多家大行发布SpaceX研报，集体看多：人类文明抱负的巅峰

　　华尔街各大投行周二正式发布对 SpaceX 的个股研究覆盖报告，各家对这家航天企业的看多论调措辞极具文学色彩。

　　德意志银行分析师在周二研报中表示：SpaceX 代表着人类文明抱负的巅峰，这份理想往往以钢铁与烈焰为载体，改写历史走向。

　　美国银行分析师评价，这家星链（低轨高速宽带卫星）运营企业正在铺设通往星辰的超级高速通道。

　　雷蒙德・詹姆斯投行称，尚处于测试阶段的可复用火箭星舰，是我们这代具有里程碑意义的工业创新。

　　本次发布研报的多数大型投行，均为 SpaceX6 月 12 日 IPO 承销商。此前受承销静默期规则约束，其研究部门不得发布研报，避免人为推高股价。

　　本次 IPO 联席主承销商为高盛、摩根士丹利、美国银行、摩根大通，另有十余家投行参与分销承销。

　　周二出炉的研报几乎全线看多，仅莫菲特内桑森投行一家看空，认为该股未来 12 个月股价将下行。

　　SpaceX 周一收盘价 160.42 美元，和上市首日收盘价基本持平；IPO 发行价 135 美元，总市值达 2.1 万亿美元。

　　纳斯达克实时报价：151.84 美元，下跌 8.58 美元，跌幅 5.35%。

　　各家投行评级、目标价与核心观点

　　雷蒙德・詹姆斯

　　评级：强力买入 1 级

　　目标价：800 美元 核心逻辑：我们的投资核心逻辑是，星舰将实现轨道运输工业化。太空发射将从定制化高端航天业务，转型成一套拥有民航式稳定发射频次、单位发射成本持续走低的规模化运输网络。

　　德意志银行

　　评级：买入

　　目标价：255 美元 观点：稳定、高频、低成本火箭发射能力，是释放广阔太空经济的核心钥匙。猎鹰 9 号已经实现部分目标，去年完成 165 次入轨发射，承担全球超 90% 的轨道运载总质量。展望未来，星舰单次入轨运力可达 100 吨，是猎鹰 9 号的 5 倍；单位发射成本可降至每公斤数百美元甚至更低。

　　高盛

　　评级：买入

　　目标价：205 美元 观点：公司依托垂直整合、网络效应与规模效应搭建商业模式，凭借航天发射龙头地位与结构性优势，延伸发展配套协同业务。当前三大相互关联的核心业务板块：航天发射、卫星互联、人工智能。各板块内部坚持垂直整合，同时推动跨业务协同增效。

　　摩根大通

　　评级：增持

　　目标价：225 美元 观点：发射业务是公司核心壁垒与差异化优势。公司累计完成约 670 次轨道发射，发射成功率超 99%；2023 年至今，全球超 80% 的入轨运载量由 SpaceX 完成。星舰发射成本有望降至猎鹰 9 号的十分之一，运载能力提升约 4 倍，助力公司开拓全新市场。 卫星互联业务（星链）支撑当下营收，是全球最大低轨卫星星座，在轨卫星超 9600 颗，活跃用户超 1200 万，业务覆盖 164 个国家。机构预测其宽带订阅用户将从 2025 年 900 万增长至 2030 年 9500 万以上。 人工智能是长期增长主线：公司规划到 2028 年底地面算力扩建至 8 吉瓦（提升 8 倍）；2031 年前在轨算力规模冲击 75 吉瓦。

　　坎托・菲茨杰拉德

　　评级：增持

　　目标价：246 美元 观点：市场当下过度纠结短期估值倍数，却忽略核心逻辑：这家行星级基建企业并非在现有赛道内卷，而是重新定义全新产业的成本体系。短期来看，星上托管算力、星链宽带、发射服务能够提供稳定、盈利能力持续提升的收入底座，大幅降低投资风险。

　　斯提福金融

　　评级：买入

　　目标价：190 美元 观点：人工智能是决定股价弹性的核心变量；算力基础设施构成价值底限，自研智能技术打开上涨空间。AI 基础设施潜在市场规模达 2.4 万亿美元，目前 SpaceX 市场份额不足 2%。 公司地面数据中心扩张势头强劲，依托与安索普、谷歌的租赁订单，算力规模向 1.4 吉瓦推进。更大的机遇在于太空算力部署，公司目标每年向太空部署 100 吉瓦算力。

　　富国银行

　　评级：增持

　　目标价：230 美元 观点：卫星互联板块（星链）仍是核心价值引擎，贡献 61% 总营收，2025 年息税折旧摊销前利润 72 亿美元。用户规模同比翻倍至 1030 万，凭借先发优势在个人与企业市场构筑深厚护城河。 伴随星舰商用落地，星链将迭代第三代卫星，业务迈入新阶段；单次发射下行带宽容量相较猎鹰 9 号提升 20 倍。

　　莫菲特内桑森（唯一偏空机构）

　　评级：中性

　　目标价：131 美元 观点：SpaceX 宣称近 30 万亿美元的整体潜在市场规模严重夸大；其设备无线互联业务的增长预测也缺乏支撑，该赛道大概率只是小众市场。 创始人马斯克提出 2029 年底实现每年发射 100 吉瓦太空算力，这一规模已经超过当前全球所有数据中心总算力，短短三年半内根本无法凑齐所需原材料。 当前约 2 万亿美元市值，没有任何可信财务模型能够支撑，我们的测算模型同样无法印证该估值。