2025年，权益基金发行规模突破5000亿元，是过去四年最高水平。其中，指增产品发行势头最为亮眼，创下历史纪录，且其投资品种增加了10种，参与该赛道的公募持牌机构亦增加了9家。个人投资者是增量的主要贡献者。

易强/文

11月中，上证指数突破4000点之后，A股有所震荡。尽管叠加季节性因素，不少资金选择“落袋为安”，或者保持观望，但亦有不少资金相信未来值得期待，从基金发行数据中即可见端倪。

东方财富Choice数据显示，截至11月24日，11月权益类基金（含股票型及混合型两类）发行份额合计179亿份，相较于2024年整个11月份的发行规模（71亿份），增长1.52倍。同期，还有55只（仅计主代码）权益类基金正在发行，比如农银创业板指数、易方达中证A500量化增强、永赢国证港股通互联网指数等。

上述情况在某种程度上是2025年前10月发行态势的延续。

截至11月24日，2025年以来权益类基金发行份额合计5109亿份，为2022年以来的最高水平，较2024年增长55.76%。

在诸多权益类基金中，指数增强产品的发行情况最为亮眼。

Choice数据显示，其2025年以来成立的产品数量及发行规模皆创下历史最高水平，同比皆增逾数倍。而且，品种也极大丰富，其标的指数由年初的51种增至61种，新增10种，比如科创综指、中证全指等。成立了该类产品的公募机构也由年初的88家增至97家，新增9家，比如泰信、路博迈等。

政策上的支持是量化指增赛道出现指数级增速的重要原因。2025年1月，中国证监会发布的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》提到要加大“指数增强型基金等具有不同风险收益特征场外指数产品供给力度”。

指增产品的业绩表现亦激发了相应的市场需求。

截至11月24日，全市场指增产品有超过7成获得正超额，超过3成超额收益在5个百分点以上。信息比率等绩效评估指标显示，大部分同类产品主动管理能力良好。

发行规模增逾3倍

根据东方财富Choice数据，截至11月24日，2025年以来成立的指数增强产品已经有156只（仅计主代码），为2002年首只同类产品成立以来最高水平，比2024年的42只增长2.71倍。在此之前，该类产品成立数量最多的年份是2023年，为56只。

从发行规模来看，2025年以来成立的指增产品发行规模合计877亿份，亦为历史最高水平，比2024年的209亿元增长3.20倍，占到历年发行总规模的33.49%。在此之前，该类产品发行规模最大的年份是2021年，为381亿份。截至11月24日，全市场指增产品规模为2762亿元。

从标的指数来看，2025年发行的指增产品更是异彩纷呈。

Choice数据显示，2025年成立的156只指增产品包含21种，标的指数涵盖中证A500、科创综指、沪深300、创业板指、中证全指等21种指数。前述5种指数发行规模分别为350亿元、181亿元、71亿元、50亿元及44亿元，依次排在前五。

上述21种指数中，又有10种是首次出现挂钩的指增产品，比如科创综指、中证全指、沪港深300、沪港深500、恒生指数等。

截至11月24日，全市场指增产品共计450只，其标的指数共计61种，换言之，标的指数数量较年初增长了19.61%。

数据同时显示，场外指增产品仍是主流发行品种。2025年以来成立的指增产品中，增强ETF有23只，发行规模合计88亿份，占比分别为14.74%和10.03%。

从时间线上看，市场上首批增强ETF直至2021年底才出现，截至11月24日，产品数量共计58只，规模合计128亿元。换言之，2025年成立的产品数量占比接近四成，规模则接近7成。

从数据上看，指增赛道增量资金主要还是来自个人投资者。中报数据显示，截至上半年末，个人投资者持有指增产品总份额的75.19%，较年初提高0.85个百分点。

9家公募新入场

发行数据同时显示，参与指增赛道的公募机构明显增多。

根据东方财富Choice数据，全市场450只指增产品来自97家公募机构，其中有9家公司直至2025年才发行其第一只指增产品，其中既有基金公司，比如泰信基金，也有券商资管公司，比如招商证券资管公司，既有中资公司，亦有外资公司，比如路博迈基金。

而且，2025年才入场指增赛道的多为中小机构，除了上面提到的3家，还有德邦、东兴、泓德、华泰保兴、汇泉、鹏扬等。其中，鹏扬基金公募规模最大，为1479亿元，在全市场公募持牌机构中排在第49位，其余8家公司最高排名为第76位，最低排名为第156位。

上述数据在某种程度上说明指增赛道是不少中小公募机构的突围方向之一。

不过，这并不意味着头部机构对该赛道的重视程度有所下降。事实上，2025年发行规模排在前10的公募机构中不乏广发、天弘、华夏、易方达、鹏华、银华、景顺长城等头部机构的身影。

从布局方向来看，上述新入场的机构各有侧重。鹏扬、泰信、招商资管等公司盯紧中证A500赛道，路博迈、华泰保兴则除了中证A500，还兼顾科创综指赛道，德邦则紧盯中证800赛道。

整体而言，截至11月24日，指增赛道规模年内增量635亿元，较年初增长29.85%。其中，博道、鹏华、天弘、广发、嘉实等基金公司贡献的增量排在前五，分别为63亿元、52亿元、49亿元、35亿元及33亿元。其中，博道的增量主要来自中证全指及沪深300赛道，鹏华主要来自中证1000及科创综指赛道，天弘主要来自科创综指及创业板指赛道，广发主要来自创业板指及沪深300赛道，嘉实基金主要来自中证半导及中证A500赛道。

政策支持力度加大

政策端的支持与鼓励是推动公募机构发力指增赛道的重要原因之一。

2025年1月，证监会发布《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，提出要“持续丰富指数基金产品体系”，“支持促进场外指数基金发展”即是其中提到的4项重要工作之一，具体举措则包括“加大……指数增强型基金等具有不同风险收益特征场外指数产品供给力度，充分发挥指数产品透明度高、成本低、配置功能强、风险分散等优势，更好满足广大场外投资者多元化投资需求，实现场内外指数产品协同发展。”

2025年4月发布并于7月正式实施的《程序化交易管理实施细则》也被认为是导致资金转向公募指增产品的原因之一。

根据沪深交易所发布的上述文件，高频交易认定标准得到明确，即单账户每秒申报、撤单笔数合计最高达到300笔以上，或者单账户全日申报、撤单笔数合计最高达到20000笔以上。

盈米基金研究院量化研究员李维樵等业内人士认为，上述新规引导行业从追逐短期高频收益转向注重长期稳健的超额收益，公募量化指增产品风格清晰稳定，其投资策略正好符合这一导向。

而从业绩表现来看，公募指增产品整体上也颇为不俗。

东方财富Choice数据显示，截至11月24日，2025年以来有业绩数据的436只指增产品中，超额收益为正的有312只，占比71.56%，超额收益在3个、5个及10个百分点以上的分别有193只、137只及37只，占比分别为44.27%、31.42%及8.49%。

若将普通指数产品与指增产品在四季度的业绩表现进行对比，亦可发现后者的主动管理水平。从数据上看，上证指数在四季度创下10年新高，随后出现一定幅度的回撤。以中证A500指数为例，截至11月24日，其四季度涨幅为-5.06%，最大回撤幅度为-6.70%。

同期，以中证A500为标的指数的68只指增产品中，有51只取得正超额，最大回撤幅度低于-6.70%的有52只，占比分别为75.00%和76.47%。

本文刊于11月29日出版的《证券市场周刊》