2020年，一部大热悬疑剧《隐秘的角落》横空出世。剧中道貌岸然的张东升不仅炒热了“爬山梗”，还“秃”然给大家留下了深刻的印象。

在过去，戴假发是一件很难以启齿的事情，主要是为了遮秃和白发，但如今，假发制品已经被“Z世代”的年轻时尚大军所青睐。

此外，随着COSPLAY、动漫圈等小众文化的兴起，人们对化纤类假发制品需求爆长，也带动了其他假发相关产品，如假发片、假刘海、假丸子头、发饰、护理液等。

说起假发，就不得不提起“中国假发之都”——河南许昌市。

相传在明朝嘉靖年间，许昌流行唱戏，需要制作假发道具。到了清朝光绪年间，德国商人亨特找到许昌商人白锡合伙，动员当地人收购头发、稍作加工后卖到欧洲，成为许昌假发迈出国门的开端。

据中国发博会资料，2025年，全球假发市场规模预计达77.6亿美元（约560亿人民币），2037年将突破207.5亿美元（近1500亿人民币），年复合增长率8.4%。这飞速增长的数字背后，展现的是一个井喷的千亿级赛道——假发。

在政府政策的实施和出口便利化等条件的推动下，许昌假发企业纷纷进军速卖通、阿里巴巴国际站、亚马逊等海外电商平台，加速假发制品“出海”。

目前，许昌拥有发制品相关经营企业4000多家、产品种类3000多种，产品销往100多个国家和地区，占全球市场份额60%以上。2024年，许昌发制品累计进出口额达164亿元，成为全球最大的发制品集散地和出口基地。

国内假发龙头瑞贝卡

600439.SH

也诞生于许昌，其前身为1990年创建的许昌县发制品总厂和1993年3月20日中美合资成立的河南瑞贝卡发制品有限公司，2003年7月瑞贝卡登陆A股，成为国内发制品行业第一股。

公司产品覆盖大众消费、轻奢、高端定制全矩阵，涵盖工艺发条、化纤发条、人发假发、化纤假发、教习头、复合纤维材料（纤维发丝）等六大类，产品畅销全球40多个国家和地区，覆盖国内100多个大中城市。

1、屡次信披违规遭立案

7月25日，瑞贝卡公告收到证监会下发的《立案告知书》，因公司涉嫌信息披露违法违规，中国证监会决定对其立案。

实际上，今年以来公司已被多次警示。

4月28日，公司披露收到河南证监局《行政监管措施决定书》。公告内容显示，公司存在多项问题。

一是未按规定在2021年年报、2022年半年报和年报、2023年半年报和年报、2024年半年报中披露公司与关联方之间非经营性资金往来，以及因关联方之间非经营性资金往来产生的资金占用事项。

二是公司与关联方之间非经营性资金往来未及时披露；三是公司2023年末存货跌价准备计提不充分；四是公司内幕信息知情人登记管理不规范；五是部分董事、监事薪酬未经股东大会审议。

河南证监局最终决定对瑞贝卡采取责令改正的行政监管措施，对董事长兼总经理郑文青、财务总监朱建锐、董事会秘书胡丽平采取出具警示函的行政监管措施，并记入证券期货市场诚信档案，并将根据下一步核查情况决定采取进一步措施。

5月23日，瑞贝卡发布整改报告，称现行问题已整改完毕，后续公司将进一步加强规范运作，持续提升公司治理水平。

然而6月4日，瑞贝卡再度公告，公司及公司主要高管再次因信息披露违规收到河南证监局警示函，原因是公司未在会计年度结束后一个月内披露2024年度业绩预告。

2、2024年业绩遭遇滑铁卢

从2020年开始，公司业绩一落千丈。尽管2024年实现营业收入12.39亿元，同比小幅增长1.1%，但归母净利润亏损1.17亿元，也是公司自2000年有公开财务数据以来首次出现亏损。

对此公司解释道：为加强独立站等跨境电商新渠道的宣传推广力度，2024年营销费用较上年度增长62%，导致净利润大幅亏损。

分市场来看，国内市场，公司一方面在线上继续提升天猫、京东等传统电商业绩，并加大了抖音、微信视频号、小红书等直播电商的推广营销力度；另一方面在线下优化门店布局，拓展年轻客户群体，扩大假发受众，提升直营店单店业绩。

国外市场，瑞贝卡的产品主要销往美洲、欧洲和非洲。通过加大跨境电商全渠道运营和推广力度、加强与线下渠道重点客户密切合作、聚焦中高端产品和中高消费群体、实施差异化竞争，三大市场的营收均实现9%-16%的增长。

营销费用大幅增长的同时，营收却未能实现相应幅度的增长，也就是说钱花了，但收效甚微，叠加资产减值损失和坏账损失的影响，最终业绩一泻千里。

3、资产减值与信用减值

截止2024年12月31日，瑞贝卡的存货账面价值为31.82亿元，占资产总额的比例为63.78%，构成公司最重要的核心资产，因此会计师事务所将其确定为关键审计事项。

证监会出具的警示函曾提到，2023年末瑞贝卡对存货跌价准备计提不充分。当年公司净利润仅1264万元，若充分计提存货跌价准备，大概率公司是亏损的，这也许是公司铤而走险的关键原因。

谁曾想2024年除了存货跌价损失增长以外，突如其来的商誉减值令公司业绩雪上加霜。

该商誉源自公司收购英国亨得尔有限公司，商誉原值为1758.14万元，2024年瑞贝卡将剩余1586.41万元商誉全部计提减值损失。

此外，信用减值损失也是拖累盈利的一大绊脚石。

瑞贝卡的应收账款和其他应收款在2022年至2023年处于高位，且在应收账款周转率不到5次的情况下，计提减值准备金额较低。但在2024年应收账款和其他应收款余额不到2.5亿元、应收账款周转率接近6次的情况下计提3041万元减值准备，与常理相悖。

结合之前警示函中提出的问题，很难不令人再次质疑公司计提信用减值准备的准确性。

4、总结

2025年第一季度，瑞贝卡实现营收3.05亿元，同比增长11.26%；获得归母净利润636万元，同比增长18.59%。

但近日公司因控股股东涉嫌信息披露违法违规收到中国证监会的《立案告知书》，不仅令投资者对其财报真实性和准确性存疑，此等行为更是扰乱了A股市场秩序。