随着短视频平台崛起，过去几年，游戏直播行业经历深度洗牌。直播赛道从蓝海厮杀成红海，流量红利消散，头部主播出走，平台退场潮接连发生。如今，虎牙、斗鱼两大游戏直播平台站在十字路口，谋求转型。近日，虎牙与斗鱼先后披露2025年一季度报。

财报显示，虎牙公司当季实现营收15.1亿元，同比微增0.3%，结束连续13个季度的营收下滑颓势；但净利润表现却不尽如人意，同比骤降99%至92.7万元。斗鱼当季总收入9.47亿元，同比下滑8.91%；但调整后净亏损较上年同期缩窄75.6%至2090万元。

直播业务收入下滑

作为一家游戏直播公司，直播业务曾是这两家公司的“摇钱树”。但今年一季度，两家公司的直播收入都有所下滑。其中，虎牙直播收入同比下降9.7%至11.38亿元，占比总收入超75%；斗鱼直播收入同比下滑至29.5%至5.65亿元，占比整体收入的近六成。

财报中，斗鱼表示，收入下降主要系本季度总付费用户数和每付费用户平均收入下降所致，“付费用户数下降主要源于公司运营策略的调整、平台低投资回报率运营活动的缩减以及消费者支出疲软等因素”。

相比之下，两大平台的“新兴”业务均实现增长。

今年一季度，斗鱼创新业务、广告和其他收入同比增长60.2%至3.83亿元。公司表示，这一增长主要是由基于语音的社交网络服务和游戏会员服务带来的收入增加。

财报显示，今年一季度，斗鱼推出独立语音社交服务，收入达2.9亿元，同时还提升了平台用户的参与度和付费转化，其平均月度活跃用户为49.84万，月度平均付费用户为8.29万；同时，与主流厂商合作，提供游戏道具售卖也带来了营收增量。

斗鱼游戏道具售卖

虎牙同样在游戏相关服务、广告及其他业务实现增长。财报显示，游戏相关业务营收同比增长52.1%至3.7亿元。据虎牙季报分析师电话会，一季度通过虎牙分发渠道的游戏总流水较去年同期增长逾倍，且环比有所增长。

对此，虎牙公司联席CEO兼高级副总裁黄俊洪表示，“虎牙的游戏分发和道具售卖多数是与游戏厂商以收入分成后的金额确认收入，即以净额为基础进行确认，因此游戏相关服务的总业务流水规模大幅高于收入。”会上，他也肯定了游戏相关业务对总营收的推动。但需注意的是，与2024年一季度137.6%的爆发式增长相比，该业务增速已明显放缓。

欲以游戏相关业务突围

无论是财报内容，还是在最新业绩会上，营收多元化、游戏相关服务等仍是虎牙、斗鱼两大平台强调的重点。这背后是两大平台在行业变局中加速战略转型。

游戏直播行业曾有过“众星捧月”的时代。彼时，电竞直播、游戏主播等概念被炒热，一度被视为风口。

虎牙自欢聚集团孵化出来，成立于2014年11月，2018年5月正式在纽交所挂牌，迅速跻身国内“游戏直播第一股”，IPO发行价为12美元/股，募资1.8亿美元。上市后，其股价一度高达50.16美元，对应的市值超过百亿美元。斗鱼则于2019年7月在美国纳斯达克交易所正式上市，发行价为11.5美元，最高募资8.91亿美元。

但随着抖音、快手、B站、小红书等平台跨界做起直播的生意，游戏直播赛道翻天覆地。两大传统游戏直播平台不得不面对头部主播出走，用户大规模流失等残酷现实。数据显示，今年一季度，虎牙移动端MAU（月活用户）较2024年底仅微增1%至8340万，付费用户为440万；斗鱼移动端MAU为4140万，付费用户为290万。与之形成对比的是，B站一季度MAU与月均付费用户均创历史新高，分别达3.68亿、3200万。

另外，此前斗鱼创始人兼原CEO陈少杰因涉嫌开设赌场罪宣布被捕，斗鱼知名主播“一条小团团”确定被捕等事件更是将直播平台推上风口浪尖。

为应对危机，虎牙、斗鱼两大平台开始转型。

2023年8月，虎牙制定了“三年计划”，主要目标是通过提供更多与游戏相关的服务（如游戏分销、游戏内道具销售和游戏广告）来推动商业化路线图的转变，同时优化内容创作者的收入结构，以提高的财务回报，并更好地调整内容成本与收入。

斗鱼方面于2024年1月宣布进行内部组织架构和人员调整，新成立内容生态部，负责主播内容产出、厂商合作、赛事生态体系搭建等。在业界看来，这是斗鱼释放多元化转型的信号，完成由“游戏社区”到“与游戏厂商合作的服务商”角色转变。

同时，两大平台在游戏内容上都在由“搬运工”向“创作者”转型。

今年一季度，虎牙推出约25档自办电竞赛事与娱乐节目。其中包括重点打造的原创IP赛事“虎牙英雄联盟传奇杯S3”，目前已与电子竞技亚洲冠军联赛（ACL）达成合作，正式纳入其英雄联盟项目体系。斗鱼也推出20余场自制电竞赛事和10场娱乐节目，重点包括Dota2的主播冠名和品牌合作赛事、英雄联盟时光杯S2，以及结合游戏会员活动和官方赛事冠名推出的和平精英PGC（专业生产内容）节目。

虎牙自制赛事

上述战略的调整反映至财报上来看，今年一季度虎牙游戏相关服务、广告及其他业务的营收比重由去年同期的16.2%提升至24.5%；斗鱼创新业务、广告和其他收入的营收占比由2024年同期的24%提升至40%。但不可否认的是，游戏相关业务距离成为两大平台的核心增长引擎仍然任重而道远。

此外，从财报来看，“节衣缩食”仍是两大直播平台的关键词。虎牙研发费用同比下降4.1%至1.3亿元，销售与市场费用大幅削减20.4%至6070万元。斗鱼该季度的销售及市场费用、研发费用、一般及行政费用也得到削减，分别同比下降3.5%、39.5%、16.4%，分别为7290万元、3270万元、3580万元。