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助贷新规对助贷平台经营影响几何？分众传媒三份公告揭开答案。

1月23日晚间，上市公司分众传媒（SZ002027）发布公告显示，董事会已审议通过相关议案，联营公司上海数禾信息科技有限公司（下称“数禾”）将以合计7.91亿元对价，通过境内定向减资及境外股权返还形式，回购公司所持数禾54.97%股份。目前分众传媒已收到本次交易首付款4.04亿元，数禾不再是公司联营公司。

从相关公告来看，助贷新规不仅让数禾在去年四季度由盈转亏，还直接导致其估值缩水超70%。分众传媒表示，本次交易是公司为应对行业变化、主动退出公司非主营业务、回笼资金并聚焦主营发展战略的重要举措。

四季度净亏6.84亿元，估值缩水73%

促使分众传媒清仓数禾的“导火索”，是2025年10月1日起正式实施的《国家金融监督管理总局关于加强商业银行互联网助贷业务管理提升金融服务质效的通知》（以下简称“助贷新规”）。

公告显示，自2019年起至2025年三季度，数禾经营情况稳定，保持持续盈利能力，不存在减值迹象。然而，在助贷新规正式实施后，对互联网业务的资质审核、合作模式和风险分担机制等核心环节均提出更为严格的监管要求，直接对数禾核心经营领域产生不利影响，并且明显体现在其2025年四季度的经营业绩上，2025年四季度净亏损约6.84亿元。

在对业绩形成冲击的同时，助贷新规也使得数禾估值大幅缩水。

2026年1月中联资产评估出具的《资产评估报告》显示，截至2025年12月31日，根据市场法评估得出的数禾54.97%股权账面价值为29.44亿元（未经审计），但评估值仅为7.82亿元，评估减值21.62亿元，减值率达到73.45%。

数禾的困境，是此前瞄准“24%-36%”客群助贷平台四季度展业情况的真实写照：24%利率上限的合规要求下，持牌金融机构白名单合作趋紧，资金来源紧张导致规模下降、利润骤减、估值缩水。

数禾是中腰部助贷平台“还呗”的运营主体，企查查信息显示，数禾全资控股重庆市分众小额贷款有限公司、中禾信融资担保（福建）有限公司，从而拥有网络小贷牌照与融资担保牌照。

21世纪经济报道记者从业内获悉，此前还呗在贷规模在500亿元左右，但在助贷新规综合年化利率不得高于24%的要求下，四季度平台规模下滑至450亿元上下。公开信息显示，数禾出现在中邮消费金融、宁银消费金融、平安消费金融、中原消费金融、海尔消费金融、哈银消费金融、小米消费金融、湖北消费金融、晋商消费金融、中信消费金融、阳光消费金融、盛银消费金融、唯品富邦消费金融、蒙商消费金融这14家消金助贷合作机构白名单之列。

分众传媒投资9年获利超9亿元

对于本次分众传媒清仓相关股权事件，数禾方面对记者表示，此次调整是双方基于各自不同发展阶段的战略重心，经过友好协商后达成的共识。

“过去十年双方通过资本纽带形成战略协同，数禾科技与分众传媒的主营业务从无实质性关联，且分众始终未参与其日常经营。”数禾方面表示，其自成立之初就是一家保持独立运营与决策的科技公司，分众传媒作为财务投资人并未参与公司直接经营管理。

作为财务投资人，分众传媒从对数禾的投资中赚了多少钱？

分众传媒与数禾的“牵手”，最早可以追溯到2016年。

2016年3月，分众传媒投资1亿元获得数禾70%股权，彼时数禾业务有两个部分，一是信用卡代偿业务，二是通过分众小贷从事互联网贷款业务。

2017年9月，分众传媒处置了部分所持数禾股权，并将全资控股的分众小贷100%股权转让给数禾，回笼资金1.2亿元，从此数禾由分众传媒的合并子公司变为联营公司。

此后数禾经多轮融资、增发、回购、股权结构变更，截止2026年1月双方分道扬镳时，分众传媒持有数禾的股权比例 54.97%。

在数禾成为联营公司后，分众传媒以权益法计算数禾的投资收益。记者根据上市公司历年年度报告梳理了分众传媒各年度权益法下对数禾计提的投资收益情况，2018年至2024年7年间，账面投资价值累计增超16亿元。此外，从最新公告数据来看，2025年前三季度数禾净利润约7.85亿元，四季度净亏损6.84亿元，这意味着2025年分众传媒仍可获得约5000万元投资收益。

值得一提的是，在分众传媒历年披露的长期股权投资收益中，数禾始终是贡献最为突出的一家联营公司。以2024年为例，该年度分众对数禾确认的投资收益49532.01万元，长期股权投资合计确认投资收益49835.99万元，数禾贡献超过99.39%。

不过经机构评估，数禾股权价值缩水超七成后，分众传媒一次性计提了超20亿账面减值损失，从而回吐了历年计入净利润中的投资收益。分众传媒方面在公告中表示，2025年四季度，在结合数禾净亏损的同时参考本次回购交易对价出现的账面减值损失，四季度公司归母净利润约减少25.29亿元。

但在以7.91亿元价格彻底清仓所持数禾股权后，分众传媒又相当于获得8亿元现金，结合此前2017年回笼的1.2亿现金以及数禾未披露的现金分红比例，分众传媒在9年的投资中获利已超9亿元。