你敢信不，小学生们捧起来了一家上市公司，不声不响，一年能卖个上百亿。

最低2元钱的玩具卡牌，堪称目前玩具行业里的“吸金顶流”。

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你敢信不，小学生们捧起来了一家上市公司，不声不响，一年能卖个上百亿。

最低2元钱的玩具卡牌，用五年时间就走完了泡泡玛特的盲盒大军们15年的路，早早备战港交所，甚至比盲盒玩具更赚钱。

堪称目前玩具行业里的“吸金顶流”。

在这个看似不起眼的2元卡牌生意背后，隐藏着的是一家实力强劲的行业巨头——卡游。这家公司凭借着对市场的敏锐洞察力和独特的经营策略，在卡牌领域赚得盆满钵满，2024年营收更是突破百亿大关，净利润高达44.66亿元，成为了当之无愧的“印钞机”。

根据相关咨询报告给出的数据显示，目前卡游在中国泛娱乐玩具行业集换式卡牌领域中已排名第一，市场份额达到了71.1%。

已然成为称霸行业的代表性教科书。

一张张印满烫金、变色、幻影等工艺的小卡牌，就是撑起卡游营收的绝对主力，在总营收常年占比八成以上。

去年，卡游的集换式卡牌一共销售出48亿件，并以此带动了82亿元的收入。

虽然2块钱的卡牌价格看似不高，但这不可小觑的卡牌玩具却是个实打实的、极高利润的生意。

71.3%的毛利率，已经让绝大部分生意望尘莫及了。

按照去年的销量粗略计算，每包卡牌分摊到的成本仅只有不到五毛钱。意味着卡游售出的每一包均价1.7元的卡牌，就能从中赚走1.2元。

从消费的层面分析，卡牌之所以爆火，一方面伴随新世代消费习惯的改变，文娱及情感消费成为主流。另一方面，集换式卡牌能够给消费者带来“不确定性奖赏”的满足感，以及满足其社交需求和情绪需求。

但这种非刚需的卡牌玩具，是否真的能撑得起如此大的泡沫估值，还得打个问号。

以史为镜，可以知兴替。

美国和日本的卡牌产业发展多年，已经较为成熟，可以为中国的卡牌行业发展路线作为指导和借鉴，但最终也以泡沫破灭收场。

上世纪80年代末至90年代初，彼时的美国卡牌公司为追逐利润，大幅增加产量，甚至24小时运转印刷机，市场充斥大量卡牌，导致供过于求，稀有性下降，价值暴跌。

许多玩家因投机心理进入卡牌市场，但随着卡牌价值持续下跌，投资者纷纷离场，也加剧了市场崩溃。

日本卡牌市场的泡沫破裂则在不久前，2020年新冠疫情期间，日本政府发放的国民补贴催生了一轮卡牌投机热潮。大量资金涌入宝可梦、游戏王等头部IP卡牌市场，部分稀有卡价格在短期内暴涨数十倍。然而，这种脱离实际需求的价格在2021年下半年迅速回落，部分卡牌价格跌幅超过90%，导致许多投机者被套牢。这波泡沫破裂同样源于过度投机导致玩家退坑，最终形成“击鼓传花没人接”的恶性循环。

当前国内卡牌市场的过热，也许正如当年美国和日本泡沫破裂前的狂欢，热潮之下，更应当警惕市场随时可能迎来的大跌。