复牌一字跌停，四季度份额增超75%

1月30日晚，白银市场上演恐慌性抛售，沪银全合约跌停，伦敦现货白银整日最大跌幅超35%，创下历史最大日内跌幅。

作为目前国内市面上唯一一只跟踪上期所白银期货主力合约的商品型基金，1月30日，国投白银LOF因溢价幅度过高全天停牌。2月2日上午，在临时停牌1小时后，国投白银LOF复牌直线跌停，恐慌情绪蔓延，截至当日收盘封单量超1800万手，不少投资者叫苦不迭。

去年12月以来，白银价格经历了一波疯狂的上涨，国投瑞银白银期货（LOF）凭借其稀缺属性吸引了大量投资者入场。

据国投瑞银白银期货（LOF）四季报，截至2025年四季度末，该基金总份额为93.60亿份，较三季度末增加约40亿份，增幅达到75.87%，其中A份额、C 份额分别为51.41亿份、42.19亿份，分别较三季度末增长47.94%、128.42%。

天天基金网数据显示，国投瑞银白银期货（LOF）A 2025年度涨幅达到130.99%，其中四季度单季涨幅就达到62.43%，截至1月30日，该基金今年以来涨幅也高达61.60%。

值得一提的是，面对火热的市场，国投瑞银白银期货（LOF）自去年四季度至今已多次公告调整大额申购业务。

去年10月15日，国投瑞银基金公告称，自该日起，限制国投瑞银白银期货（LOF）A类及C类基金份额的定期定额投资金额分别为6000元、40000元。仅3天过后，国投瑞银基金公告称，自10月20日起，将该基金A、C两类份额的申购上限下调至100元、1000元。12月19日，国投瑞银基金再次宣布将该基金A、C两类份额的申购上限调整至500元。

今年1月27日，国投瑞银基金宣布，自1月28日起，暂停国投瑞银白银期货（LOF）两类份额的申购和定期投资相关业务，恢复时间将另行公告。

持续涌入的资金与极低的限购额度，也在不断推高国投白银LOF的溢价率，1月28日、29日，国投白银LOF连续两日涨停，溢价率达到58.64%。

武泽伟向时代周报记者表示，作为主投国内期货合约的基金，其规模存在由交易所持仓限额决定的刚性上限。当基金规模增长触及白银期货的持仓限额“天花板”时，管理人必须暂停申购。这直接切断了场外份额到场内的套利通道，使得即便存在巨大价差，套利资金也无法通过申购卖出平抑溢价。与此同时，白银价格暴涨引发的投机情绪，使该LOF成为稀缺炒作标的，市场投机需求与固定供给之间的严重失衡，共同将溢价推至非理性高位。

针对国投白银LOF的高溢价情况，监管部门也在出手整治。

1月30日晚，深交所发布公告称，近期“国投白银LOF”等基金产品存在溢价过高情形，基金公司多次发布溢价风险提示及停牌公告，但相关基金产品溢价率仍继续上升，部分投资者在交易过程中存在影响基金正常交易秩序的异常交易行为，深交所依规对相关投资者采取了暂停交易等自律监管措施。

溢价仍超40%，白银短期仍有下跌风险

12月以来，国投瑞银基金针对白银基金的高溢价已采取多种方式主动“灭火”。

据时代周报记者统计，自去年12月至今，国投瑞银基金已经发布了近40份溢价风险提示公告，据2月2日发布的最新公告，为保护投资者利益，该基金将于2026年2月2日开市起至当日10:30停牌，自2026年2月2日10:30复牌。

值得一提的是，与此前公告相比，国投瑞银基金新加上了“复牌后的交易按照 《深圳证券交易所交易规则》的相关规定执行，价格涨跌幅限制比例为10%”的描述。同时，公司表示，若基金2月2日二级市场交易价格溢价幅度未有效回落，有权通过向深圳证券交易所申请盘中临时停牌、延长停牌时间等措施，向市场警示风险。数据显示，截至2月2日收盘，国投白银LOF溢价率为43.80%。

时代周报记者注意到，国投瑞银基金公众号在去年12月24日发布的一篇推文中表示，主动降温主要是为了打破“击鼓传花”恶性循环， 国投瑞银基金称，高溢价是不可持续的泡沫，如果无限膨胀，最终受伤的，往往是普通投资者。

“这只基金的设计初衷是给投资者提供一个长期配置白银资产的工具，而不是为了成为二级市场投机的筹码。”国投瑞银基金表示，高溢价不仅意味着价格虚高，还隐藏着底层资产价格波动的“第二重打击”。

国投瑞银基金举例称，假设在场内以2.83元高价买入，若随后白银价格下跌，带动基金净值从1.80元跌至1.60元，同时场内价格下跌致使溢价率从57%回落至30%（相当于场内价格从2.83元跌至约2.08元），单周浮亏可能超过26%。

武泽伟向时代周报记者分析称，此次国投白银LOF高溢价情况是对LOF基金双重风险的深刻警示。他认为，除白银价格波动外，更关键的是交易价格偏离净值的溢价波动风险。投资者必须理解，高溢价并非安全垫，而是随时可能坍缩的“价格泡沫”。不考虑白银价格本身的下跌，仅仅是溢价回落，当前市价可能面临50%左右的下跌风险。

武泽伟表示，投资者参与投资此类品种必须恪守基本原则：坚决避免在高溢价时买入，这等同于支付巨额超额成本；透彻理解产品条款与状态，密切关注其申购状态、限购政策及相应风险提示公告；将其定位为长期配置工具而非短期炒作符号，理性看待其跟踪白银价格的核心功能，任何投资决策都需建立在独立判断与自身风险承受能力之上。

在业内人士看来，短期内白银可能仍处于下跌通道。

东方金诚研究发展部高级副总监瞿瑞向时代周报记者表示，银价下跌，更多是源于此前多头交易过度拥挤，叠加前期银价上涨速度过快，市场已经积累较多浮盈，资金获利了结离场。往后看，白银短期内还会补跌，主因价格大幅回调可能引发踩踏，导致进一步下跌。但中长期来看，白银的贵金属属性，及其工业属性仍将支持其价格回升。