美股财报季危险重重。

在披露财报后，美国科技巨头亚马逊股价大幅跳水，在美股盘后交易中暴跌超11%。有分析指出，由于2026年资本支出指引意外猛增至2000亿美元，亚马逊的营业利润指引均值不及预期，令投资者开始质疑如此高投入未来能否得到应有的可观回报。

有华尔街机构警告称，当前AI（人工智能）基础设施建设规模史无前例，市场暂时难以对相关个股进行合理定价，近期投资者对AI领域的担忧情绪正在升温。

亚马逊资本支出指引意外爆表

美东时间2月5日，美股盘后，亚马逊股价大幅杀跌，一度暴跌超11%，截至发稿，跌幅仍达11.26%。

亚马逊最新披露的财报显示，2025年第四季度实现净销售同比增长14%至2133.9亿美元，高于分析师预期的2114.9亿美元；四季度EPS（每股收益）为1.95美元，同比增长4.8%，略低于共识预期的1.96美元，较三季度的增速36.4%显著放缓。

但AWS业务的盈利能力扩张的势头略有放缓。财报显示，2025年第四季度AWS业务贡献营业利润124.7亿美元，同比增长17.3%，当季营业利润率35.0%，低于上年同期的36.9%。

关于市场高度关注的资本开支，亚马逊预计，2026年的资本支出将达到2000亿美元，较2025年大幅增长50%，较华尔街一致预期高出约36.9%。

对比来看，亚马逊的这一指引比谷歌前一日公布的2026年支出指引中值约1800亿美元高11%，远超计划今年最高支出1350亿美元的Meta。而在截至今年6月的2026财年，微软全年的资本支出预计还不到1000亿美元。

值得注意的是，在疯狂烧钱的同时，亚马逊的现金流已经出现了危险信号。

财报显示，到2025年四季度末，过去12个月，亚马逊经营现金流1395亿美元，同比增长20%，同期自由现金流仅112亿美元，较上年同期的382亿美元大幅缩水70.7%。

自由现金流走弱的直接原因是资本开支猛增：过去12个月，亚马逊扣除处置和激励后用于物业和设备的支出达到1283亿美元，同比增加65%。

现金流量表口径下，2025年“购买物业和设备”高达1318亿美元，较上年的830亿美元激增近59%，公司明确表示，这主要反映了AI相关投资。

有分析指出，当前市场对亚马逊高达2000亿美元的资本开支的担忧主要包括：自由现金流压力可能延续甚至加大；短期利润率要为算力与基础设施扩张让路；AI变现若不及预期，估值将承压。

AI“烧钱大战”的风险

阿普图斯资本顾问公司（Aptus Capital Advisors）的投资组合经理戴夫·瓦格纳在谈到亚马逊的业绩时表示：“我们原本期望看到强劲盈利增长呈现出连续性的态势，但实际情况并非如此。市场不喜欢为了实现这样的增长速度而不断投入大量资金进行资本支出。”

关于巨额资本开支未来的回报，亚马逊首席执行官安迪·贾西（Andy Jassy）在声明中表示：“鉴于市场对我们现有产品和服务的强劲需求，以及人工智能、芯片、机器人和近地轨道卫星等开创性机遇，我们预计亚马逊将在2026年投入约2000亿美元的资本支出，并预期长期投资回报将十分可观。”

亚马逊管理层还强调，自研芯片与AI平台的进展，如Trainium与Graviton合计年化收入超过100亿美元，且同比三位数增长，Trainium2和3供不应求、Bedrock模型生态扩充，这强化了亚马逊“AI基础设施供给者”的定位。

从最新披露的财报来看，美股大型科技公司短期内不会放缓在AI领域的巨额投资步伐。亚马逊、微软、Alphabet和Meta今年的总支出预计将超过6300亿美元。

Certuity首席投资官斯科特·韦尔奇表示，2025年年底以来市场已开始区分AI领域的赢家与输家，当前这一趋势仍在延续，资金正从高估值科技股转向此前被忽视的低估值板块。

阿根特资本投资组合经理杰德·埃勒布鲁克则认为，AI基础设施建设规模史无前例，但市场暂时难以对相关个股进行合理定价，近期对AI领域的担忧情绪正在升温。