总第4206期

作者 |餐饮老板内参 内参君

2025上半年“上市潮”：

新茶饮领跑，全品类加速

2025年上半年，餐饮行业迎来了汹涌的上市浪潮。

仅前五个月，已有蜜雪冰城、古茗、霸王茶姬、牛大人4家企业成功上市，另有沪上阿姨、绿茶集团、老乡鸡、遇见小面等多家企业处于上市筹备阶段。

这场上市热潮，从新茶饮赛道开始引爆。

古茗、蜜雪冰城接连在港交所上市。蜜雪冰城首日市值突破1000亿港元，成为港股开年最大IPO。紧接着4月份，霸王茶姬在纳斯达克上市，成为首个登陆美股的新茶饮品牌。4月23日通过港交所聆讯的沪上阿姨，则是计划于5月8日正式挂牌。

事实上，这波上市热潮并不局限于茶饮赛道，火锅、正餐、快餐也在集体冲刺上市。

4月23日，绿茶集团正式通过港交所主板上市聆讯。自2021年3月首次递交港交所上市申请以来，绿茶集团已五次冲击IPO，可以说是餐饮行业“最执着”的IPO选手。

快餐赛道同样动作频频。中式快餐头部品牌老乡鸡也在今年1月3日向港交所递交招股书。与之同步冲刺的遇见小面，2024年营收 11.54 亿元，计划三年拓店 440家，试图在4000亿中式面馆市场中抢占份额。

还有几家火锅小品牌也在“勇闯”纳斯达克。来自香港的牛大人集团于4月10日成功登陆纳斯达克，其旗下“牛大人”“安平烧肉”两大品牌，分别运营9家台湾火锅门店和3家台湾烧烤门店。

此外，只有7家门店的一品鸡煲火锅，以及拥有3家门店（“泰金锅”和“牛牛殿堂日式火锅放题”两个品牌）的Happy City集团也都在积极筹备上市。

餐饮第四轮上市潮

缘何而起？

当下的这股“上市潮”，可以说是餐饮行业的第四轮上市热潮。回溯起来，每一轮上市潮都与当时的行业环境、政策导向以及资本动态紧密相连。

第一轮上市潮（2007- 2009年），以全聚德、味千拉面等品牌为代表，餐饮行业公司化进程刚刚起步，政策相对宽松，为餐企上市提供了契机；

第二轮上市潮（2014-2018年），以呷哺呷哺、周黑鸭、绝味食品、海底捞等为代表，“国八条”之后，大众餐饮受到资本关注，餐饮行业开始向连锁化方向发展；

第三轮上市潮（2020年-2022年），以九毛九、奈雪的茶、海伦司等为代表，疫情冲击，叠加新消费投资热潮兴起，餐饮行业加速资本化进程。

如今，以2024年底为起点至今，开启了第四轮上市潮，茶百道、小菜园、古茗、蜜雪冰城等品牌成为其中的典型代表。那么，这一轮上市热潮究竟因何而起？

原因之一：餐饮企业在港股、美股找到了上市突破口。

2023年初，市场传出A股主板IPO实施“红绿灯”行业限制规则，快消餐饮连锁被列为“黄灯行业”，虽未完全禁止上市，但审核政策明显趋严。这一规则的出台，使得 A 股对餐饮企业上市的审核政策明显趋严，上市门槛大幅提高。面对这一情况，许多餐饮企业将目光转向了港股和美股。

相比A股，港股市场对盈利要求相对宽松，允许未盈利企业上市，更看重企业的规模增长潜力和市场前景。此外，港股市场成熟的机构投资者生态，为早期资本提供了清晰的退出路径。尽管港股流动性不及A股，但外资减持操作更为便捷，吸引了众多美元基金支持餐饮企业赴港上市。

蜜雪冰城、老乡鸡等企业便是在从A股转向港股寻求上市。2024年底，小菜园在港股顺利上市，市值突破100亿港元，更是给餐饮行业带来不少信心，让大家看到了在港股上市的可能性。

与此同时，美股市场也展现出强大的吸引力。以纳斯达克为例，其上市费用相对较低，财务要求更为宽松，企业只需满足持续经营净利润75万美元、公众流通市值500万美元等条件，即可申请挂牌。

这一包容性政策，为中小型餐饮企业提供了难得的资本机遇，像牛大人、Happy City集团等区域性品牌，纷纷将纳斯达克视为实现资本化的突破口。

原因之二：行业竞争进入新的阶段，头部品牌通过上市寻求新增长。

2024年餐饮行业的市场竞争空前白热化，餐饮连锁化进程加速，各个赛道的淘汰赛加剧。行业竞争正从 “产品力比拼” 升级为 “资本与规模的全面较量”。

上市融资成为餐饮企业补充现金流、拓展新市场的重要手段。比如小菜园、绿茶集团等企业都计划将募集到的资金用于门店扩张和供应链优化，通过扩大规模和提升供应链效率。再比如，蜜雪冰城计划用募集资金助力其进一步完善供应链体系，加强在原料采购、仓储物流等环节的把控，降低成本，巩固价格优势；同时，加速海外市场布局，拓展东南亚等新兴市场，将 “高性价比” 的茶饮模式复制到全球，寻求新的增长曲线。

原因之三：资本退出的迫切需求。

2021年前后，堪称餐饮的资本狂欢，古茗、沪上阿姨、遇见小面等品牌密集完成多轮融资，单轮融资金额屡创新高。沪上阿姨自成立以来完成4轮融资，总计融资额达4.8亿元；遇见小面IPO前累计融资8轮.......彼时入场的资本已迫切需要通过IPO实现退出，将账面浮盈转化为实际回报。

与此同时，2025年的资本市场释放出利好信号。蜜雪冰城上市时，超额认购倍数高达5125倍，刷新了港股历史纪录，显示出市场对餐饮板块的信心。

在这样的市场环境下，“资本退出需求” 与 “市场窗口期”形成共振，促使餐饮企业加快上市步伐，以满足资本方的退出需求，同时为企业的未来发展筹集更多资金。

上市只是起点，

餐饮企业的资本长跑刚刚开始

对于餐饮企业而言，资本市场的融资只是发展的起点。上市虽为企业带来了扩张的 “弹药”，但也面临挑战。

上市后，餐饮企业需要定期披露财务数据，但行业受到宏观经济、消费习惯等影响较大，如何保持盈利能力将是很大的挑战。比如奈雪的茶、海伦司等企业在近几年营收、净利润下滑明显，甚至更多企业陷入了“增收不增利”的困境。

餐饮行业“马太效应”仍在加剧，资本化的门槛提高，只有综合实力强的企业才能在长期竞争中胜出。餐饮企业若想在一轮接一轮的行业洗牌中站稳脚跟，则要将资本转化为实实在在的供应链韧性、数字化能力和组织活力。上市不是终点，而是检验企业综合实力的起点。