8月1日，奈雪的茶（2150.HK，以下简称“奈雪”）发布公告称，董事会决议罢免独立非执行董事兼公司审核委员会主席张蕊的现有职务。主要原因是其在合理通知后连续两次未能出席董事会会议及本公司股东周年大会，董事会对张蕊能否投入足够的时间和精力担任其在本集团内的职务表示深切关切。因此，董事会认为罢免张蕊符合公司及股东的最佳利益。

同时，奈雪决定委任张立钧为独立非执行董事兼审核委员会主席。奈雪将与张立钧订立服务合约，自2025年8月1日起初步为期三年，其董事年薪为12万港元。

资料显示，张立钧现年55岁，在金融业及管理咨询方面拥有超过30年的经验。自2001年9月至2025年6月，张立钧先后任职于会计师事务所罗兵咸永道美国及罗兵咸永道中国，最后担任罗兵咸永道于中国内地及香港的管理委员会成员及咨询业务主管合伙人。

作为新式茶饮第一股，奈雪近年来遭遇了增长瓶颈。2021年-2024年，奈雪收入分别为42.97亿元、42.92亿元、51.64亿元、49.21亿元；年内溢利分别为-45.26亿元、-4.76亿元、1116.6万元、-9.26亿元；经调整净利润分别为-1.45亿元、-4.61亿元、2091.2万元、-9.19亿元。

从财务数据来看，2021年上市以来，奈雪收入规模并未出现大的提升，但几乎处于亏损状态。奈雪为何无法稳定盈利？

01

加盟店占比较小，直营店收入下滑

2015年，赵林、彭心夫妇在广东深圳开出了奈雪第一家门店，彼时品牌定位为高端现制茶饮品牌，以“茶饮+软欧包”双品类模式运营。6年后，奈雪在港交所挂牌上市，成为新式茶饮第一股。

2023年7月，只做直营的奈雪宣布推出“合伙人计划”，开放加盟。据悉，加盟单店投资金额约100万元，合伙人验资门槛150万元。奈雪要求加盟商全职经营，每天不低于6小时，每月不低于130小时带店时间。经验要求上，单店加盟者则需拥有两年以上餐饮行业直接运营及管理经验，多店及区域合作则需拥有三年以上同时3家餐饮门店以上直接运营及管理经验。同时，对于门店面积的要求明确限定在90-170平方米的范围。

2023年，奈雪仅新增了81家加盟门店。2023年财报显示，包含加盟业务收入在内的其他收入1.52亿元，仅占总收入的3%；直营门店收入46.92亿元，占总收入的90.8%。

面对竞争压力，2024年2月，奈雪放松了加盟门槛。其公布的2024年加盟新政策，单店投资58万元起，2024年6月30号前完成签约的加盟店，还可享受单店6万元营销补贴；对门店的要求降至40平方米起。单店合作与多店合作的资金与资产证明金额分别降至80万元及以上与200万元及以上。

2024年底，奈雪加盟门店就提升至345家。2024年财报显示，直营门店收入41.48亿元，同比减少6.3%，占总收入的84.5%；瓶装饮料收入2.93亿元，同比增长0.8%，占总收入的6%；包含其加盟业务在内的其他收入4.69亿元，同比增长5.5%，占总收入的9.5%。

奈雪在2024年报中表示，集团收入49.21亿元，同比减少约4.7%。主要原因在于2024年消费市场整体表现疲弱，更多顾客倾向于谨慎消费或目的性消费，且现制茶饮行业竞争加剧，导致门店收入承压；同时公司关闭了部分经营不善的门店。

具体来看，2024年底，奈雪共有1453家直营门店，而2023年底则有1574家，净减少了121家直营门店。直营店的订单量与平均售价正在下降，2024年，奈雪直营门店平均每日订单量从2023年的344.3杯减少至270.5杯；每笔订单平均销售价值由29.6元下降至26.7元。

02

资本减持，押注健康赛道

在2024年报中，奈雪表示，将探索更多的店型以适应不同消费场景下茶饮店网络的扩张，以进一步提升市场占有率。

2025年3月，奈雪进军轻食赛道推出全新店型“奈雪green店”。据媒体报道，奈雪green店在保留经典系列茶饮、咖啡、软欧包系列产品的基础上，特别主推以“能量碗”为代表的轻食，单价27-32元之间，包括双拼活力能量碗、元气牛肉泡菜能量碗、泰式青柠鸡扒能量碗、贝贝南瓜坚果能量碗等，轻饮系列产品单价在18-29元之间，涵盖有氧小绿瓶、牛油果能量杯、抹茶系列三个系列。

窄门餐眼数据显示，目前奈雪green店已有21家门店，集中在深圳、上海、广州和北京，人均消费22.9元。

5月，奈雪宣布升级，品牌名由奈雪的茶简化为奈雪，启用全新英文名Naìsnow，并发布全新Logo。

次月，奈雪联合权威机构发起鲜果茶“不加糖天然营养+”计划，在产品上，奈雪将遵循“营养食材+新鲜现制+低卡控糖”的轻养健康公式，推出一系列轻饮轻食产品。每款产品至少严选3种绿色食材。

从轻食奈雪green店到“不加糖天然营养+”计划，健康成为奈雪2025年的关键词。然而，在持续亏损下，资本对奈雪的信心正在逐渐丧失。

同花顺数据显示，2021年6月30日，奈雪上市首日的收盘价为17.12港元/股，市值为290亿港元左右。2025年8月4日，奈雪以1.46港元/股收盘，市值仅24.93亿港元。市值已严重缩水。

值得一提的是，2025年3月10日，奈雪被移出港股通名单，意味着内资只能卖出而无法买入。

不仅如此，奈雪重要的投资人也在减持。2025年4月，奈雪发布公告称，公司非执行董事马焱俊因其他工作安排辞任。资料显示，马焱俊于2024年5月担任奈雪非执行董事，其为太盟投资集团董事总经理。彼时，奈雪与马焱俊订立服务合约，初步为期三年，马焱俊不会收取董事薪酬。

任职不足一年便辞任，也被外界视为太盟对奈雪态度转变的一个信号。同花顺数据显示，2024年9月，太盟通过减持，其对奈雪的持股比例从2021年的5.28%降至目前的3.88%。

参与过奈雪天使轮、A轮、A+轮以及B-1轮的天图投资也多次减持，持股比例从2021年的11.09%降为目前的4.98%。

奈雪的茶能否通过加盟门店，以及健康赛道的布局，完成扭亏为盈，挽回资本市场的信心呢？

作者丨五仁