单边干预救不了日元，日本“货币保卫战”的真正敌人是美联储

　　文章来源：金十数据

　　周三，日元兑美元汇率一度触及162.83，刷新40年来最低纪录。持续走弱的汇率暴露日本棘手现实：即便斥资数十亿日元托市，单靠日本央行很难让日元走出长期贬值通道。

　　今年4至5月，日本当局已创纪录投入11.7万亿日元（折合735亿美元）入市维稳日元。此番汇率跳水之际，市场再度警惕日本财务省或将重启外汇干预操作。

　　但多名机构策略师在接受采访时表示，只要美日利差维持巨大差距、美元整体保持强势，单纯干预无法逆转日元下行大趋势。日本政府当下的困境，不在于是否愿意出手托市，而是美联储与日本央行的货币政策分歧持续拉大。

　　富兰克林邓普顿研究所全球投资策略师克里斯蒂・谭（Christy Tan）点评，干预只能放缓贬值节奏、打压过度投机头寸、释放官方不满态度，却无法改变利差带来的客观资金流向。

　　她解释，套息交易是持续压制日元的核心逻辑：投资者借入低息日元，买入高收益美元资产，只要该策略有利可图，日元就会持续承压。

　　这套利差逻辑，日本很难单方面抵消。日本央行虽已加息至1%，正式告别长期超宽松货币政策，但国内融资成本依旧远低于美国。

　　美联储或将长期维持高利率，美元走强放大日元压力

　　市场主流预期认为，美联储会长期维持偏紧缩货币政策。若美国经济、通胀持续走高，美联储甚至存在进一步加息空间。

　　谭指出，市场一致认定本轮日元走弱根源，是美联储与日本央行政策公信力差距不断拉大。

　　汇率交叉盘走势也印证这一判断：日元兑美元大幅下挫，但兑欧元走势相对平稳，说明本轮贬值一部分源于美元全域走强，并非市场彻底看空日元本身。

　　据LSEG统计，年内日元兑美元贬值约3.9%，兑欧元仅下跌0.9%。

　　富士通首席经济学家马丁・舒尔茨（Martin Schulz）认为，美元强势是拖累日元的关键推手。欧元兑日元汇率波动平缓，也能佐证这一点。市场普遍认为日本央行政策调整节奏大幅落后全球主要央行。

　　在此背景下，日本单边干预的效果将大打折扣。分析师称，单独干预仅能抑制投机、减缓下跌速度。若美国利率政策不变、无美日联合协同操作，日元短暂反弹后大概率重回跌势。

　　普信多元收益债券联席基金经理文森特・钟（Vincent Chung）表示，市场紧盯162至163区间，一旦汇率突破该区间，日本大概率很快入市干预。

　　他判断，若仅日本单方面行动、美元依旧强势，托市效果十分有限。回顾历史，包含美国在内的多国央行协同干预，才能推动日元出现强劲、持久的反弹。

　　分析师亚历山大・德拉博维奇（Alexandre Drabowicz）则认为164至165是另一道关键干预关口，同时警示过往单边干预收效微弱，只有美日协同操作才能实现有效稳汇率。

　　弱日元利弊分化，政府陷入政策两难

　　日元贬值对日本企业并非全然利空。本币走低能放大海外营收折算收益、利好出口板块，这也是日元持续走弱背景下，日本股市依旧韧性十足的核心原因。

　　舒尔茨表示，本土制造企业持续受益于弱势日元。日本央行最新季度短观景气调查显示，大型制造业企业景气信心超出预期。

　　但贬值带来的民生成本持续攀升：进口商品涨价挤压居民开支，还会抬升全社会通胀预期。

　　这给高市早苗（Sanae Takaichi）内阁制造政策权衡难题：政府一边刺激投资拉动经济，一边发放补贴，缓解能源、食品涨价对家庭的冲击。

　　谭总结道，日本政府希望日元走强，却不愿承担收紧货币政策配套的各类经济代价。