亚太股市集体跳水！

今日早盘，亚太市场全线杀跌，昨天大涨的日经指数今早大跌超1.3%，韩国股指亦明显调整。香港市场亦迎来杀跌，恒生指数一度大跌超1.5%，恒生科技指数更是一度跌超2.5%。A股市场早盘亦是走势较弱，昨天的强势股早盘多现资金出逃。

那么，究竟发生了什么？昨天全球大部分股市上涨是因为市场认为，美国国际贸易法院阻止美国总统特朗普4月2日宣布的关税政策生效，构成重大利好。然而，美国联邦巡回上诉法院批准特朗普政府的请求，暂时搁置此前的裁决。这使得贸易谈判前景再度走弱。

根据路透社对企业披露信息的分析，截至目前，特朗普的贸易战已使企业遭受超过340亿美元的销售损失和成本上升，随着关税的持续不确定性导致一些全球最大公司的决策陷入瘫痪，这一损失预计还会上升。

大跳水

星期五早盘，多头显得较为艰难。率先开盘的日经指数快速走弱，香港市场也跟随跳水，A股市场昨天较为活跃的题材股，今天也是多数熄火。与此同时，在开盘半小时，沪深京三市成交额达4114亿元，较上日此时放量531亿元，这也意味着不少资金选择在早盘快速兑现。

从杀跌的成份来看，港股市场比康师傅、亚迪电子、联想控股、舜宇光学科技、安踏体育、阿里巴巴、比亚迪股份、网易、阿里健康等跌幅较大，对各大指数也构成了一定拖累。

A股市场，近期火爆的可控核聚变大幅杀跌，机器人、电机、铜连接、消费电子等板块跌幅居前，昨天涨幅排第一的EDA概念股今天亦明显走弱，数字货币也冲高回落。这两大概念昨天都是第一天发酵，但市场并未展现出较好的连续性。这也意味着，多头的意愿在减弱。

特别值得一提的是，从全市场来看，期货市场最能反应现实。今天早上，燃油、焦煤、原油、焦炭、沪锡、橡胶、沥青、玻璃等工业品期货集体杀跌，在一定程度上反应了市场上多头的现实局面。

另一方面，避险情绪再度上升。国债期货涨幅扩大，30年期主力合约涨0.53%，10年期主力合约涨0.18%，5年期主力合约涨0.09%，2年期主力合约涨0.03%。早盘黄金也是明显异动。

外围扰动

最近市场受外围扰动非常明显。昨天，全球多数股指上涨即是因为特朗普关税政策受阻。但今天早上，有消息传来，当地时间5月29日，美国联邦巡回上诉法院批准特朗普政府的请求，暂时搁置美国国际贸易法院此前做出的禁止执行特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》对多国加征关税措施的行政令的裁决。

有研究机构认为，特朗普政府2025年的IEEPA关税法理上虽属模糊地带，但总体站在特朗普一边。说到底，倘若特朗普的关税行动在法理上真的站不住脚，特朗普的反对派也不会花了3个月才找到一个愿意出具反对意见的法庭。

展望后续，除了司法进程外，建议关注特朗普后续加码其他关税风险（232、301、122、201等）。由于美国贸易伙伴近期谈判进度较慢、IEEPA关税被法院制约，特朗普可能要求启用其他关税手段重新创造谈判筹码。可能要求商务部、USTR加快存量232条款调查（医药、关键矿产）；启用此前储备、但未宣布的调查（例如对东南亚、欧盟的301调查）；启用122、201等特朗普此前未使用的关税手段。

从A股自身来看，银河证券认为，当前短期扰动因素增加主要是美国不确定性重新增加，美欧关税风波再起、美国经济仍存不确定性等，都将压制风险偏好。预计6月A股市场将大概率震荡上行。国内经济持续复苏，工业增加值4月累计同比维持在6%左右，显示工业生产保持稳定增长。随着经济复苏的持续叠加国内政策保持积极态势，并且我国监管层多次发声表达对A股市场的呵护，人民币资产作为美国信用的一种对冲可能受益，多因素共振将持续助力市场风险偏好提升。近期市场波动加大、行业轮动加快，未来市场主线有望逐步聚焦于核心资产。