星空君结合公司三季报做了一个预测曲线，发现公司三年来，营收变化并不大，但净利润逐年下滑直至进入亏损的绝境。

发生了什么？

单纯从账面上看，主要原因是计提了巨额的资产减值准备。

公司在业绩预告中称，基于谨慎性考虑，对截至2025年12月31日的存货、无形资产、商誉等资产出现的减值迹象进行了全面清查和分析，拟计提减值准备4.8亿-5.8亿元。

存货好理解，就是商品卖不出去了，原材料或者半成品都要跟着减值；无形资产一般都是土地或者矿产，土地通常不会减值，那么减值的大概率是矿产，星空君查了下往年资料，发现公司有一些磷矿、铜矿、锌矿，估计减值的是磷矿。

公司前三季度毛利率为11.24%，同比提升5.02个百分点，显示成本控制或产品结构优化取得一定成效。

一边是经营好转，另一边是业绩下滑。

这也和公司公告中的内容一致："剔除资产减值影响后，归属于上市公司股东的净利润为正"，表明主营业务已基本恢复盈利。

二、农药业务回暖

星空君最近常提“存量时代”，应对存量时代有两条路，要么苟住，维持好原有市场份额；要么出海，去海外发展。

千万不要搞什么多元化转型，因为你要转型的领域，往往早就是血雨腥风的一片红海。

和邦生物的老本行农药业务并不算差。

农药业务(双甘膦、草甘膦、液体蛋氨酸)成为公司2025年前三季度的主要利润来源，双甘膦/草甘膦三季度营收占比约35%，毛利率达22%，贡献净利润约0.5亿元；液体蛋氨酸产销量同比增加，毛利率逐步抬升；磷矿石产销量同比增加，价格维持高位，毛利率提升

联碱业务的行业持续低迷，导致公司业绩表现糟糕。该业务前三季度毛利率为负(-5%)，假设收入占比30%(约17.8亿元)，则成本超收入约0.89亿元，2024年同期归母净利润达2.21亿元，同比下降78.28%。

公司去搞光伏业务，就是星空君提到的从一个深坑到另外一个火坑，目前行业低迷导致持续亏损。三季度营收占比15%，毛利率仅3%，当季度亏损约0.2亿元。而公司全年预亏主要原因大概率因四季度光伏组件价格进一步下跌导致的存货减值。

好消息是公司一边出海，一边已经开始战略性调整业务结构，以优化资源配置。

印尼项目，广安年产50万吨双甘膦全部制成草甘膦，相应将印尼项目草甘膦生产规模由20万吨/年调整至35万吨/年；

光伏业务收缩，由于未取得天然气供应优惠气价批准文件，印尼项目中60万吨/年碳酸钠、氯化铵项目暂缓实施；

聚焦磷矿资源，加快马边烟峰磷矿产能爬升、汉源刘家山磷矿井下工程建设和澳大利亚AEV磷矿开采。

三、财务风险

一是高负债压力，公司三季报中，有息负债89.19亿元，较上年同期增长161.40%，有息资产负债率达30.45%。

二是应收账款的坏账风险，应收账款占归母净利润比高达3364.59%，存在较大的回款风险。

三是资金链比较紧张，利息支出压力巨大。三季度财务费用达1.2亿元，同比增加50%，主因是负债规模激增。

四是减值风险，公司公告称大额资产减值准备计提(4.8亿-5.8亿元)，这个金额有可能无法和年报审计师达成一致，有可能会追加并加剧亏损。