本月，河南、天津先后出台政策举措，支持并购重组。

自去年9月份“并购六条”(即《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》)出台以来，已经有上海、安徽等省(直辖市)，以及深圳、无锡、南京、广州等城市纷纷发布并购重组支持举措，旨在进一步发挥并购重组资源配置功能，增强重点产业竞争优势，培育发展新质生产力，增强资本市场服务实体经济能力。

接受采访的专家认为，在“并购六条”带动下，地方政府正进一步加码支持，并购重组活跃度有望进一步提升。下一步，资本市场并购重组重点将转向“技术补强”，助力产业升级；跨区域、跨境并购继续回暖，加强资源整合；融资工具更加多元，并购基金有望成为交易枢纽。

重点支持三大方向

提升区域经济竞争力

7月16日，河南省人民政府办公厅公开发布《河南省支持上市公司并购重组若干政策措施》，从促进产业高质量发展、加强对接服务、强化资金供给、支持企业“走出去”等7个方面出台举措，加大并购重组力度，提高上市公司质量，增强资本市场服务实体经济能力。

7月17日，天津市地方金融管理局、天津证监局、天津市财政局等七部门联合发布《天津市支持并购重组若干措施》，从推动高质量发展、拓宽融资渠道、提升服务质效等五方面出台13条具体举措，打通和优化并购重组资金链、标的库与交易服务关键环节，全面激活市场资源配置功能，助力产业转型升级与高质量发展。

“当前各地密集出台并购重组支持政策，核心在于契合国家‘通过资本市场改革服务实体经济’的战略导向。”南开大学金融学教授田利辉在接受记者采访时表示，并购重组可以赋能地方经济，推动产业升级、风险化解和激发经济活力。首先，并购重组可以引导资源向人工智能、生物医药、高端装备等新质生产力领域集聚，推动传统产业向高端化、智能化跃迁；其次，市场化并购重组问题企业，能够盘活存量资源，降低区域性金融风险；最后，并购重组能够培育头部企业竞争力，吸引资本、人才等要素集聚，提升区域经济能级。

从政策重点支持方向来看，主要有三方面：一是支持优质传统企业通过并购重组转型升级、开辟第二增长曲线；二是支持战略性新兴产业企业围绕主业及产业链关键环节开展并购重组，加快向新质生产力方向发展；三是支持企业开展跨区域、跨境并购。

中央财经大学资本市场监管与改革研究中心副主任李晓在接受记者采访时表示，地方政府支持并购重组，首先可以推动产业升级与新质生产力发展。当前经济转型背景下，地方政府亟需通过并购重组引导资源向新质生产力领域集聚，加速传统产业高端化、新兴产业规模化，形成经济增长新动能；其次，优化资源配置效率。并购重组是市场化配置资源的核心手段，地方政府通过政策引导可打破区域间、行业间的资源分割，将资金、技术、人才向优势企业和高潜力领域集中，避免低水平重复建设，提升全要素生产率；最后，提升区域经济竞争力。上市公司作为区域经济的龙头企业，通过并购重组可快速扩大规模、获取技术或市场渠道，增强抗风险能力并带动产业链上下游协同发展。

服务与资金双轮驱动

打通并购重组堵点

从具体支持举措来看，地方政府出台的政策高度聚焦提供对接服务、融资支持，并提高中介服务水平和加强风险防范等。

在对接服务方面，河南提出，“支持搭建并购重组信息服务平台”“常态化走访上市公司和重点并购标的企业，为企业提供全方位、多层次对接服务”等；天津提出，构建天津市资本市场服务平台，夯实并购标的摸排储备。

在融资支持方面，多地均明确鼓励发展并购贷款和并购基金。并购贷款方面，河南提出，引导银行发放并购重组贷款，合理确定并购贷款规模、用途、利率和期限，在合规前提下适当向科技型企业倾斜。天津提出，用好科技企业并购贷款试点政策，支持将科技企业并购交易额中的贷款占比放宽至不高于80%。

在实践中，利用并购贷款作为支付方式的并购案例有所增多。如国城矿业股份有限公司(以下简称“国城矿业”)购买内蒙古国城实业有限公司不低于60%股权的交易中，国城矿业拟通过自有资金、承担债务或银行并购贷款等方式支付交易价款。目前该笔交易正在推进中。

并购基金方面，河南提出，支持上市公司、平台公司、产业链核心企业新设基金或利用现有基金参与并购重组；天津提出，支持培育集聚并购基金，完善并购基金退出渠道。

实践中，地方国资纷纷成立并购基金，上市公司也积极发起设立或参与设立产业并购基金。据同花顺iFinD数据统计，自去年“并购六条”出台以来截至今年7月22日，已有245家上市公司公告披露了参与设立产业并购基金的进展，涉及产业并购基金数量达279只。

上市公司也利用现有基金参与并购重组。7月11日，河南仕佳光子科技股份有限公司(以下简称“仕佳光子”)发布公告称，拟通过以发行股份及支付现金的方式购买东莞福可喜玛通讯科技有限公司(以下简称“福可喜玛”)82.38%股权。而在今年2月份，仕佳光子已经通过河南泓淇光电子产业基金合伙企业(有限合伙)购买了福可喜玛53%的股权，仕佳光子作为该基金出资规模最大的有限合伙人(LP)，持有该基金44.49%的实缴份额。在市场人士看来，若此次并购完成，仕佳光子将通过产业基金“两步走”的方式取得福可喜玛控制权。

“地方政府出台的这些政策直击并购重组痛点，形成服务和资金‘双轮驱动’效应。”田利辉表示，通过搭建服务平台，常态化走访撮合标的，解决企业并购中信息不对称的核心障碍，在服务端打破信息壁垒；向科技型企业倾斜贷款资源，显著降低科创企业融资成本。此外，多地均强调利用政府基金联动社会资本，形成“国有资本引领+市场资金接力”的协同机制，在资金端补流动性短板。

新质生产力领域成主战场

并购重心转向“技术补强”

自“并购六条”出台以来，截至目前，A股公司披露的重大资产重组事项已经超过200个，其中，电子、机械设备等行业并购重组数量较多，新质生产力领域成并购重组主战场。市场人士认为，在地方政府的支持下，下半年并购重组将出现新趋势。

“基于地方政策导向与市场实践，产业逻辑强化、区域协同深化和基金主导优化三大趋势将主导下一阶段并购重组市场。”田利辉表示，首先，并购重心从“规模扩张”转向“技术补强”。地方政府明确支持围绕产业链关键技术实施并购，尤其是半导体、新材料等“卡脖子”领域，硬科技标的估值溢价或将凸显；其次，跨区域并购成为新增长点，区域间技术、市场资源的双向流动将加速；最后，政府引导的并购基金成为交易枢纽，专业机构主导的产业化并购案例比例预计大幅提升。不过，地方政府需强化监管，警惕部分企业借政策套利。

李晓认为，下半年并购重组将呈现四大趋势：首先，科技型企业并购常态化，占比将进一步提升。头部科技企业收购细分领域“隐形冠军”填补技术空白，上市公司通过并购培育第二增长曲线；其次，跨区域并购升温。地方政策差异化将推动跨区域资源整合，跨区域并购有望促进全国统一大市场建设；再次，跨境并购将更加理性，重点转向补链、强链；最后，规范化与专业化双提升。监管层将持续强化并购重组的信息披露和合规审查，同时，中介机构的专业作用进一步凸显。企业并购将更注重协同效应而非规模扩张，估值模型转向“现金流预测+技术价值评估”，以降低泡沫化风险。