市，成为“港股信托第一股”。不过，山东国信“上市即巅峰”，自2018年开始业绩调头往下，至今已连降八年。

2017年，山东国信实现净利润为8.95亿元，到2020年降至6.28亿元。2021年至2023年，其利润降幅加大，当期实现净利润分别为6.28亿元、4.69亿元和2.80亿元，降幅分别达到25.37%、40.15%和43.43%。2025年，山东国信预计净利润将跌破1亿元。

山东国信的业绩从2018年开始下滑，背后是资管新规落地的结果。随着监管推动信托行业去通道和去杠杆，传统依赖通道业务的“躺赚”模式难以为继，这导致山东国信的信托资产规模一度大幅下降。

事务管理型信托包括传统的通道业务。2020年，山东国信的事物管理型信托规模达到1587.15亿元，到2021年骤降至830.29亿元。这主要是山东国信按照监管政策要求，实现同业通道业务“清零”，并完成了融资类业务压降指标。

尽管山东国信持续推动信托业务转型，但是未能扭转收入下降趋势。2020年，其信托业务收入尚为11.55亿元；2021年至2023年，信托业务收入分别降至9.48亿元、9.92亿元和7.67亿元。2024年，信托业务收入更是大降至4.66亿元。

此外，山东国信诉讼缠身，给经营发展带来沉重负担。《每日财报》查询历年财报注意到，2021年，山东国信作为原告涉及诉讼或仲裁金额达到51.73亿元，主要为向相关交易对手客户就未能偿还信托授予的贷款而提起的诉讼或仲裁。

2022年，山东国信作为原告涉及诉讼或仲裁金额降至22.55亿元，到2024年进一步降至16.31亿元。2025年中期，山东国信作为原告涉及的诉讼及仲裁金额大幅反弹，达到54.31亿元；作为被告涉及的诉讼金额也达到7.67亿元。

山东国信作为原告的诉讼金额高企，其中一大因素是踩雷房地产项目。例如，山东国信发布的“山东信托·恒硕159号集合资金信托计划”续存规模为4.748亿元，自2023年四季度开始逾期，借款方云南龙宇房地产开发有限公司未偿还到期本金1.382亿元和利息。

2025年5月，金科地产披露公告显示，金科地产旗下3家控股子公司被山东国信提起诉讼。被告之一的咸阳嘉润房地产开发有限公司向山东国信取得信托贷款，但是在偿还部分贷款本息后，未能按照约定继续履行后续还款义务。山东国信在诉讼请求中提出，判令该被告产幻本金4.98亿元及利息1.3亿元。

《每日财报》注意到，山东国信投入房地产的借款已明显下降，但是仍然有较大存留。2020年，其信托资产分布中，有596.26亿元投入房地产领域；2021年投入房地产的资金骤降至338.57亿元。2024年，其投入房地产的信托资产仍有138.09亿元。

总结来看，山东国信的净利润连续8年下降，2025年预计净利润仅为5500万元，再创历史新低。山东国信将原因归结于固有业务收入下降，但是从长期来看，信托业务收入持续减少对公司业绩影响更深。

丨每财网&每日财报声明

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