2025年12月，阿里巴巴投资的四家公司传来奔赴IPO的好消息。

这四家公司分别为长鑫科技（招股书获受理）、瀚博半导体（完成上市辅导）、MiniMax（即将上市）、智谱华章（即将上市），对应了存储芯片、算力芯片、大模型三大热点方向。

按拟募集资金和发行股份比例反推，长鑫科技的发行市值有望超过3000亿元，二级市场交易后公司市值大概率更高，阿里巴巴则持有公司近5%的股份。此外，市场推算MiniMax发行市值约500亿港元，阿里巴巴则持有公司IPO前13.66%的股份。

这些项目的成功上市，无疑将为阿里带来可观的投资回报。

在一级市场“开花结果”的同时，阿里在二级市场的资产配置也在加速调整。2025年以来，减持成为其资本运作的主旋律。仅在12月，阿里便将华谊兄弟、美凯龙的持股降至5%以下，并完成了对翱捷科技约3%的股份减持。

这一系列“退”与“进”的操作，核心逻辑在于资金向AI等高成长业务的战略聚焦。2025年，阿里在AI领域全面提速：基建侧维持高强度的资本支出，模型侧Qwen3-Max性能跻身全球第一梯队，应用侧千问APP上线仅30天月活即破4000万。显然，阿里正通过IPO变现与减持回笼双管齐下，优化资金配置效率，将更多“弹药”输送至已明确的未来核心——AI战场。

超600亿持股规模

按经调整EBITDA与资本开支的差额作为衡量现金流健康度的关键指标。2025年以来的三个季度，这一数据分别为171.71、70.59、-142.45亿元，在加码AI投入，同时发力闪购双线并行之下，阿里巴巴已经进入消耗存量资金的状态。

长周期来看，考虑到阿里已宣布3800亿元的巨额资本开支计划，且存在进一步加码的预期，未来公司现金流或将长期处于“紧平衡”甚至阶段性失衡的状态。

此前在《》一文中指出，阿里巴巴的资金储备比较充裕，但出于财务稳健、资金效率最大化的考虑，处置分散的股权投资(特别是非硬科技类投资），将资金集中于AI等资本市场青睐的高估值业务，是从低估值资产转向高估值资产的一个有效手段。

根据我们统计，阿里巴巴2025年初主要持有约31家上市公司股份，主要分布在零售、物流、软件服务、传媒四大领域，少数分布在医疗健康、科技硬件领域。

从最新披露的持股数据来看，阿里巴巴对近半数企业（14家公司）进行了减持，分布在零售(丽人丽妆、新华都、美凯龙、三江购物)、医疗健康(美年健康、华人健康)、软件(玩美、安恒信息)、传媒(华谊兄弟、万达电影)、物流(圆通)、其他(小鹏汽车、中金公司、翱捷科技)，当下的减持方向集中在线下零售、医疗健康领域，这与阿里巴巴在2024年底陆续出售高新零售、银泰百货的思路也非常相似，即收缩线下零售，回归线上零售和AI。阿里在2025年发力闪购业务，实际也与这一思路一脉相承。

展望未来，二级市场股权的持续退出将成为阿里的长期趋势。按最新持股数据粗略估算，阿里目前仍持有价值超600亿元的上市公司股权。随着战略聚焦的深入，那些与阿里核心业务协同效应较弱的板块——特别是传统传媒业及服务于线下零售的软件企业，极有可能成为下一阶段阿里回笼资金、充实AI“弹药库”的重点减持对象。