AI是否有泡沫？上海高金学院朱宁回应

专题：2026夏季达沃斯·新浪财经之夜

　　6月23日，“2026夏季达沃斯新浪财经之夜”在大连重磅举行，主题为“AI时代的可持续创新与规模化路径”。上海高级金融学院副院长，金融学讲席教授朱宁出席并演讲。

　　谈及AI泡沫，朱宁表示，在AI这件事上，泡沫的迹象已经非常明显。他从三个维度阐述了理由：

　　第一，历史规律的印证。朱宁指出，从1636年郁金香狂热到2015年国内房地产泡沫，历次泡沫几乎都具备五个必要条件：新技术或新概念、宽松的流动性环境、政府支持、缺乏经验的创业者与投资者叠加、金融创新。而当前AI领域，“这五个概念几乎都没有缺席过，这些都是必要条件而非充分条件。”

　　第二，市场集中度异常高。他提到，目前和AI相关的科技公司在纳斯达克指数中所占的比例，已是互联网泡沫顶峰时期互联网公司占比的2倍。朱宁警告，“集中很多时候未必是好事”。

　　他解释到，集中的交易往往伴随着“踩踏效应”，买的时候大家都在集中买，卖的时候也必然集中卖。“昨天美股大跌并带动韩国股市大跌，正是这种波动性的体现。

　　第三，市场情绪已进入危险区间。朱宁引用1929年大萧条之后一位成功逃顶投资者的名言：“当乞丐、美甲师和擦鞋匠都在教你如何通过股市赚钱的时候，股市就离见顶不远了。”他还提到，诺贝尔经济学奖得主席勒教授曾反复强调，投资是一项反人性的活动，但大多数人都在按照人性行事。

　　同时，朱宁给反方意见也留出了空间。第一，泡沫永远无法事先确认。“只有等它破灭之后，我们才管它叫泡沫。”第二，AI的变化和发展可能是史无前例的，用过去的标准来评判AI可能并不公平。第三，AI已经开始显现出赚钱能力，互联网泡沫时期的公司大多不赚钱，而今天的AI公司确实有收入。“真正的争议在于，AI创造利润的能力，是否值得投资者目前为之支付的代价，而不是它是不是一个好的行业、是不是未来的方向，因为答案是绝对是的。”

　　此外，朱宁观察到，目前AI生态内部出现了一些微妙的变化。芯片公司、平台公司、算法公司之间形成了一个“自我实现的趋势”，做芯片的给平台提供服务，平台自己开发芯片，芯片又卖给算法公司。

　　但这个逻辑链条最近出现了松动：一是AI进一步进化的能力已不再是纯粹的科技问题，而涉及社会与伦理，二是近期谷歌和Facebook股价的调整表明，生态中“但凡有一环出现一定松动的时候，可能整个逻辑链条都会崩塌。”

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